機構調研聚焦鹽湖提鋰板塊
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鹽湖股份（個股資料 操作策略 股票診斷）
鹽湖股份:電池級碳酸鋰試產成功,再擴產5萬噸電池級碳酸鋰
鹽湖股份 000792
事件:擬籌劃啟動5萬噸/年電池級碳酸鋰項目,已取得青海省經濟和信息化委員會備案通知書,分別由鹽湖比亞迪新建年產3萬噸/年電池級碳酸鋰項目,項目總投資484911.8萬元;在藍科鋰業現有1萬噸/年碳酸鋰裝置基礎上,擴建2萬噸/年電池級碳酸鋰項目,項目總投資313232萬元,擴產後藍科鋰業碳酸鋰裝置規模將達到3萬噸/年碳酸鋰。
點評:建設5萬噸電池級碳酸鋰合計投資79.81億元,擬分別通過藍科鋰業(大股東鹽湖股份、科達潔能分別持股51.42%、43.58%)、鹽湖比亞迪(大股東鹽湖股份、比亞迪分別持股49.5%、49%)兩個平臺進行,融資能力有所保障。公司電池級碳酸鋰規模擬大幅擴張,5萬噸投放將主導未來國內鹽湖提鋰增量,憑藉低成本優勢有望改變全球碳酸鋰供給格局。目前全球碳酸鋰生產工藝主要以礦石法為主,以鹽湖股份為首的鹽湖提鋰集團上馬產能較多,低成本優勢明顯,預期平均完全成本低於3萬/噸,新產能的大量投放將逐步改變市場供給格局。
鹽湖提取電池級碳酸鋰的工藝可行性已得到證實,扭轉市場悲觀預期。同行藏格控股公斤級小試水平已獲得成功,而公司自身電池級碳酸鋰工藝已經試產成功,已出少量的電池級產品,工業化生產為物理過程,實現量產可期。
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西部礦業（個股資料 操作策略 股票診斷）
西部礦業:債券跟蹤評級正面穩定
西部礦業 601168
研究機構：廣發證券 分析師：巨國賢 撰寫日期：2018-05-24
2011年公司債券跟蹤評級。
中誠信對公司“2011年公司債券”的信用狀況進行跟蹤分析,認為有色金屬行業回暖,公司主營業務獲利能力提升,礦產資源豐富,擁有完善的採選冶產業鏈,長期發展具有保障,維持信用等級AA+,評級展望穩定。
豐富的礦產資源儲備逐步變現。
公司主要生產銅、鉛、鋅精礦,截至17年末,公司總計擁有金屬礦產保有資源儲量(金屬量,非權益儲量)為銅670萬噸、鉛168萬噸、鋅258萬噸、金16.5噸和銀2416噸,資源儲備豐富。公司17年生產銅精礦4.97萬噸,鋅精礦7.92萬噸,鉛精礦5.5萬噸;計劃18年生產銅精礦4.7萬噸,鋅精礦14.67萬噸,鉛精礦6.15萬噸(17年報),鉛、鋅精礦增量主要來自大梁礦業。在有色金屬行情持續回升的背景下,公司精礦產量完成率提升,17年除銅精礦受賽什塘關停影響其完成率為96%外,其他均超過100%。公司業績持續提升,18年Q1實現歸母淨利3.38億元。
公司財務狀況良好。
公司17年資產負債率為60.2%,18年Q1為60.6%,穩定在一個合理水平;17年長短期債務比為0.95,同比下降0.89,18年Q1為0.61,債務結構持續優化。17年公司銷售毛利率為9.96%,18年Q1則提升至12.4%,盈利能力逐步提升。17年,公司經營活動淨現金流為14.32億元,獲得各家銀行授信總額為215億元,尚未使用授信額度為116億元。公司主業獲利能力提升,融資渠道通暢,財務彈性較大,財務狀況整體良好。
投資建議。
預計公司18-20年EPS分別為0.40、0.52、0.60元,對應當前股價PE為19、14、12倍,考慮行業景氣向好及公司產量增長,維持“買入”評級。
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藍曉科技（個股資料 操作策略 股票診斷）
藍曉科技事件點評:業績符合預期,鹽湖提鋰具備看點
藍曉科技 300487
研究機構：國海證券 分析師：譚倩,任春陽 撰寫日期：2018-04-18
業績增長51.04%,符合市場預期
2017年公司實現營收44424.25萬元,同比增長33.64%;實現歸屬於上市公司股東的淨利潤9318.57萬元,同比增長51.04%,符合市場預期。業績增長的主要原因有:(1)公司核心業務板塊生物製藥、環保化工和溼法冶金等下游領域需求復甦實現穩步增長;(2)系統集成業務增長較為明顯,公司從提供吸附材料向系統集成、整體解決方案發展,使得營收規模擴大,2017年系統集成業務板塊實現了系統裝置銷售收入0.44億元,同比增長124.06%,佔營收比重達9.82%,同比提高3.96pct。2018年一季度下游領域需求維持穩定增長,營收和歸屬淨利潤分別實現34.05%、35.86%增長。
不斷開拓新領域+產能釋放,公司未來增長有保障
公司作為國內吸附分離樹脂龍頭企業,下游應用領域廣泛。公司在鞏固生物醫藥、環保化工、溼法冶金等領域優勢的同時,不斷開拓新的業務領域,在新能源多晶硅領域,2018年1月,公司簽署了總額4900萬元的訂單;3月,在鹽湖提鋰方面,公司有10000t/a碳酸鋰的合同,紅土鎳礦提鎳技術已通過中試驗證,金屬錸方面也實現小規模銷售訂單,此外公司還在進行銦、銫、鈷等金屬提取分離技術的持續研發。
為滿足未來發展需求,公司正在加快建設以高陵新材料產業園為核心,以蒲城大品種產業基地和鶴壁藍賽資源化再利用基地為拓展的新型一體兩翼產業基地佈局。其中高陵新材料產業園基地建設已完成土建施工,將在2018年逐步投產。2018年3月全資子公司高陵藍曉又競拍獲得142419.38平方米的工業用地,用於建設吸附分離材料生產線,產能瓶頸逐步解決。不斷開拓新領域+產能釋放,公司未來增長有保障。
鹽湖提鋰百億材料設備市場率先啟動,公司憑項目優勢充分受益
受新能源汽車市場爆發影響,碳酸鋰價格維持在高位,再加上成本優勢,刺激鹽湖提鋰企業紛紛擴產或新建碳酸鋰生產線,我們預計2018-2020年每年將新增7.13/8.11/5萬噸碳酸鋰產能投資,到2020年將累計新增20.24萬噸產能投資,我們認為未來3年鹽湖提鋰建設高峰將會來臨,設備材料企業有望率先受益。預計到2020年材料設備空間將達到105.96億元(詳細測算過程見2018年4月9日外發的鹽湖提鋰行業專題研究)。2018年3月,公司與藏格鋰業簽訂年產1萬噸碳酸鋰的鹽湖滷水提鋰設備購銷合同,鹽湖提鋰技術得到行業的認可,該合同金額5.78億元,是公司2017年營收的130.11%,能夠顯著增厚公司的業績。另外該項目是公司的第一個鹽湖提鋰項目,在鹽湖提鋰材料設備行業市場機會來臨之時,公司有望憑藉項目經驗優勢獲取更多項目,打開公司的成長空間。
盈利預測和投資評級:維持公司“增持”評級。我們看好公司的技術優勢,以及新增鹽湖提鋰訂單帶來的業績彈性。預計公司2018-2020EPS分別為0.83、0.94、1.07元,對應當前股價PE為31、27、24倍,維持公司“增持”評級。
風險提示:下游需求不及預期的風險、下游應用拓展不及預期的風險、鹽湖提鋰技術工業化應用低於預期的風險、產能釋放低於預期風險、宏觀經濟下行風險。
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科達潔能（個股資料 操作策略 股票診斷）
科達潔能:海外市場增速靚麗,藍科鋰業業績略超預期
科達潔能 600499
研究機構：國聯證券 分析師：夏紓雨 撰寫日期：2018-04-04
事件:
公司於3月30日晚間發佈2017年年度報告。報告期內,公司實現營業收入57.29億元,同比增長30.77%;實現歸屬於上市公司股東淨利潤4.79億元,同比增長57.90%;實現基本每股收益0.336元,同比增長56.28%。
投資要點:
財務分析:收入規模高增長,淨利潤增速略低於預期
建材機械:海外市場持續突破,非洲陶瓷廠產線如期投產
潔能環保:下游需求向好,關注訂單毛利率與現金流
鋰電材料:鋰電材料佈局有條不紊,藍科鋰業業績彈性可期
維持“推薦”評級
2018年為公司“效益年”,業績驅動力包括海外市場的持續拓展、鋰電材料業務全面進入發展正軌期、降本增效聚焦效益等。預計2018年~2020年EPS分別為0.52元、0.71元以及0.91元,對應當前股價市盈率分別為18.04倍、13.09倍以及10.19倍,維持“推薦”評級。
風險提示
藍科鋰業產能擴建不達預期;碳酸鋰價格大幅下滑;
原材料價格大幅上漲;海外市場拓展不達預期。
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