没有丝毫意外，贵人鸟在6月25日开盘又是一字跌停，股价下滑至12.82元。自6月14日开始，这家晋江企业连续7个交易日跌停，市值蒸发过半，目前仅剩80.59亿元。
过去三年，贵人鸟始终在尝试不断转型、收购，其业绩低迷并不是什么新鲜事，但在无明显利空的背景下，基本面的脆弱并不至于造成连续6个跌停。
对于这起个案来说，恐怕资本面的因素要远大于经营。更麻烦的是，贵人鸟25日10点跌停时卖1还有35万手以上封单压盘，这意味着..........
就在今年6月4日，贵人鸟发布了联合信用评级有限公司对其进行的跟踪评级报告。报告表示：贵人鸟长期信用等级为AA(偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响不大，违约风险很低)，评级展望为稳定。
然而，这份评价报告丝毫不能影响10天之后贵人鸟遭遇股价闪崩。
当对手不仅限于生意场上与自己在同一领域竞争的友商，又增加了资本市场无处不在的窥探和暗流潮涌，贵人鸟当下面对的困境，对于所有中国体育用品上市公司都有相当重要的参照意义。
在我们探究连续跌停究竟从何而起的过程中，贵人鸟在闪崩之前发布的几则公告，或许能透露些许信号。
6月13日晚间，贵人鸟发布公告称，公司拟向关联方泉州市海浩文化用品有限公司(简称“海浩文化”)购买晋江市陈埭镇一处房产、对应土地及配套设备。对应土地及配套设备，房屋建筑面积共计8533.88平方米，土地使用权面积共计1586.00平方米，交易价格共计为2109.76万元。
贵人鸟表示，买房是为了满足部分员工尤其是生产人员的住宿需求。截至2017年底，贵人鸟拥有在职员工5831名，较上年增长3.11%。
从最直观的角度来看，同关联公司海浩文化进行的这笔购房交易，成了压垮贵人鸟股价的最后一根稻草。
海浩文化由贵人鸟董事长林天福实际控制，虽已成立多年，但未展开过实际业务，一季度的营业收入为零，亏损299.26万元。截至2018年4月末，海浩文化资产总额为3.33亿元，净资产为-1547.47万元。此前，贵人鸟还曾两次股权质押为海浩文化提供担保。
不过，相比于这笔2000多万的关联交易，过高的质押率和高度集中的持股情况或许才是闪崩的关键。
5月24日，贵人鸟发布公告表示，接到公司控股股东贵人鸟集团(香港)有限公司(以下简称“贵人鸟集团”)通知，贵人鸟集团将其质押给渤海国际信托股份有限公司的1000万股无限售条件的流通股(占本公司总股本的 1.59%)，在中国证券登记结算有限公司办理了解除质押手续，质押登记解除日期为2018年5月23日。
至此，贵人鸟集团共计持有贵人鸟47911.50万股，占公司总股本76.22%，本次质押解除后，贵人鸟集团累计质押股份40242.00万股，占公司总股本的64.02%。
控股股东高达76.22%的持股比例，意味着流通股本低于30%，一季报数据显示，贵人鸟的股东数量从2017年的11580人减至8600人，人均持股数为7.3万，这让投机者更有机会实现控盘。
在此轮暴跌前，贵人鸟的股价就存在诸多质疑。从去年开始，其股价从16.4元左右一路上涨70%以上，直至6月的高位。但在这半年内，贵人鸟并未拿出相应的业绩。
这种质疑从2014年1月登陆A股，甚至在招股阶段就不绝于耳。
贵人鸟过去4年的股价
贵人鸟过去几年的营收。
在过去三年多的时间里，贵人鸟的股价走出了一条跌宕起伏的曲线——在2015年6月触及65.47元的高位，但此后开始断崖式下跌，在2015年9月跌至20元左右，到了年底又略微回调至35元前后。此后，贵人鸟的股价一直不痛不痒地在20、30元区间里徘徊。
而另一方面，在2015年、2016年及2017年，贵人鸟的营收和净利分别为19.69亿和3.32亿、22.79亿和2.92亿、32.52亿和1.57亿，可以看到，虽然贵人鸟的总营收每年都在上涨，但净利润和净利率却构成了一条下滑曲线。
从结果上看，跌宕起伏的股价并不能与贵人鸟这三年多的经营情况和盈利能力相符。在这条让人雾里看花的K线背后，比起业绩，左右其涨
跌的或许更多是资本层面的力量。资本可以成就一个伟大的企业，同样也能毁掉它。
过去几年，在热门的科技、互联网等领域，有不少公司在资本的加持下一飞冲天，却又在高潮过后急速陨落，特别是那些缺乏实际业绩支撑的公司，更是很难再有机会走出谷底，重现辉煌。
过去，这种故事看上去离实业起家的体育品牌们还很遥远，但近来从晋江品牌被集体做空，以及贵人鸟跌落的事实来看，类似的危机——或许也可能是机遇——已经近在眼前。
无论资本的利刃是否会来临、何时来临，应对危机最终恐怕还是要靠自己良好的经营情况和过硬的业绩。
閱讀更多 皮料網 的文章
