下半年，雙焦或重心下移
2017 年煤炭期貨呈現寬幅振盪，但整體重心呈現上移趨勢。進入 2018 年，煤炭給端產能依然過剩，環保限產及環保督檢常態化。2018 年上半年，雙焦期價走勢有所差異。焦煤是呈現寬幅振盪，重心有所下移。 焦炭則是呈現“V”型走勢，一季度整體呈下跌勢，二季度整體呈上漲勢。下半年，雙焦走勢或呈現寬幅振盪重心下移的趨勢，因為當前雙焦價格處於高位，市場恐高情緒時有表露，但是由於有環保限產的支撐， 目前市場表現尚還樂觀。接下來高溫天氣的持續，加上鋼鐵行業限產加嚴，對雙焦的需求將會減少，雙焦或將承壓下跌，到了金九銀十的需求旺季，對雙焦的需求將會再度回升，但是由於環保限產的常態化，旺季需求能否如期拉動？
下半年煉焦精煤供應缺口有限
“煤炭供給端趨於穩定，去產能任務接近尾聲，新增產能有限。” 一德期貨煤焦研究員竇洪真說。
2016年，我國退出煤炭產能超過2.9億噸；2017年，退出煤炭產能為1.83億噸。從上述數據可以看出，截至2017年底我國退出煤炭產能至少已經達到了4.73（2.9+1.83）億噸。而根據《國務院關於煤炭行業化解過剩產能實現脫困發展的意見》要求，在近年來淘汰落後煤炭產能的基礎上，從2016年開始，用3至5年的時間，再退出產能5億噸左右、減量重組5億噸左右。2016年級2017年總共完成了淘汰任務的90％以上。
國務院定調2018年煤炭去產能1.5億噸，而目前已有多省公佈2018年落後產能淘汰計劃，今年將退出煤炭產能共6786萬噸（不含9萬噸以下小煤礦）。如果各地如期淘汰完成，十三五淘汰落後產能計劃可能會在2018年提前完成。
據瞭解，從目前的煤炭行業固定投資情況來，後期政策要求已經不再審批新項目，投資額從2013年開始逐年走低，目前的主要集中在技改項目和前期批覆的新項目上。
值得注意的是，2017年以來，國家發改委和國家能源局核准的前期未批先建礦井合計約1.2億噸，2018年預計淘汰產能後可置換出來的產能指標約0.54億噸，該部分指標可繼續用於未批先建礦井的審批。“考慮未批先建礦井多為大型現代化礦井，建設進展較快。假設以上新核准礦井將於兩年內投產，那麼2018年可投產約0.9億噸，但這絕大多數為動力煤煤礦，焦煤產能變化不大。”竇洪真說。
值得注意的是，下半年澳洲進口煉焦煤增量有限，蒙古應有增量。
從澳洲瞭解的情況來看，一是當地煤企增量有限，二是昆士蘭州的鐵路運力收縮影響，未來供應上基本沒有什麼增量。另一方面，國內對進口煤的控制依然存在，由於政策的不確定性，默認通關上沒有變化的情況下，下半年進口量出現明顯增量的可能性也不大。
對於蒙古來說，7月份受那達慕大會影響，進口水平肯定是要回落的，後期同樣有較多不確定性。首先環保對當地影響依然存在，目前都是夜間作業集散，7月能否恢復還不好說，如果執行比較嚴格，未來較長一段時間集運都會受到較大影響，而且夜間作業，在量上向上彈性不大。其次，目前通關車輛多已超載，所以在通車仍有影響的情況下，實際進口量已經和正常水平差距已經縮小較大，但是畢竟是擦邊球的形勢，延續性都是不確定的。所以蒙古進口量來說，我們判斷應該有一定增加，但比較有限，而且不確定性比澳洲資源更多。“從國內、進口以及庫存水平綜合來看，明年煉焦煤的總供應和今年整體水平相當，量的上下空間都不大。”竇洪真說。
焦炭供應階段性或有所回升
根據焦化行業協會統計，截至2018年年初，全國規模以上焦化生產企業有455家，冶金焦產能5.8-5.9億噸，再加上蘭炭企業，大致有500多家，產能超過6.6億噸左右，因產能淘汰，總產能較2017年減少0.1億噸左右。2018年焦化行業目前為止共淘汰產能（含計劃淘汰）約910萬噸（不含江蘇地區），徐州地區因環保長期燜爐，傳聞7月初或有復產可能，但傳聞復產產能或僅佔現有產能的不足一半。而石家莊地區因環保影響，井陘礦區傳聞僅保留一家獨立焦化企業。此外，江蘇省內部分鋼廠自有焦化也面臨淘汰壓力，但目前尚未出現正式文件。因此其他地區也有部分產能陸續淘汰，綜合計算，年內淘汰的焦化產能可能接近2000萬噸左右。
竇洪真認為，目前，政策干預因素較多，儘管部分項目已經立項或在建，但其能否如期完工投產，仍需要進一步關注明顯的市場及政策調整情況。根據目前的統計數據來看，預計2018年國內焦化產能將小幅回落，總產能預計在6.6億噸左右，較2017年減少1000萬噸左右。其中冶金焦的總產能約在5.9億噸左右，預計有效產能在5億噸附近。若按照全年焦炭產量4.5億噸計算，今年產能利用率實際可高達9成以上，相對容易出現供需缺口。
根據焦化行業相關規定，自2018年12月31日起，煉焦企業達到二氧化硫30mg/m3、氮氧化物150mg/m3，煙塵15mg/m3的大氣汙染物特別排放限值標準。9月底前，煉焦及煤化工企業全面完成洩漏檢測與修復，加強洩漏管理，不能達到排放要求的實施錯峰限產改造。
“至於前期市場較為關注的4.3m焦爐的情況，目前仍沒有明確的政策消息。”竇洪真表示，4.3米焦爐仍站國內焦化總產能的1/3左右，山西地區則佔據6成以上，短時間淘汰難度大。但由於4.3m焦爐不具備新上環保設施的經濟性，預計將在接下來的時間內，市場或通過環保手段，倒逼企業淘汰落後產能，在園區內新建先進產能的方式進行置換。另外，部分焦企或通過改造的方式，將4.3m焦爐改造為先進產能。在產量方面， 2017年焦炭產量4.34億噸，環保政策成為制約焦化行業產能及產量釋放的重要因素。2018年同樣如此。
不過，在瑞達期貨金屬小組研究員陳一蘭看來，今年上半年焦炭開工率整體處於高位但時有回落，主要是由於環保限產的影響。六月中上旬環保力度仍然嚴格，目前還沒有轉為寬鬆的跡象；環保行動方面，至採暖季來臨前可預判到的環保行動還有“回頭看”、“藍天保衛戰”、“採暖季前置督查”等，所以預計下半年焦化企業開工率將有回落的可能。
煤焦後期價格仍將看鋼材需求和環保“臉色”
煤焦供給方面，整體產能變化空間有限。從產能看，煉焦煤供應整體變化不大。少數地區環保限產影響外，其他地區整體出現供應短缺的空間不大；但同樣因無新增產能出現，市場出現明顯的供應過剩的可能性相對較低。需求端，明年高爐需求仍會有增量，終端需求可能會平穩中有所收縮（詳見宏觀年報），但鋼材同樣受到環保影響明顯，鋼材價格上漲可能受到抑制，但難有大幅下跌空間，鋼廠利潤可能會小幅萎縮，導致煤焦利潤也會受到限制。“焦煤供需層面波動空間有限，需求端則受環保限產影響明顯，下半年焦炭價格下邊界受煉焦煤成本支撐在1200元/噸附近，上邊界預估在1400元/噸附近。”竇洪真說。
上述不願透露姓名的行業人士認為，7月初鋼廠目前仍在主動補庫存期間，但隨著鋼廠及焦企庫存水平的雙雙回升，後期焦炭市場或將進入被動補庫階段。另一方面，焦炭7月份環保回頭看陸續結束，焦企市場整體供應量預計將出現回升。而根據往年供需情況來看，7月份下游鋼廠進入檢修集中期，焦炭需求大多減弱，焦炭供應出現局部過剩的可能性大大增加。
在竇洪真看來，焦炭市場面臨的環保壓力更加明顯。汾渭平原限產、山西臨汾地區環保檢查、供暖季限產、江蘇地區產能淘汰等均會對焦炭市場供應形成壓力。因此，儘管在供暖季之前，焦炭價格下跌的可能性相對更大，但突發的環保事件仍可以對焦炭市場供需形成扭轉。供暖期期間，參考2017-2018年供暖季焦炭行情，如果沒有更進一步的環保限產檢查政策，焦炭供應量預計在供暖季中期存在釋放可能，屆時焦炭供需缺口或將回補，局部地區存在出現供應過剩的可能性。
上述受訪人士認為，下半年煤焦走勢主要影響因素：其一，環保“回頭看”、“藍天保衛戰”等限產政策的持續； 其二，金九銀十的需求預期；其三，採暖季與其前置督查的限產。在不出現不可預計的強政策變動前提下， 下半年焦炭市場運行將較為溫和，價格方面將大概率保持類似目前的較長變動週期，隨環保活動推進以及 下游鋼材市場季節性變化，預計下半年煤焦價格水平將呈現寬幅振盪，重心略有下移。
本文源自期貨日報
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