經歷“發債門”的東方園林似乎在力證自身的“能量”。
6月11日晚間，東方園林發佈公告，稱公司已按期兌付了2015年度第一期中期票據，本息合計5.3億元。
消息一出，股吧裡議論紛紛：“公司不差錢，那公司能按時開盤嗎?”“按時還債當然是好事，但是錢哪裡來的？”
面對如此大範圍討論，6月12日，東方園林董事會秘書楊麗晶向外界表示，公司債券正常兌付，可見公司“造血”功能是正常的。“目前公司資金狀況良好，經營情況正常。”
5月21日，東方園林擬發行10億元公司債，最終卻只募集到0.5億元，本以為是一次普通的發債失利，但萬萬沒想到引發了一連串市場反應。發債受挫後，接踵而至的是股價暴跌、市值縮水上百億、遭遇多家機構拋售、緊急停牌，東方園林上演了上市以來的最大危機。
前後籌備了一年多的發債最終失利，讓市場猝不及防。有接近東方園林的人士表示，此次發債失利很大程度上是因為今年以來，在民營上市公司債券集中違約潮之下，公司低估了債市惡化的速度，對市場變化準備不足。
這不僅僅是準備不足的問題，事實上，發債門背後還“折射”出東方園林自身的“體質”問題。
“無非是借新債還舊債”
6月11日，東方園林兌付了2015年第一期中期票據5億元，但並沒有透露兌付資金來源。
楊麗晶此前在接受相關媒體時表示，東方園林是沒有問題的。東方園林目前經營正常，並未出現一些出現債務問題的企業存在的欠薪、停工、抽貸等事件，未來也沒有裁員或停工計劃。她表示，近期圍繞著負面新聞，銀行方面和公司確有溝通，但東方園林的基本面沒有任何變化，“我們年中和年底的資金回籠量是比較大的。”
“無非是借新債還舊債。”一位證券人士表示，這是它們長久以來的方式。
“發新還舊”確實成為了東方園林屢試不爽的套路。
不過，10億元的公司債最終募得5000萬元算是東方園林在“發新還舊”的道路上的一次重大失利。
這次發債失利也讓外界關注到了這家有著“中國園林第一股”的企業深藏的問題。
債務高壘碰上“尷尬”現金流，東方園林問題爆發。
新的融資計劃
那麼東方園林下一步的融資計劃是什麼？“東方園林目前超短期融資債券25億元正在報交易商協會，短期融資券還有19億元額度可以申請；中票還有39億兇額度可以申請。這次的融資額度還是比較大，公司關注後續的機構認購情況，再次發行公司力保成功。” 楊麗晶表示，“如果出現資金短缺，公司未來也會對金融產品創新，通過ABS等方式進行融資，也不排除定增的可能性。”
據瞭解，東方園林是一家主要從事ppp項目的投資的企業，業務領域涉及園林、環保、地產、文旅等多個領域。2018年前4個多月，東方園林新籤PPP金額也已近200億。但PPP這類項目的問題是，公司所承接的工程投資回收週期普遍偏長、通常在10年以上，從而使得回款偏慢；另外，公司在項目建設期內也需額外墊付建設資金。
這就需要東方園林有充足的現金流以應對長投資週期，回款慢情況。
不過，面對幾十億元鉅額債務壓頂、授信存疑、現金流不足、“發新債還舊債”等複雜境地，東方園林能渡過難關嗎？
閱讀更多 中國房地產報 的文章
