對於如今的A股下跌已經有了很多種分析，由於影響金融市場的因素很多也很複雜，幾乎每個角度的分析都可以說是有道理的。今天，平民投資者就選擇一個不太一樣的角度，說說我們的揣測：中興通訊和A股之間的關係。
4月中旬美國發布禁令“封殺”中興，中興危機爆發；同期貿易戰成為全球熱點，如火如荼，A股滿目瘡痍。事到如今，我認為中興通訊—一家經歷過快速成長的通信領域巨頭—已經儼然成為了中國經濟發展所處境遇的一面鏡子，它們之間產生了一種難以言明的微妙關係。
6月13日，中興復牌，市場在一片3個跌停板比較合理的背景聲中毫無顧慮的先封住第一個跌停，到今天，已然連封跌停6次，好像諸葛亮的大軍每天9:25都被司馬懿死死的堵在祈山口，那麼未來還要不要9伐中原？這一切又和A股的屢創新低存在怎樣的關聯？
美國的制裁事件對中興估值的影響
我們先拋開A股，單說一下中興。
根據金融機構之前的評估，中興估值應下調30%-40%，對應約三個跌停板。我們也認為如果只是基於先前公佈的處罰協議，這個評估大致是合理的。我們用一個機構常用的估值模型來分析下其中的道理：現金流估值模型--V=CF(1+g)/(r-g)。這個公式解釋起來比較複雜，但其實它表達的核心意思就是，公司的價值與其經營狀況（CF）、未來發展的成長率（g）以及資本成本（r）最為相關。公司經營的越好，產生的現金越多那麼價值就越大，同時，如果未來的發展速度越快，它的價值也應當越大，但是價值也會受到資本成本的制約，成本越大自然價值就會降低。我們就從這幾個方面來簡單討論一下。
經營狀況
中興的業務主要包括運營商、終端和政企服務：因遭美國“封殺”，中興不能從美國購買高端芯片等零部件產品，這直接影響了中興的通訊設備和手機業務。中興的核心業務無線基站因缺乏核心部件，面臨停滯風險；部分手機機型也因缺乏芯片難產。鉅額罰款還將影響中興通信基站等業務在全球的投資建設。
而且，美國解除禁令的條件之一是中興高層進行“大換血”，空降或公司內部選拔新的管理層都將直接影響中興的管理運營效率。
所以，從中興的業務和經營狀況來看，因外部不可抗力的影響，短期內其核心業務所受衝擊的確很大，因此它的估值一定不會下降的太少。
成長率
成長率主要與公司的戰略方向、競爭優勢有關。作為5G先鋒龍頭之一，中興掌握著5G的最新技術，且在5G網絡規模上佔有優勢，其運營商業務依然前景廣闊，5G是一件板上釘釘的事，從戰略選擇和市場發展的較多都沒有多大的不確定性；另外，中興還有智慧城市這類概念加持，政企服務發展潛力也是不錯的。最後，作為老牌通訊供應商，中興握有一定的供應鏈資源和優質的運營商渠道，這種資源優勢並不會因為制裁事件而被輕易磨滅。
所以說，從長期發展的角度，它對中興估值的影響不會很大，反而一些有潛力的戰略選擇仍然可以為中興提供不錯的發展預期。那麼，它的估值也不該下降的太離譜。
資本成本
資本成本的估算比較複雜，它主要和融資成本，行業預期資本回報率等因素有關，但目前來看，制裁事件並不會造成這些因素的明顯改變，所以對估值也不會有太大的影響。
因此，如果假設制裁事件造成短期經營狀況下降30%左右，對未來成長率的影響在下降10%以內，那麼代入估值模型，計算下來3個跌停板確實是比較合理的。
中興和A股之間的邏輯關係
假如中興通訊在復牌後第4天開板企穩，我們可能就不會注意到它和A股之間的關聯。也正是因為沒有這個假如，才讓我們有了如下的一些思考。
很多人都說無論有沒有貿易戰，A股都會跌，因為它反映的是更深層次的資金面和流動性問題，貿易戰只是一個加重恐慌情緒的催化劑。但就像我們在文章開頭說的，影響市場的因素很多也很複雜，很難講的清誰是絕對的主要和次要。
所以，我們換一個角度來看。中國當下的核心就是求發展，這個大家都知道，我們有很多宏偉的規劃與夢想等待著實現。在如今全球市場的背景下，未來的發展是離不開國際大環境的，尋求有利的國際環境或者防止其惡化，我們認為一定是戰略高度的事情，從近些年的政策無論是一帶一路還是人民幣國際化，都可見一斑。但在創造良好的國際發展環境的同時，中國又必須保證其在國際博弈中的韌性，這點從外匯政策中就可以看出：中國始終是在人民幣國際化（創造發展環境）和外匯管制（避免降低韌性）兩者之前求平衡。從這個角度，我們再去理解下“去槓桿”和“防範系統性金融風險”，它們的重要目的（至少是作用）之一也是增加中國在國際博弈中的韌性。我們經歷了過去幾十年的快速發展，就像中興通訊一樣，在發展之餘也製造出了很多問題，有些是管理問題，有些是經營問題，甚至還有些是合規問題。這些問題在博弈中就變成了暴露給對手的破綻和漏洞，所以中國必須補上這些漏洞，才能在國際博弈中處於不敗之地，才能確保為後續的發展創造出有利於我們的國際環境。
所以說，中興目前的處境，它所面臨的不確定性，反映的正是中國經濟發展面臨的國際環境問題。中興的不確定性消除，也就意味著這個國際環境問題的緩解，那時候，A股這個關節炎才有被治癒的希望。這就是當下中興和A股之間的邏輯關聯。
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