最近幾個月，美元一直在走強，若按2月16日的低點88.6至目前的高點95計算，升值7％左右。投資者關心的是，在這個週期中，資產應該如何配置。
發達市場股債雙牛？
中銀國際分析師陳樂天總結了1970年以來美元三次大的升值週期(1980年7月至1985年2月，持續56個月左右，美元指數上漲87.2％；1995年4月至2002年2月，持續71個月左右，升值45.8％；2011年4月至2016年12月，持續69個月左右，升值41.7％)中全球資產價格表現。“我們發現:大宗商品和貴金屬基本都是下跌；對股票市場而言，發達國家是牛市，新興市場是熊市；對債券市場而言，發達國家是牛市，新興國家漲跌不一。以發達市場看，三次強美元期間都出現‘股債雙牛’的格局。如果再考慮大宗下跌，則是出現‘股債雙牛＋大宗熊’，這和2014－2015年的中國何其相似。”陳樂天指出。
既然強美元期間資產價格表現如此有規律，那麼是不是可以照此去預測未來呢？今後，如果強美元能夠持續，是否還會出現發達國家股債雙牛、新興市場股票熊市、大宗商品和貴金屬下跌的格局？陳樂天認為，仍需拭目以待。“對資產價格而言，強勢美元期間，美元匯率確實會影響資產表現，比如美元計價的原油、黃金，比如美國的股票和債券市場會因資金流入而上漲。但我們認為，強勢美元可能只是加分項，即在這些資產價格方向已經確定的情況下，強勢美元加劇了它在固有方向上的趨勢。比如，發達國家尤其是在強美元期間美國股票牛和債券牛，難道僅僅是因為強勢美元帶來的資金流入所推動的嗎？肯定不是，一定是美國經濟自身運行的結果，強勢美元只不過強化了它的牛市方向。”陳樂天指出。
上海證券分析師劉騏豪指出，美股與美元走勢弱相關，但2000年以來基本呈現反向走勢。“考察美元升值與貶值期間美股相對外部市場的走勢，MSCI全球市場指數相對道瓊斯工業平均指數在美元升值期間明顯走弱，在美元貶值期間走強。”劉騏豪表示，“此外，不論是歐洲市場還是新興經濟體市場，均呈現美元升值期間相對美股走弱，美元貶值期間相對美股走強的格局。”
劉騏豪同時指出，美元與大宗商品呈現較為長期穩定的反向關係。
買美元靠譜嗎？
今年4月中旬以來，隨著美元指數快速升值，人民幣兌美元匯率出現一定幅度貶值，再加上近期市場對美聯儲今年加息3到4次的預期比較強，不少投資者又動了買點美元博升值的念頭。
建信金融資產投資有限公司研究主管韓會師指出，由於大批短期投機分子的存在，即使匯率在3－5年或者5－10年的長週期中可能呈現某種升值或者貶值的趨勢，但期間波動卻可能十分劇烈，從而使得長期持有外匯變成一件生理上十分折磨心神、經濟上也並不划算的事情。“舉例而言，假設未來5年美元對人民幣每年的波動情況分別是漲2％、跌2.5％、漲3％、跌2％、漲2％，雖然總體上美元對人民幣有較為明顯的升值趨勢，但誰又肯定能熬過第二年和第四年呢？這裡還沒有計算因持有美元而放棄的人民幣投資的機會成本。”韓會師表示，“對於那些有渠道做外匯衍生品交易的百姓來說，就更要小心謹慎了。看長期趨勢在衍生品投機中幾乎毫無意義，因為一旦踩錯了時點，還沒等到趨勢真正到來，就可能不得不爆倉離場了。”
那麼，利用市場的短期波動高拋低吸如何？韓會師指出，個人投資者最初買入美元時，至少在其潛意識中相信在持有期內，美元對人民幣的升值幅度會超過人民幣與美元之間的利差；不然，這筆美元投資就虧了。“舉個例子，現在境內人民幣理財產品的年化收益率一般可以達到5％左右，而美元理財產品收益率大多在2％－3％。當然不排除個別機構有更高利率的美元理財產品，但由於發行規模有限，不具備參考價值。當前美元對人民幣即期匯率在6.40附近，如果在此價位買入美元，那麼假如1年內美元對人民幣不升穿6.53，或者半年內美元對人民幣不升穿6.46，這筆投資就是虧的。”韓會師稱，“此外，還要考慮國際市場美元走勢。從4月中旬以來美元指數的走勢看，美元指數最大升值幅度達到6.2％，同期美元兌人民幣最高才升值了大約2.5％。如果這種行情延續下去，美元兌人民幣要想突破6.46或者6.53，美元指數可能需要爬到97或99附近。”
“此外，對於絕大多數普通百姓而言，每年只有5萬美元的購匯額度，美元對人民幣漲1000個基點，也就是1毛錢，帶來的收益不過5000元人民幣，漲2000個基點的收益才1萬元人民幣。可是2000個基點的變化對人民幣來說絕對算得上大波動，在目前的匯率水平上意味著人民幣對美元將貶值3％左右。根據2017年以來的市場行情，6－12個月內出現這種情況的概率是比較低的。”韓會師指出，“購匯後投資者既要面對美元對人民幣可能貶值的風險，同時還放棄了人民幣較高的利息收益。為了這萬八千塊的或有收益，值不值得冒險呢？”
圖片均來自網絡
閱讀更多 上海金融報 的文章
