去年的年底，騰訊聯手京東以上一個交易日溢價55%的（相當於每份唯品會美國存托股份13.08美元）價格投資唯品會，總計花費了8.63億美金，交易完成後騰訊持有7%股份，京東持有5.5%股份。
交易完成之後的第一個交易日唯品會股價大漲近50%，這是低迷了很久的唯品會股價最大的利好消息，之後的2個月左右的時間，唯品會股價更是漲到了19.14美元/股，距離52周內的最低價翻了三番，同時，根據騰訊和京東的投資價格計算，這筆投資在不到倆月的時間獲得了近50%的投資收益。
市場上還有比這更好的投資收益呢？
然而事與願違，昨日，唯品會交出了該交易之後的第一個財報，報告顯示，唯品會第一季度總淨營收為人民幣199億元（約合32億美元），比去年同期的人民幣160億元增長24.6%；歸屬於公司股東的淨利潤為人民幣5.297億元（約合8450萬美元），比去年同期的人民幣5.519億元下降4%。
在財報公佈之後的第一個交易日，唯品會股價早盤暴跌20%，早盤報12.07美金，不僅吐盡了收益，同時根據騰訊和京東的交易價計算，兩者的這筆投資已經出現了虧損。
到底是什麼原因呢？
其一，騰訊和京東的入口效應並不明顯。3月3日零點，唯品會京東旗艦店（店鋪）在京東平臺正式上線，3月14日在京東APP首頁一級入口，登錄微信九宮格為4月8日。
根據財報顯示，截止2018年3月31日的12個月內的活躍用戶規模為5660萬，巧妙避開了單獨披露第一季度的活躍用戶。財報分析會的數據圖上介紹到，唯品會第一季度的活躍用戶為2600萬，同比去年同季度2600萬增幅為0，環比2017年第四季度2860萬的活躍用戶，卻呈現了下降的趨勢。
由此數據可以顯示，一季度的最後一個月唯品會接入京東平臺並沒有產生1+1>2的現象。
對比其他電商可知，阿里在一季度活躍用戶達到了財年的最大增幅為3700萬，京東一個季度增長為930萬，而唯品會卻同比減少了260萬。
由此可見，雖然時間接入的時間很短，但是京東的入口效應並不明顯。
唯品會首席財務官楊東皓表示“考慮到開放時間，騰訊、京東流量入口的效果在本季度還不明顯，二季度將聚焦運營匹配與平臺磨合，合作效果預計下半年開始顯現”。
因為對於入口的樂觀估計，一季度唯品會減少了市場營銷上的投入，直接導致了該項成本的降低，但是活躍用戶並未增長的事實依然是擺在管理層嚴峻的考驗。
唯品會82%的女性用戶，僅有18%的男性用戶對標京東3C消費的核心男性用戶，另外微信的10億月活用戶，對於唯品會的吸引力很大，只是對於這些用戶是否能承接得住呢？
其二，二季度預估不升反降市場存在擔憂情緒。
二季度有“419”唯品會的“雙十一”，同時4月8日接入微信九宮格，同時整個京東渠道全面開放，很顯然市場存在很高的預估，相反唯品會自己給出的預計上，第二季度總淨營收為205億元到213億元，同比增長率約為17%到22%。對比一季度24.6%的同比增長出現了明顯的下滑。
根據李成東撰文了解到，目前唯品會在京東入口售賣的各品類中，男裝銷售第一。和騰訊的合作也已經表出了類似的效果，在4.19大促期間，唯品會微信入口的活躍用戶中男性佔比 25.8%，高於主站男性佔比。
對比其他電商的節日營銷，類似京東的618和天貓的雙十一，對於當季財報的影響非常顯著，唯品會是否在刻意掩飾兩大入口帶來的正影響？或是實際導流效果並不明顯？
其三，天貓新零售、拼多多橫亙在唯品會面前的兩個矛盾集。
新零售的戰場基本化身為阿里和騰訊的巨頭之戰，天貓目前來勢洶洶，作為京東直接對標系新一季阿里財報顯示天貓GMV增幅達到了45%，這中間新零售帶來的線上線下的用戶和流量驅動大大提升了天貓平臺的交易增長。
唯品會在此領域上目前並未見什麼新動作，而與京東和騰訊的合作剛展開，不知道在新零售領域該如何合作呢？目前還是個迷。
微信電商的另一個富礦——小程序。仰仗小程序爆紅的拼多多卻成為微信電商的新代表之一，過去很長時間都位居小程序電商品類的領先位置，後來者唯品會該如何抓住小程序的紅利呢？
電商們都在探索找到小程序適合的電商形態，拼多多低價模式一騎絕塵，主打品牌折扣的唯品會能否有所參考呢？
如果借鑑拼多多的成功經驗，相對低的客單價，同時帶來的低毛利率將會持續影響唯品會的財報，又當給資本市場交出什麼成績單呢？
挑戰和機遇並重的唯品會該如何向投資人們交新的成績單呢？難道真的好要等多個季度？
閱讀更多 互聯網熱點分析 的文章
