·全球IPO總交易數量下降1/5
·跨境IPO發行無懼保護主義抬頭，交易融資額增長超過15%
·2018上半年，有一半以上境外上市中國企業選擇了美國的證券交易所
·紐約證券交易所超越香港與倫敦成為首選上市地點
·被取消的交易數量同比減少一半以上
全球，2018年6月19日-政治憂慮與市場波動再次挫傷了2018上半年的IPO市場，其主要原因在於亞太地區與歐洲、中東及非洲地區低迷的融資水平。到目前為止，2018上半年IPO總交易數量達到676筆，比去年同期下降了19%。IPO交易融資額也下滑15%至900億美元。
圍繞地緣政治的擔憂–尤其是美國總統特朗普的保護主義政策，以及脫歐談判的停滯不前與意大利長期的政治不確定性–加重了投資者的顧慮，同時抑制了IPO市場的交易活動。市場波動在今年年初達到了2017年前所未見的高峰，加大了投資者尋找IPO發行時機的挑戰。
然而，跨境IPO交易表現突出，這主要得益於北美地區主板資本市場交易融資額的激增。儘管受到美國保護主義言論的影響，外國發行人似乎仍十分願意在美國上市，不過在10億級別的IPO中，僅有不到一半成功在美國發行。
發行人在跨境IPO交易中的融資額超過166億美元，比去年同期增長約15%。跨境IPO交易數量也攀升18%至85筆，其中十大跨境IPO中，有3筆交易發生在北美的交易所。美國成功吸引了13家中國跨境IPO發行人，而香港地區則持續受到青睞，共有18筆跨境交易由中國發行人完成。由此，貝克·麥堅時國際律師事務所（以下簡稱“貝克·麥堅時”）的跨境IPO指數從2017上半年的13.2上升至17.4，僅低於2014上半年18.7的最高記錄。
“鑑於各類政治因素，境內IPO發行人正採取“等待與觀望”的態度，但對全球化倒退與經濟民族主義的憂慮尚未蔓延至跨境IPO市場，”貝克·麥堅時全球資本市場部門主席Koen Vanhaerents律師說道。“儘管境內IPO市場較為平靜，但跨境IPO活動的上升表現出全球股市良好的健康狀態。”
北美地區強勁的跨境融資活動與拉丁美洲地區較高水平的境內上市活動，逐步彌補了亞太地區與歐洲、中東及非洲地區IPO活動的下降趨勢。北美地區超越歐洲、中東及非洲地區，成為十億級別上市交易的首選地點，而只有兩筆同等級別的IPO在歐洲、中東及非洲地區進行。不過，歐洲、中東及非洲地區的市場仍然活躍，其跨境交易數量保持穩定。
隨著潛在發行人及其顧問在處理市場不確定性方面愈發熟練，與2017上半年的23筆相比，今年上半年被取消的IPO交易數量減少至11筆。
鑑於經濟基本面仍然十分強勁，投資者希望下半年的市場不至太過動盪，以期能夠進行更多的交易，而全球經濟下滑預計在2020年之前不會對IPO市場產生影響。
紐約IPO市場概覽
紐約證券交易所(NYSE)與納斯達克在IPO交易總融資額與數量方面處於領先地位。
跨境交易主導美國IPO市場，其交易融資額攀升338%到91億美元，交易數量達30筆，彌補了境內市場的疲軟表現。境內IPO交易融資額下滑20%，交易數量為148筆，而去年同期這一數字為120筆。紐約證券交易所就跨境交易融資額而言位居首位，同時其也從納斯達克贏得了多筆科技IPO交易。
“在政府鼓勵更多上市活動的情況下，憑藉友好的資本與商業環境，北美地區IPO市場前景良好，”貝克·麥堅時北美地區資本市場部門主管Amar Budarapu律師表示。“較低稅率與親商業的監管環境將進一步提振北美IPO市場。”
香港證券交易所–包括主板與創業板(GEM)–則是跨境IPO交易最活躍的上市地點，僅在這裡完成的跨境IPO交易就佔據全球36%的份額。中國內地企業在香港證券交易所的上市活動保持強勁。
在英國脫歐與全球化及自由貿易受到更廣泛威脅的背景下，首當其衝被影響的是倫敦市場，其交易融資額與交易數量均出現下降。2018上半年，倫敦市場的IPO交易融資額下滑50%到46億美元，交易數量下降了9%至32筆。儘管如此，倫敦證券交易所仍維持其歐洲地區主要上市地點的地位。不過，今年最大規模的IPO交易是在法蘭克福進行的。
“目前歐洲、中東及非洲地區的IPO市場前景看起來十分穩健，我預計2018下半年該地區IPO市場將有強勁表現。”貝克·麥堅時歐洲、中東及非洲地區資本市場部門主席Adam Farlow律師表示。“在瑞典這樣的地方，市場表現非常活躍，同時我們看到北歐、南歐與南非地區的跨境IPO交易開始回彈。此外，沙特的經濟改革將很快推動中東地區的IPO活動。”
印度市場覺醒？
就發行人所在國而言，美國市場表現最為活躍，其發行的交易數量達107筆，緊隨其後的則是印度與中國，交易數量分別達95筆與77筆。
同時，美國以208億美元的交易融資額在所有國家中拔得頭籌，中國緊隨其後，其交易融資額達132億美元，其次是德國，其交易融資額為87億美元。
近年來，印度的IPO交易數量明顯提高，市場愈發強勁。印度的境內IPO交易表現強勁，並且這種狀態將會延續至最後一個季度的大選開始。
中國的跨境IPO發行人最為活躍，共發行了31筆跨境IPO交易，其中18筆在香港證券交易所進行，其餘交易則是在美國進行。
總體來看，亞太地區地緣政治的不確定性與市場波動性使得亞洲的IPO市場呈下降趨勢，但該地區仍然是全球最活躍的地區。
“在亞太地區，隨著市場改革可能促進更大規模跨境上市活動的開展，交易量將有所提高。例如，香港證券交易所允許雙重股權結構公司上市的改革將有助於吸引那些原本選擇在美國上市的企業。此外，香港存託憑證的引入將允許中國公民投資國際企業，”貝克·麥堅時亞太地區資本市場部門主席David Holland律師表示。
“中國證監會於2018年6月6日發佈了備受期待的CDR發行與交易試行規則，獲得了中國一些科技巨頭的強烈關注。該規則就發行人為發行CDR需要達到的資格與標準進行了明確的規定–包括市值與估值、信息披露義務與股權結構–但關於CDR交易的細則以及對投資者的要求尚待明確，”奮迅律師事務所顧問楊穎菲律師表示。(北京市奮迅律師事務所與貝克·麥堅時國際律師事務所已成立聯營辦公室。)“目前，該規則規定CDR交易應按照中國證監會與各證券交易所的要求進行，同時合格境外機構投資者(QFII)與人民幣合格境外機構投資者(RQFII)均有資格參與CDR投資。對CDR交易規則的進一步明確以及確定其是否對所有投資者完全開放，無疑將有利於CDR未來的發展。”
拉丁美洲愈發活躍
2018上半年，拉丁美洲IPO市場在交易融資額與交易數量方面均呈現積極態勢，延續了2017年的強勁表現。該地區交易融資額上升88%至42億美元，其中，墨西哥證券交易所佔據58%的份額，巴西B3交易所的佔比緊隨其後。這兩家交易所分別主導了3筆上市交易，而其餘的IPO交易均在智利的聖地亞哥證券交易所進行。
阿根廷機場運營商Corporación America Airports(CAA)在紐約證券交易所進行的上市交易是2018上半年該地區唯一的跨境IPO，共融資4.85億美元。
“拉丁美洲IPO市場正時刻發生著變化-墨西哥的境內IPO市場將保持繁忙狀態。墨西哥在美國的證券交易所與秘魯的上市活動使得過去幾年的低迷狀態被一掃而空，”貝克·麥堅時拉丁美洲地區資本市場部門主席Pablo Berckholtz律師表示。“巴西的政府醜聞現已逐漸被遺忘，這使得該地區的市場前景更加光明。同時，阿根廷應會得益於政府的親商傾向性，因此，整體環境對IPO市場的發展是十分有利的。”
行業聚焦：資金驅動仍是主導
儘管2018上半年金融行業的IPO活動有所下滑，但其在交易融資額與交易數量方面仍是IPO市場中最活躍的領域。金融行業2018上半年交易融資額達207億美元，同比下降33%，交易數量由119筆下跌至115筆。金融行業在前十大IPO交易中佔據兩席：包括安盛公平控股公司和德銀旗下資產管理公司DWS集團的上市交易。
高科技與醫療保健是上半年僅有的交易融資額超過100億美元的兩大行業。高科技行業（交易融資額上升44%）、醫療保健行業（交易融資額增長45%）與房地產行業（交易融資額增長86%）是上半年僅有的企業交易融資額同比增加的行業。
擁有私募股權(PE)與風險投資(VC)支持的IPO在交易數量與交易融資額方面分別下降了46%和13%，同時在整個IPO市場中的份額也正在下滑，這反映了PE與VC整體退出步伐的放緩。PE與VC的退出由持有資產的基金所驅動，其持有時間較長以進行經營方面的改善，從而提升回報，而不是依靠槓桿與金融工程。
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