今年4月27日，《關於規範金融機構資產管理業務的指導意見》（簡稱“資管新規”）正式發佈實施。資管新規的出臺，短期來看對股權投資的資金鍊產生了巨大的影響。
“新股出臺以來，VC、PE的募資難度陡增，創業投資和私募股權投資領域募資額都同比下滑45%以上，而這種情況將在下半年會急劇惡化。”在6月12日在由清華大學全球私募股權研究院主辦的清華PE夏季論壇上，行業專家、學者、基金投資方、創企合夥人、第三方法律事務所合夥人共同就資管新規對於VC、PE行業產生的影響做了深入探討和分析。
資管新規的核心價值
中國人民大學財政金融學院教授，中國社科院學部委員，金融研究所原所長王國剛教授歸納了新規的五大特點：
第一，客觀評價了資管市場的發展；第二大特點，明確資管新規的目的--規範；第三個特點，強調整治的重點主要是多層建套，槓桿不清，套利嚴重，投機頻繁；第四，留下整治的空間，原來是一年現在是三年，從這個角度來講，要重視資管新規的落地，但是也不要驚慌失措；第五，界定資管的業務範疇。跟金融機構平等相待，定位清楚了，這是好事。”
清華大學全球私募股權研究院研究總監李詩林博認為，“資管新規的核心價值，第一，統一監管標準，消除監管套利；第二，打破剛性兌付，統一槓杆；第三，信託公司這樣的金融機構有一些通道，把這樣的業務模式進行清理。總之我們認為要消除資金在金融層面的自我循環，自我碰撞，促進金融資產脫實向虛，促進實體經濟的增長。”
跟李詩林持同樣的觀點的還有維泰律師事務所高級合夥人李佩旋和合眾資產副總經理關嬌陽。李佩旋認為，資管本質就是為實體經濟服務的，如果錢是空轉的，一定會出臺政策法規去調整：去通道，去槓桿。關嬌陽表示：“資管新規規範的是監管套利以及通道不規範的行為，是對整個監管系統的整合。”同時，關嬌陽補充到：“從原來的機構監管變成功能監管，要有一個清晰的監管構架，監管才能實質性地完成。”
資產新規促進行業洗牌，對頭部機構來說是利好
當然，資產新規的出現必定會打破行業的泡沫。
PE行業有多膨脹？如果按數字說話，美國的創業投資和私募股權投資市場才14萬億元規模，活躍的VC和PE加起來不過3600多家。而中國短短几年市場規模就達到9萬億元，現在僅備案的就有2.4萬家私募機構，加上沒備案的可能有6萬家。
中國資金管理投資有四萬億的總量，70%的從業人員是最近三年新增的。從業超過七年的人可能就幾萬人，整個行業看起來規模挺大，但是還是處於一個發展初期階段。中美私募股權基金髮展歷程是不一樣的。中國跟美國相比私募開始時間比較晚，中國雖然私募機構很多，但是很多基金規模體量小、存續期短，平均為7年，而美國是12年。
近年來，隨著資金的大量進入，被投企業估值飛速上漲，就比如集成電路芯片火到令人髮指的程度。最近幾個企業找資金，單憑一個RDA的產品，就在天使輪開價拿到了30億……
“所以，資管新規的出臺防範了風險的快速膨脹。”清科集團管理合夥人符星華在論壇上表示。“資管新規會使PE行業進入一個洗牌期。中小PE機構將被推到優勝劣汰的軌道上。但對於業內的頭部機構來講，則是利好。”
作為中介律師事務所，一邊服務基金管理公司，一邊是服務於企業，真真切切地感受到了資管新規的冰火兩重天。“這個到底是危還是機，我覺得是機會，危是對過去的一些不規範的管理和運作的規範，機會在於對於我們有能力的機構是一種絕大的機會，甚至是我們中小企業這一波真的要脫虛向實的崛起了。” 維泰律師事務所高級合夥人李佩旋表示。
募資寒冬下，什麼樣的機構能夠存活？
“2018年、2019年對私募股權投資行業來說將是一個寒冬。”清科集團管理合夥人符星華表示，“這從2018年第一季度的數據就可見端倪：創業投資和私募股權投資領域募資額都同比下滑45%以上，這種情況在下半年會急劇惡化。”
資管新規出來以後募資是很不容易的，但在清科母基金投資的40多家基金中，接近三分之二是今年上半年完成募資的。這些管理機構怎麼做到的？
符星華認為，業績好的中小機構一般都有三個特點：在自己專業領域裡紮根，有自己清晰的投資賽道。第二，資金規模在舒適的範圍內做到最大。第三，業績良好，儲備項目明確，上下游資源投得進也退得出。
華控基金是一家成立於2016年的私募股權機構，主要關注的領域是新一代裝備技術、信息技術、醫療技術，華控基金執行董事風控法務總監陳喆表示，資管新規對於投資管理人的影響非常明顯。專業母基金、政府基金、高淨值客戶基本沒有受到影響，盡調和募資非常順利。但是銀行和信託型機構的資金受限於新政投不出來。
“在行業普遍面臨募資難的情況下，機構要理性地迴歸到投資邏輯，投資的本質上去，利用這個契機增強自己的實力。”陳喆補充說。這也是突破重圍，彎道超車的機會。
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