經過一年多的籌劃、運作之後，7 月2日晚間，*ST天化（000912）終於發佈公告，其《重整計劃》已獲得瀘州市中級人民法院裁定批准。實際上，這也標誌著已停牌半年之久的*ST天化債務重整正式進入執行階段，期限為自法院裁定批准之日起六個月內。
所負債權合計超32億元
*ST天化是國內老牌大型化肥、化工產品生產商，也是我國四川地區規模、體量都位居前列的化肥化工企業，該公司在1999年正式登陸深交所，是當時國有企業上市的典型。
但近幾年來，受國內宏觀經濟下滑、國內煤炭、天然氣產品供應等諸多因素影響，*ST天化在2016年虧損近7億元，其資產負債率居高不下，時有資不抵債的風險。2017年中期，*ST天化整體銀行負債接近60億，佔總負債超過90%，每年需要支付大量的財務費用。若銀行的債務不能解決，*ST天化主業可能難以支撐業績的增長，反而會被財務費用吞噬大量的經營利潤。
早在2016年12月，*ST天化便與銀行一道啟動重大資產重組，希望通過資產重組與債轉股結合方式解決債務問題，但最終受制於各方面因素而在2017年4月份失敗而終止。
2017年6月5日，*ST天化被債權人提請破產重整申請，直至12月13日法院裁定受理申請。12月14日，*ST天化接到瀘州中院受理公司進入重整的民事裁定書，並指定北京金杜律師事務所為其管理人，該公司正式進入重整程序。*ST天化方面認為，其整個體系的資產、負債及股權結構可能面臨全清理和調整，債務問題可能得到全面解決。
經評估，截至到2017年12月13日，*ST天化現有全部資產評估總值為8.05億元，而公司所負職工債權、普通債權以及未申報債權合計32.51億元。*ST天化管理人認為，如實施破產清算，按普通債權總額31.86億元進行分配，清償率約為1.36%。不過，由於實際操作難度大，清償率可能更低。
*ST天化控股權或將生變
根據《重整計劃》，*ST天化將以現有總股本為基數，按每10股轉增16.8股的比例實施資本公積金轉增股票，轉增的9.83億股股票全部由管理人按照重整計劃的規定進行分配和處置。
其中：約2.75億股將分配給*ST天化的債權人用於清償債務，不超過2.19億股將提供給上市公司的全資子公司寧夏和寧化學有限公司用於清償債務；此外，4.7億股由重組方有條件受讓，1900萬股公開處置變現後用於改善公司持續經營能力等。
*ST天化認為，待重整完成後，上市公司的債務水平將大大降低，有望徹底扭轉其經營困境。同時，重整計劃將對普通債權的清償率作大幅提升：職工債權以現金方式全額清償；普通債權10萬以下的現金全額清償；超過10萬的，金融類普通債權人每100元債權分得約11.25股股票，抵債價格為8.89元/股；非金融類普通債權人，除以上方式外，還可以選擇現金清償60%。
值得注意的是，為支持*ST天化重整和充分保障中小股東權益，作為重要債權人的瀘天化集團承諾，將其對*ST天化股份的4億元債權，轉為對該上市公司的資本性投入由全體股東享有，並不再向上市公司進行追償。截至到目前，*ST天化控股股東為瀘天化集團，持有該上市公司股票2.03億股（均為無限售流通股），佔其總股本34.72%，實際控制人則為瀘州市國資委。
同時，根據已經法院裁定生效重整計劃，瀘天化集團需將其持有的*ST天化股票用於抵償其自身債務。在*ST天化重整計劃的執行過程中，瀘天化集團目前持有的上市公司股票將逐步減少，至重整計劃執行完畢時可能全部用於抵償債務。
與子公司重整結合進行
除此之外，此次《重整計劃》還提到，前述轉增股票不向股東分配，全部由管理人按照重整計劃的規定進行分配和處置。其中，將以不超過2.19億股，用於為*ST天化全資子公司寧夏和寧化學有限公司（以下簡稱和寧化學）清償債務。
資料顯示，和寧化學原名寧夏捷美豐友化工有限公司，在2002年登記設立，以煤為原料生產液氨、尿素、甲醇等產品。2014年，和寧化學正式投產，具有年產40萬噸合成氨、70萬噸尿素並聯產20萬噸甲醇的生產能力，具有原材料供應充足的地域優勢。在國內化肥化工行業產能過剩、產品價格低迷的背景下，再加之債務負擔沉重，和寧化學自投產以來處於虧損狀態。
據2017年財報披露，和寧化學實現營業收入12.03億元，淨利潤則為-13.75億元。截至2017年12月末，和寧化學總資產為42.02億元，淨資產僅為6.7億元。2017年12月14日，瀘州中院裁定受理對和寧化學進行重整的申請，*ST天化將與該子公司重整結合進行。
2016~2017年報顯示，*ST天化資產總額分別約為76.65億元、59.56億元，和寧化學總資產分別約為55.54億元、42.02億元；而和寧化學的營業收入約佔當年度*ST天化營收總額的比例分別約為31.10%和32.20%。
王斌表示透露，截至目前，和寧化學各項重整工作正進一步有序地推進。在進入重整程序的同時，和寧化學將在現有基礎上積極做好日常運營工作，保障生產經營穩定。
重組方有條件受讓4.7億股
為保證上市公司未來持續經營，*ST天化《重整計劃》中明確提到，4.7億股由重組方有條件受讓。這就意味著，重組方需同時滿足多個條件，才能受讓這部分股權。
首先，重組方應根據轉增股票市場成交價格支付股票受讓價款，所籌資金將主要用於支持*ST天化做好原有主營業務的持續經營、實施產業轉型升級方案，購買有盈利能力與發展前景的優質經營性資產及實施產業整合併購，並依法支付執行重整計劃所需要發生的各項費用和清償應當以現金方式清償的債務。
此外，重組方應承諾受讓股票自登記至其名下之日起三十六個月內，不通過二級市場公開減持。同時，重組方還應獲得*ST天化職工代表大會的認可，應符合監管機構要求的其他相關條件。*ST天化認為，將重組方受讓股份的鎖定期時約定為三年，有利於公司長期持續經營發展，但截至目前，還沒有明確的重整投資人。
針對上述計劃，王斌表示，通過債務重整，*ST天化債務水平將大大降低，資產負債率有望回到正常水平，財務狀況和盈利能力得到大幅改善，將徹底扭轉經營困境。
他進一步指出，由於環保核查淘汰大批落後產能，目前行業進入有序良性發展，*ST天化主要產品尿素價格維持高位。*ST天化將以重整為契機，繼續實施市場化改革，推動改革脫困和轉型升級工作，進一步做優做強現有化肥、化工主營業務，同時不斷培育新的業務增長點。
據2018年一季報披露，今年1~3月，*ST天化完成營業收入8.81億元，同比增長9%；實現淨利潤8735.64萬元，同比增長4748%；同時，該公司預計上半年將盈利1.4億元至1.8億元。
本文源自證券時報
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