自2018年初，幾乎每個月都有2只以上的債券出現違約，目前已有20只債券發生了違約，暴雷數量超過2017年的50%。6-9月還有大量債券面臨到期，其中，6月是一年內償債高峰，2673只債券產品的融資主體即將還款。在去槓桿的大環境下，企業很難“借新還舊”，導致違約事件層出不窮，那麼去槓桿還要持續多久呢？
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熱門金融行業的現狀
2017年，整個金融科技中最如日中天的是兩個領域：現金貸和汽車金融。
2017年12月，《關於規範整頓“現金貸”業務的通知》（下稱《通知》）出臺，其中規定，各地不得進一步放寬或變相放寬小額貸款公司融入資金的比例。 《通知》出臺以來，“去槓桿”成為趨勢，一向以高槓杆率著稱的消費金融首當其衝。消費金融公司，已從當初的賺錢神器走下神壇。
現金貸收緊後，大量的資金被擠了出來，無處可去，而車貸就成了一個好的載體。在銀行眼中，車貸是絕對的好資產。反正有車作抵押，跑得了和尚，跑不了廟——大不了把車拍賣了。
然而好景不長，2018年初，大量的汽車金融平臺開始倒閉。據統計，截至2018年4月，涉及車貸業務的P2P平臺，在運營的只剩859家，51%的P2P車貸平臺倒閉了。
2018年4月，為了規範互聯網金融逾期債務催收行為，保護各方合法權益，中國互聯網金融協會下發《互聯網金融逾期債務催收自律公約（試行）》。這意味著暴力催收或者催收不當被界定為違法。而在車貸行業，催收就是行業“毒瘤”。很多用戶將車抵押之後，會再次將車抵押給其他的公司，去換取貸款，“二抵”、“三抵”成了行業常態，於是催收就成了一個很大的問題。
中國的加槓桿之路
事實上，從2008年開始，中國經濟經歷了三次明顯的“加槓桿”。
第一次：2008-2010年，主力是製造業、房地產和地方政府，出發點是用加槓桿來對沖全球金融危機對中國的影響。在大規模信貸的刺激之下，經濟在2009-2010年短期回升，但2011年之後，便陷入嚴重的產能過剩，並導致經濟再次下滑。
第二次：2012-2013年，主力是地方政府，工具是被放出潘多拉魔盒的非標融資，方式是銀行通過表外理財，給地方政府融資平臺加槓桿，此舉導致信託貸款增速從2012年初的18%飆漲到2013年中期的100%+。2013年下半年中央開始清理非標，2014年後經濟重新下滑。
第三次：2015-2016年，主力是居民部門和房地產公司，方式是“漲價去庫存”和“舉債賭國運”。一個明顯的結果是：2015 年居民部門年度新增負債4.6 萬億，到2016 年上升到7.1 萬億，2017 年又上升到8萬億，明顯已經剎不住車。與此同時，許家印、孫宏斌們卻在胡潤百富榜上排名躥升。
這三次加槓桿，第一次推高了企業債務，第二次推高了政府債務，第三次推高了居民債務，三次加槓桿完成後，中國經濟各部門已經沒有負債窪地。
國外去槓桿的經驗
對於去槓桿，橋水基金早在90年代就開始了系統性的研究，他們一共蒐集了過去150年裡的46個去槓桿案例，用獨有的分析框架來處理不同時代的數據，找出共性，揭示本質，得出結論。應該說，全球沒有任何一家金融機構，在研究去槓桿問題的深度上匹敵橋水基金，包括各國央行。
去槓桿一般有四項措施可以做：1. 債務減記 2. 緊縮政策 3. 財富轉移 4. 債務貨幣化。
一場典型的去槓桿，就是拿這四項措施來混合實施，像和麵一樣，控制好比例，你就能做出一鍋香噴噴的“饅頭”（好的去槓桿），沒控制好比例，你只能得到一攤“麵糊”（糟糕的通脹/通縮去槓桿）。
中國去槓桿的方法
很顯然在財政系統的工具箱之中，目前拿出來使用的，只有第一項：債務減記。
何謂“債務減記”，簡單說就是償債、違約、重組等一切能夠將賬面債務降低的方式。為了做到“減記”債務，通過越來越嚴格的金融監管，來堵住金融行業向實體和居民提供"子彈"的通道，無論是清理非標，還是買房限購，目的都是一樣。
中國的去槓桿之路
中國去槓桿實際上經歷了三部曲：穩槓桿、移槓桿、去槓桿。穩槓桿的方式是“堵”，移槓桿的方式是“疏”，去槓桿的方式是“破”。
1.2016年10月，全國各地出臺的房地產限購、限貸等政策，意在“堵”槓桿資金的去向，防止房地產泡沫愈演愈烈；
2.2017年1月，央行開始利用結構性工具引導金融市場利率上行、降低調節頻率，意在提高期限錯配成本，降低風險偏好，也是一種“堵”；
3.金融監管層層加碼。設立金穩委，作為金融監管的協調機構，搭建統一監管框架，排除監管盲區，防止政策不對稱導致的監管套利。在完善監管的基礎上，監管層發佈“資管新規”，直指大資管行業“百萬億”資金，強力破剛兌、去嵌套，這是在“疏”。
通過主動的債務減記，一定程度上改善了中國整體債務的結構，但對槓桿率的下降，作用並不明顯，去槓桿之路依然還很漫長......
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