苹果市值超越整个A股创业板,我们的科技股弱在哪?

苹果市值超越整个A股创业板,我们的科技股弱在哪?

全球市值第一名的苹果公司,最新市值折合人民币达到6万亿(截至6月12日),超过了目前整个A股创业板728家公司(5.1万亿)市值的总和。

看到这里有人不禁要问,难道A股全部创业板的前景以及创新能力加起来都没一家苹果大?

你别说,现在来看还真没有!

最近美股科技股表现强劲,苹果、亚马逊、谷歌、微软、Facebook等公司纷纷创出历史新高,反观我们的A股,大多数科技公司的表现却不尽人意。

另一方面,市场对于科技股的投资还是和十年前一样概念炒作,从 “互联网+”“AR”“VR”到“人工智能”“无人驾驶”、“区块链”。这些概念经常和“未来”、“风口”之类的字眼联系在一起,让人浮想联翩,但绝大部分最终难逃一地鸡毛的宿命。

一些投资者调侃:这些年钱没赚到,却学会了大开脑洞。每逢新概念必炒已成了A股科技股的心法口诀。

这两天比较热门的CDR基金相信大家都看到了,传单都已经发到菜场大叔阿姨的手中了。

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今天益研究就根大家来分析一下,我们的科技股究竟弱在哪里。。。

我们简单统计了一下申万一级计算机行业(扣除最近三年上市的个股)自15年高点至18年6月7日的涨幅前十。

苹果市值超越整个A股创业板,我们的科技股弱在哪?

从图表中我们可以发现,15年大牛市结束之后,这些概念炒作的个股,

平均跌幅高达62%,只有为数不多的几家公司实现了上涨。比如说安防龙头企业海康威视和大华股份。而其中绝大多数个股过去三年几乎都是下跌的。

这里有一个问题值得我们思考:

为什么在过去几年A股那些涨幅惊人的股票中大多数是消费股、医药股,而代表未来的科技股却表现的很差。

为什么绝大多数A股科技公司还不是好的投资标的?

A股大部分IT上市公司是项目型公司,特点是渠道驱动,按项目进行收费,非常依赖渠道和资源。甚至有些公司,哪里有项目做就去哪里,你问他公司有没有明确的发展方向,很多时候他自己也回答不上。

这种项目型IT公司一般毛利率不超过30%,主要生产力驱动因素是人,而并非技术。由于人力成本的控制复杂,人员的招聘,特别是高端人才的招聘并不容易,需要较长时间,而且人员薪酬会因为相关行业的影响而产生较大的波动。

人员招聘过后再进行培训,短则几个月长则几年,这样一来,在市场需求快速增加的时候难以提供相应的人员供给,所以公司的发展经常会被市场需求和人工成本所影响。

比如IT服务及行业解决方案提供商博彦科技,主要承担一些国内外的项目,由于受市场需求影响及人工成本的上升,公司业绩受到了影响。

国外科技公司靠技术驱动,技术高速迭代,产品化能力强,License收费,高毛利率,具有规模效应,竞争力较强,壁垒较高。

虽然A股的科技公司中也有少数几家产品型公司,但是这类公司做的软件产品大多是专业型软件,比如说广联达,做建筑信息化软件的公司,仅仅只能在建筑行业使用。

而反观国外的公司大多是通用型软件,比如说ADOBE就开发出了全球通用的PHOTO SHOP、AI等软件,可以说各行各业都在用,市场空间非常广泛。

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不得不再提一下科大讯飞。公司在过去两年股价表现优异,有较强的语音技术,但并未形成强大的技术壁垒。

当BAT等巨头开始发力人工智能,凭借自己的充裕资金投入研发之后,科大讯飞技术领先优势极有可能被迅速缩小甚至消失。但BAT的流量、应用场景、资金实力等优势,是科大讯飞远远不能比拟的。

A股有一些热衷科技股的粉丝们时常会拿亚马逊的市盈率来说事,亚马逊真的是A股科技股高估值的挡箭牌吗?

我们来看一下亚马逊。1997-2017年,亚马逊营收一路高歌,从1.5亿上涨到1778.7亿美元,复合增速达到103%。亚马逊在过去5年,虽然盈利不高,但它的经营活动净现金却很高,过去两年分别为164亿美元和119亿美元。远远高于它的同期净利润23.71亿美元和5.96亿美元的水平。净现金分别是其净利润的7倍和20倍。这些指标说明公司的现金回款能力非常优秀,盈利能力的质量良好。

亚马逊公司因其会计政策稳健,而且不断致力于尝试新的技术,所以,其报表盈利水平一直不高,市盈率也因此居高不下。但如果用市现率(市值/净现金)来衡量,它当前的市值却并不离奇,仅仅27倍。当然,如果用市销率(股价/销售)来衡量,则更低,仅为3倍多一点,而A股科技股难以望其项背。

我们来看一下中美2C一线企业对比:

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通过对比可以发现,实际上在2C企业巨头市值和营收对比中,中美科技股差距并不是很大,但是BAT、京东和网易均没有在A股上市。

而这些优质科技股为什么没有在A股上市?A股长期以来一直对大型国有企业、金融机构、以及传统实体企业比较青睐,很多的规则制度对互联网创业公司来说并不友好。《证券法》虽然没有明确规定只有境内注册公司才能上市,但目前并没有注册在境外的公司在A股上市。

此外《证券法》对公司上市设定了明确的盈利门槛,如A股主板上市需要连续三年净利润超过3000万等,即便是创业板上市,也要求企业有连续两年1000万元以上的盈利。

而一些互联网公司初期时盈利能力并不强,甚至会大幅亏损。比如互联网电商龙头公司京东,根据其财报显示,自2009年一直都处在亏损当中。包括后来的美图、爱奇艺都没有在A股上市。

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那么一些优质个股通过CDR的方式回归A股,能带动这个版块的估值吗?恐怕未必,其实不难发现绝大多数个股业绩增速不及BAT,市盈率却远远高于BAT。

即便经过这几年的大幅下跌,估值仍处于高位,未来这些个股的走势仍不容乐观。我们可以发现2009年年初纳斯达克指数的市盈率为28倍,而经历这轮长牛,截至2018年6月7日收盘,该指数的市盈率为24倍。

国外科技股的长牛是有业绩支撑的,而A股经历这轮下跌,创业板市盈率仍达47倍。

另一个思考的问题:这些优质个股在海外玩够了,通过CDR回归A股之后,A股投资者是从中分享红利,还是当老实人接盘?

毕竟曾经风光无限的互联网公司陨落不在少数,比如2011年在美股上市的人人网,被誉为中国的“FACEBOOK”, 从市值最高峰时的94亿美元到如今的6亿美元,从独角兽变为了屌丝。

还有被誉为中国“亚马逊”的当当网,从上市首日大涨86%,以103倍的高市盈率和3.13亿美元的IPO融资额,创出中国企业境外上市市盈率和亚太区2010年高科技公司融资额两项历史新高。

但到2016年当当网完成私有化退市时,市值仅为5.3亿美元,不及上市之初时的四分之一。还有一些耳熟能详的在美国上市的互联网公司比如猎豹、搜狗股价常年在发行价以下。

通过CDR回归A的互联网公司,由于具备稀缺性以及企业估值相对较低,必然会受到投资者追捧,但是我们仍希望提醒大家要注意估值。

十一年前中石油的教训历历在目,“问君能有几多愁,恰似满仓中石油”、“我站在中石油48元之巅,眼含热泪向山下俯瞰”、“中石油股价还不够买一升油”类似的段子你还记得吗?


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