高企的進口增速與平穩的出口、內需指標背後，或釋放以下信號：
第一，中國世界工廠地位弱化，導致當前進口拉動以一般貿易為主；
第二，供給側改革提升了我國經濟發展的進口依賴度，為全球提供了需求；
第三，伴隨投資驅動增長模式轉向消費驅動，我國進口也將隨之以投資引致轉為消費引致；
展望未來，中美貿易戰為後續出口埋下隱患，疊加人民幣升值及外需邊際轉弱，未來出口仍面臨一定的下行壓力；持續擴大內需疊加縮減對美順差壓力之下，我國進口增速將維持高位；綜合來看，我國貨物貿易順差收窄將導致淨出口對GDP同比增長拉動效應減弱。
進、出口
以美元計價，中國5月份出口同比12.6%，前值12.9%，市場預期11.3%，我們預期值10.0%；進口同比26.0%，前值21.5%，市場預期18.8%，我們預期值21.0%；貿易順差249.2億美元，前值287.8億美元，市場預期338億美元，我們預期值274億美元。以人民幣計價，中國5月出口同比3.2%，前值3.7%，市場預期1.9%；進口同比15.6%，前值11.6%，市場預期9.4%；貿易順差1565.1億元，前值1828億元，市場預期2430億元。
一、激進的進口
以美元計價，5月進口同比增長26.0%，超市場預期7.2個百分點。值得關注的是，當前進口與出口、內需指標走勢出現背離，這折射出哪些信號？
一方面，從進口與出口關係弱化，5月進口同比較前月上行4.5個百分點而出口同比卻較前月下行0.3個百分點。拉長時間節點觀察，2016年以來我國進口增速遠超出口增速，且2018年二者走勢多次背離，參見圖表1。透過這種背離，我們或許能夠得出以下信息：
信息一：中國世界工廠地位正在弱化。世界工廠地位賦予了中國進出口“大進大出”的特點，即進口原材料及零部件加工組裝並出口。但是伴隨中國勞動力、土地成本及實際有效匯率升值，中國成本優勢弱化導致產業轉移，進而弱化了中國世界工廠的地位。具體可從不同貿易方式項下進口走勢背離得以論證，5月加工貿易進口增長11.9%而一般貿易進口同比增長28.6%，參見圖表2。
信息二：中國供給側改革提高了中國經濟進口依賴度。從時點上觀察，一般貿易進口增速高企時點始於2015年末，恰逢中國供給側改革。這表明，國內過剩產能去化為一般貿易進口增長預留了空間。以進口占GDP比重衡量我國進口依賴度可知，2016年以來中國進口依賴度不斷上升，參見圖表3。
另一方面，從進口與內需指標的關係弱化看，長期以來我國為投資拉動型的增長模式，這決定了投資需求導向的進口模式。從數據上觀察，2016年以來進口與固定資產投資走勢分化，即激進的進口增速與低迷的投資增速並存，參見圖表4。
進口與投資增速背離或傳遞以下信號：中國進口內需結構正在轉向，即投資拉動向消費拉動轉向。伴隨中國國內經濟發展模式由投資勞動轉向消費拉動，我國進口商品結構也隨之漸變為消費驅動。從進口結構觀察，伴隨國內消費需求釋放及消費品進口關稅下調，消費品進口占比不斷上升，參見圖表5。
綜上，5月進口高增而出口平穩恰恰是我國進口需求結構轉向的表徵。展望未來，在當前持續擴大內需疊加縮減順差的壓力之下，我國進口增速將繼續維持高位，我們維持此前第二季度進口增速在20%之上的判斷。
二、搖擺的出口
以美元計價，5月出口同比增長12.6%，較前月回落0.3個百分點。分國別看，我國對歐盟出口增速較前月下行2個百分點至8.5%，拉低整體出口增速下行0.4個百分點；我國對美國出口增長上行2個百分點至11.6%，提振整體出口較前月回升0.4個百分點，參見圖表6。這表明，對美國出口增長是近期出口增速韌性來源。我國對美國出口增長主要受以下兩方面影響：
一方面，5月美國製造業PMI較前月回升1.4個百分點至58.7%，表明當前美國經濟進口需求仍位處高位；另一方面，5月是中美貿易戰劇情反覆，企業提前出口動機不減，一定程度了提振了出口讀數。
展望未來，主要經濟體的製造業PMI數據顯示，全球製造業景氣峰值已過，正邊際走弱，疊加貿易戰的透支效應，我們預計未來出口仍面臨較大下行壓力。
綜上，出口下行而進口高增將縮減我國貨物貿易順差，進而拖累淨出口對GDP同比增長的拉動。進一步測算貨物貿易順差收窄對名義GDP的貢獻發現，在其他條件不變的條件下，假定中國貨物貿易順差收窄500至2000億美元，我國名義GDP同比將下降0.4至1.5個百分點。
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