一
7月2日，證監會向全社會公示第二批“老賴”名單，46人上榜。其中，王國祥因恆康醫療內幕交易被罰565萬元未繳，榜上有名。
王國祥登上“老賴”黑名單，意外帶火了恆康醫療。其實，就算沒有王國祥的“助力”，恆康醫療最近的表現也足夠扎眼，引發外界關注很正常。
6月28日，恆康醫療股票復牌，開盤後一字跌停。此後三個交易日，恆康醫療繼續一字跌停，股價大幅下挫34.44%，盤面呈現斷崖式下跌趨勢。
恆康醫療近期股價走勢
時間再往前推一年，從2017年5月至今，恆康醫療股價已經從14.06跌到7.69元，創出三年新低。而且，從恆康醫療股的“拉鍊式”走勢判斷，股票已經淪為莊股，近日股價大跌很可能是莊家拋盤導致。
根據莊股特徵推斷，一旦莊家開始拋盤，市場上的恐慌情緒就被輕易點燃，接下來很可能會發生大規模的“踩踏事故”，股價下跌在所難免，就看最終會有多少個跌停了。恆康醫療接下來的走勢一點兒都不樂觀。
二
恆康醫療復牌後連續4個跌停，也與公司近期頻頻釋放利空消息脫不了干係。
6月22日，恆康醫療延期回覆深交所重組問詢函，公司股票繼續停牌。值得注意的是，6月15日深交所就向恆康醫療發出關注函，要求其加快工作進程，最晚在6月21日回覆重組問詢函並申請公司股票復牌 。
顯而易見，深交所已對恆康醫療失去耐心，重組問詢函中明確規定了最晚回覆日期，相當於下了最後通牒。但恆康醫療的抗壓能力不是一般的強大，硬是兩度延期回覆深交所問詢函，並堅持停牌不動搖。
6月29日，恆康醫療發佈大股東減持公告。公司股東四川產業振興發展投資基金有限公司（以下簡稱“四川振興”）計劃自公告發布之日起15個交易日後6個月內以集中競價方式減持，累計減持股票不超過37,304,728股，即不超過公司總股本的2%。四川振興原來持有公司股票112,500,000股，佔公司總股本的6.03%。
同日，恆康醫療終於回覆深交所重組關注函，確認停牌重大事項為籌劃非公開發行股票。但是，令人意外的是，恆康醫療最終決定終止籌劃非公開發行股票事項，改為以現金購買相關資產。同時宣佈公司股票將於6月29日開市起復牌。
同日，深交所對恆康醫療連發兩封監管函。第一封監管函中，深交所對恆康醫療未就重組事項進行及時回覆提出批評。第二封監管函中，深交所指明恆康醫療2017年的業績快報與實際年報中淨利潤存在較大差異，涉嫌信披違規。
自2017年10月30日以“籌劃重大事項”為由申請停牌以來，恆康醫療股票累計停牌時間已經超過6個月，深交所連發兩封重組問詢函，恆康醫療一拖再拖，市場對此早有預警，股票復牌跌停也算意料之中。
三
恆康醫療主營醫療服務、藥品製造、日化品及保健品業務，前身是2001年9月30日註冊成立的甘肅獨一味生物製藥股份有限公司，2008年3月登陸深交所中小板。
對於這樣一家業績下滑的公司，恆康醫療卻堅持現金收購。恆康醫療2017年年報顯示，公司的經營現金流量淨額為-2.05億元，且截至2018年3月31日，恆康醫療的貨幣資金餘額為4.14億元，短期借款為26.75億元。公司現金流壓力很大，而現金收購無異於雪上加霜。
巧合的是，2017年6月30日，恆康醫療全資子公司以17.78億元收購PRP Diagnostic Imaging Pty Ltd（以下簡稱“PRP”）70%股權。因此，根據收購累計計算，資產淨額和營業收入超過恆康醫療50%，構成重大資產重組，進而引發深交所關注。
恆康醫療的頻繁併購也形成鉅額商譽。截至2017年末，恆康醫療的商譽淨額高達35.49億元，佔總資產比重為34.61%。明白人都知道，商譽可以堆高公司業績，但實際上對公司日常經營毫無裨益，不過是賬面上的一個數字罷了。恆康醫療的商譽減值風險，同樣引發深交所關注。
四
事情敗露後，崔新元對外作出相關說明和承諾。但木已成舟，作為被收購標的法定代表人的直系親屬，崔新元暗地買入恆康醫療股票伺機牟利，始終給資本市場留下了話柄。
王國祥正是王某忠的親妹妹，兩人關係密切，且存在密切的資金往來。2013年3月26日至6月28日，王國祥密集買入恆康醫療股票106.47萬股，金額達到805萬元，
交易時點與內幕信息發展高度吻合，構成內幕交易。第一次是意外，第二次是必然！內幕交易頻繁發生，說明恆康醫療的內控制度並不完善，保密機制形同虛設。同時，內幕交易的發生也違反了證券市場“公開、公平、公正”的原則，侵犯了投資公眾的平等知情權和財產權益。
事實上，不止被收購標的一方涉嫌內幕交易，恆康醫療掌門人闕文彬玩起內幕交易來也是666。
2017年胡潤百富榜上，闕文彬以140億身家成為甘肅省首富，說起來也是響噹噹的大人物。但是，即便坐到了一省首富的寶座，闕文彬也沒有滿足，甚至有些變本加厲。
2017年8月，闕文彬與江湖人稱“重組之王”的彩蝶資產實控人謝風華合謀，利用信息優勢控制恆康醫療密集發佈利好消息，人為操縱信息披露的內容和時點，影響恆康醫療股價走勢，進而實現高價減持的目的。
通過一系列操作，闕文彬成功減持恆康醫療2200萬股，套現4.4億元，獲利5162.11萬元，並向“隊友”彩蝶資產支付研究顧問費4858萬元。
但是，再狡猾的狐狸也逃不出好獵手的掌心。證監會對闕文彬沒收違法所得約304.1萬元，並處罰款304.1萬元；沒收彩蝶資產的研究顧問費，並處罰款9716萬元；謝風華被罰款60萬元，並處終身市場禁入。
五
恆康醫療頻繁的併購重組需要巨量資金支持，為此闕文彬不惜高比例質押股票融資。截至2018年5月23日，闕文彬持有恆康醫療7.94億股，佔公司總股本42.38%，其中已質押股票比例高達99.57%！
為了融到更多資金，恆康醫療已經使盡渾身解數。2017年年報顯示，恆康醫療擬公開發行面值總額不超過15億元的公司債券。但因籌劃重大資產重組，公司股票停牌期間，債券申報工作暫停。恆康醫療計劃股票復牌後，再視資金需求情況及市場現狀擇機發行。
值得注意的是，闕文彬的恆康醫療股份多次被司法凍結。截至2018年5月23日，闕文彬持有的恆康醫療全部7.94億股，全部被北京市第一中級人民法院、四川省成都市中級人民法院、杭州市下城區人民法院、深圳市中級人民法院、吉林省高級人民法院凍結或輪候凍結。
恆康醫療併購過程中的種種瑕疵，已經讓人焦頭爛額。可怕的是，恆康醫療接下來的日子只會更難過，因為一大波解禁股已經在路上了。
2015年6月，恆康醫療非公開發行股票1.4億股，發行價格為18.9元/股，鎖定期3年。後來通過派息、定增等一系列操作，限售股數量由1.4億股擴大到3.5億股，占上市公司總股本的18.79%，持有者的每股成本從18.9元下降到7.56元。
時光如流水，3年時間轉瞬即逝。2018年6月8日，恆康醫療的3.5億股限售股解禁並上市流通，但當時恆康醫療股票仍在停牌期間。
值得注意的是，恆康醫療股票停牌前價格為11.71元，相對7.56元的持股成本，持有者在股票復牌後減持的話，仍有一定的套利空間。2018年6月29日恆康醫療股票復牌，之後連續4個跌停，解禁股在其中發揮了多大作用，我們已經不得而知。
近年來，上市公司通過頻繁併購擴大公司規模，增加鉅額商譽的行徑，已經嚴重影響資本市場的投資邏輯。而別有用心者通過內幕交易謀取私利，也損害了社會投資者的合法權益。
在管理層日益強調保護中小投資者合法權益的當下，頻繁併購應該適可而止了。或許，逐步迴歸理性，聚焦公司主業，才是上市公司的最好出路。
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