自2016年以來，國家油價（以布倫特原油計算）自30美元漲至2018年5月的78美元，累計漲幅160%，石油開採行業指數卻依然維持在1.3倍市淨率的歷史低點。從上一輪油價於2012年啟動上漲，但石油股在2015年才見底回升，兩者滯後時間相差三年左右。以此類推，預計石油股的上漲時點可能在2019年。
油價上漲表面上歸結為，OPEC減產及敘利亞危機地緣政治等影響，但油價上漲的根本原因主要來自於通脹的預期。尤其是伴隨著油價的上行，美元利率的上行更表明通脹才是油價上漲的主要原因。
有研究表明，當前國際原油市場總需求超過總供給，主要國家的庫存水平大幅度回落，供需基本面決定的2018年油價中樞在65美元左右，較2017年51美元的均價將出現大幅提升。一般而言，石油上游採掘行業與石油工程建設行業景氣度與油價正相關，國際油價上漲直接影響行業上游資本開支，一定程度內決定行業內工程公司的盈利水平。
從歷史經驗來看，上一輪油價上漲週期帶來了石油採掘業的繁榮，中石油的業績在2002年至2007年的5年保持年均25%的增長（這也是吸引巴菲特當時投資中石油的主要理由之一），當時的邏輯主要來自於油價的攀升以及中國市場油氣消費的前景。如果油價進一步上漲，受益於油氣資源的儲備大幅升值，上游採掘業的盈利暴增，或提升油氣股當前偏低的估值水平。
在原油價格上漲的推動下，國內三大石油公司2017年大幅提升資本開支，預計2018年仍有大幅增加資本開支的可能。與此同時，國際能源巨頭的資本開支也維持相當規模，石油工程公司有望受益行業景氣提升。
當然市場也擔憂新能源行業的快速發展或將部分替代傳統能源消費。因此，本輪油價上漲週期是否仍會重複2003年至2007年那一輪上漲週期目前仍存在不確定性。中石油的盈利已經自2016年見底回升，儘管市淨率仍處於歷史底部區域。但油價上漲最大的受益者仍將面臨盈利的和估值雙提升，這個邏輯在油價上漲預期扭轉之前或不會被證偽。
同時，有一隻參與中石化混改的公募基金嘉實元和或存在套利機會，目前按照淨值計算，市價處於折價狀態，折價率9%。作為唯一參與中石油混改的公募基金，嘉實元和有一半的資產投資於中石化銷售公司的股權，而中石油銷售公司混改之後業績保持著穩定的增速，2017年達到了275億元的淨利潤，按照目前嘉實元和給予中石化銷售公司的公允價值來看，市盈率在16倍。應該屬於合理估值。也就是說目前嘉實元和的淨值估算應該沒有泡沫，但市價卻相比淨值有9-10%的折價，這一折價也意味著估值低估的可能性。
前一次曾經給大家建議關注某吸收合併的套利的機會，目前已經提前實現了上次預計的年化收益超過10%的目標。而另外市場忽略的一些投資機會也已呈現，比如某軍工股的重組機會，目前估值仍處於歷史底部，但業績反轉的概率越來越大。這一信號還沒有反映到二級市場的股價上，但筆者相信，價值可能遲到，但從不缺席。
整體來看，經過股災之後的3年持續調整，一些個股的投資價值越來越突出，這樣難得的投資機會也許巴菲特也會感到心動。經過供給側改革、提質增效等階段之後，產能週期拐點的來臨階意味著週期股業績拐點已經出現，這一點或會在明後兩年不斷驗證。
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