上半年期間，A股市場整體承壓，即便是匯聚各路高手的股票私募，也交出了整體負收益的成績單。
據統計，今年以來，股票策略私募產品平均收益為-5.95%，超過六成五的股票私募產品出現負收益，其中有43.87%的股票私募產品收益幅度在-10%至0%之間。
值得留意的是，即便是佔領頭部位置的百億級股票私募，也有七成公司出現負收益，其中有3家公司的管理規模在110億元以下，如再遭遇業績下滑，或將跌出百億規模陣營。
不僅如此，各大策略也是輪番失效，在市場整體資金收縮嚴重的情況下，不少私募已感受到市場的絲絲寒意。
“大河沒水小河干，周圍的公司都在收縮戰場準備過冬，之前多個盡調後準備投資的客戶也都無疾而終。前兩天與同行交流，據說現在很難發出產品。”深圳厚石天成總經理侯延軍表示。
私募半年平均收益-5.95%
二級市場大跌之下，股票私募整體業績虧損已成定局，私募產品也已從“比誰賺得多”切換成“比誰虧得少”，甚至少虧、不虧就能攀上排行榜靠前位置。
據私募排排網統計，今年以來，股票策略私募產品平均虧損5.95%，虧損大戶集中在規模兩端，即大體量私募產品與小型私募產品虧損幅度最大，50億元以上私募平均虧損5.47%，1億元以下私募平均虧損6.83%。
此外，1至10億元規模的私募產品平均虧損4.3%，10至20億元的私募產品平均虧損4.11%，20至50億元的私募產品平均虧損4.08%。
就收益幅度的分佈來看，65.19%的股票私募產品都在上半年出現虧損。
數據顯示，上半年期間，大部分的私募業績都集中在-20%至10%之間，其中-10%至0%的收益區間最為密集，共有5437只私募產品的收益在此範圍內，佔比達到43.87%。
同時，還有1891只私募產品的收益在-20%至-10%區間，佔比達到15.26%，有3684只私募產品的收益在0%至10%區間。
儘管私募產品的虧損比例較大，但比例虧損的情況並不多見。據統計，上述1.24萬隻股票私募產品中，虧損幅度超過20%的只有752只，佔比只有6.07%，虧損幅度超過30%的更是隻有273只，佔比僅為2.2%。
與此同時，也有94只股票私募上半年收益超過30%，佔比達到0.76%。
值得留意的是，伴隨二級市場持續下行，一些私募產品年內進行清盤。據私募排排網數據，今年以來已經有2059只產品清盤，其中股票策略產品有945只，但整體清盤數量不及2017年同期。
34家百億級私募七成負收益
作為業界的尖子生群體，管理規模超百億的私募一直是行業的重要風向標，但在2018年上半年，即便是這些尖子生們也集體迎來業績寒潮。
參照私募排排網數據，截至6月底，市場共有34傢俬募的管理資金規模超百億，佔據業界的頭部位置，但其中有25家上半年業績虧損，佔全體百億私募的73.53%。
就整體收益來看，34家百億級私募的平均收益為-3.62%，中位數收益率-2.66%，其中有13傢俬募累計虧損超5%，有7傢俬募累計虧損超10%，虧損最嚴重的三傢俬募在半年裡分別虧損14.67%、13.24%和12.84%。
值得留意的是，在承受上半年的虧損後，一些私募已經站在百億規模的邊緣。私募排排網的數據顯示，截至6月底，有3家百億級私募的管理規模低於110億元，只需不到10%左右的負增長，就會讓這3家公司跌出百億行列。
例如，一家總部位於上海的私募，今年以來累計收益為1.79%，最近一月的累計收益為-0.97%，最新管理規模為101.36億元，只比百億整數關高出1.36億元。
另一家上海的知名私募機構，今年以來累計收益為-10.91%，導致管理規模有所縮水，最新管理規模只有105.16億元。此外，一家北京的百億私募，當前管理規模為107.05億元，也距離百億關口較近。
與此同時，也有一些私募的管理規模在今年“拔足狂奔”，甚至有一家近年業績突出的上海私募，其資產管理規模已突破千億元、達到1100.5億元，共計管理了314個產品。
儘管整體業績較為悲觀，依然有百億級私募取得較理想成績。
例如，上海保銀投資旗下管理了57個產品，今年以來獲得6.95%的投資收益，大唐財富投資也在上半年獲得6.88%的投資收益，明毅博厚投資、歌斐諾寶資產管理、高毅資產管理也獲得正收益，收益率分別達到2.91%、2.81%和2.57%。
各大策略輪番失效
聚焦到整個行業，由於A股高開低走，一輪過山車行情拖累了不少私募。
年初，上證指數以十一連陽收穫開門紅，僅僅回調一日後，又接著七連陽，指數直接越過3500點，市場一片欣欣向榮。彼時，私募也是集體看多，一邊大力募集發行新產品，一邊不斷提高股票倉位。據基金業協會數據顯示，一月份證券私募的管理規模單月猛增3200億元，呈現出爆發式增長。
然而，市場行情卻出乎所有人的意料急轉而下，令很多私募猝不及防。2月份，伴隨著美股大跌，4個交易日A股就跌去10%。短暫調整後，又是一輪下跌，創出新低。證券私募管理規模也是自2月起連續4個月縮水，共計減少614億元。
“上半年貿易爭端和金融去槓桿都超出了市場預期，上證指數在各路利空消息的刺激下跌破3000點，各種數據派紛紛建議抄底，但今天的大陰線估計讓很多人都開始懷疑人生了。如果從高點計算，上證指數跌幅已經超過20%。我們公司也遭遇成立以來最大回撤，產品平均回撤接近10%。各大策略輪番失效，最主要的原因是資本市場資金枯竭，存量博弈。”深圳厚石天成總經理侯延軍表示。
據私募排排網統計，今年以來，股票策略私募產品平均虧損5.95%，宏觀對沖策略、組合基金策略等產品也均為負收益。
在金融堅定去槓桿，市場整體資金收縮嚴重的情況下，侯延軍已經感受到了市場的寒意。“大河沒水小河干，周圍的公司都在收縮戰場準備過冬，之前多個盡調後準備投資的客戶也都無疾而終。前兩天與同行交流，據說現在很難發出產品。”侯延軍表示。
面對一些客戶來前來諮詢投資策略，侯延軍認為目前投資股票還不是一個好的時點，市場還需要情緒宣洩，即使是量化對沖策略目前也較為艱難。我們目前執行熊市風控，股票端基本空倉，採取的是固收+衍生品策略，比如商品期貨、股指期貨、期權等策略。
“私募行業寒冬已經來臨，洗牌早已開始，之前的爆發式增長到了良幣驅逐劣幣的階段。誰能夠熬過寒冬，誰就有資格享受春天。”侯延軍說道。
市場發生本質變化
雖然市場整體堪憂，但也有私募認為A股下行空間有限，一些優質公司甚至已具備配置價值。
清河泉資本總經理劉青山表示，目前A股整體估值處於較低水平，盈利增長亦不低，外加PE低於30倍的上市公司的比例已經超過40%，以歷史統計數據來看，當下投資低估值的優質品種獲勝的概率超過80%，而且未來一年的預期收益率有望達到25%左右。所以站在當下，他們認為越來越多的公司已經出現了配置價值。
不僅如此，劉青山還認為A股已發生本質上變化，預期和共識均向頭部優質公司集中。雖然今年指數表現較差，但是以消費為代表的優質龍頭公司，今年收益率整體仍然較好，表現出強者恆強的態勢，質地差的公司慘遭冷落，預計趨勢仍會持續下去。
據清河泉資本統計，過去三年市值小於50億規模的公司比例已經從19%上升至41%，而市值前十的公司過去的平均市值卻增長了40%。這背後的根本原因在於，隨著A股市場不斷開放，特別是A股納入MSCI，以價值投資為主的外資對A股市場的投資理念和風格形成了很大沖擊，當前外資已然成為A股最重要的增量資金。
從市場流動性、風險偏好、政策面、海外因素等多方面來看，朱雀投資認為，未來一段時間內，市場走勢不會因短期的回暖而發生大的反轉，大概率還是維持一個盤整或尋底的過程，但下行空間已相對有限。當前市場整體PB、PE水平已低於熔斷後低點，這將為價值投資者自下而上發掘個股投資機會提供良機。
投資策略，整體上，朱雀投資會維持對2018年“指數小年、結構大年”、“一個震盪格局”的基本判斷，市場系統性風險在調整之後有望得到充分消化，後續價值股和成長股都將存在結構性機會。
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