日前，小米在香港市場的發行價格終於定格在17港元，位於招股說明書披露發行價區間17-22港元的下限。這也意味著，小米估值約為540億美元，低於550億至700億美元的估值。小米發行價格定位於下限，而沒有像雷軍所期待的那樣以22港元發行新股，無疑是市場選擇的結果。
曾經表示“五年內不上市”的雷軍，最終食言了。而且，小米不僅要上市，當初甚至於期望以H+CDR的方式在內地與香港市場同步上市，從而成為CDR第一股。雖然最終小米集團決定延緩CDR的發行，但據媒體報道，由於小米與中國證監會在估值上存在分歧，小米才沒有上發審會，其CDR的發行事宜也不得不暫時擱置。
小米上市的消息公佈後，其時對於小米的估值，市場普遍認為其估值為700億美元，樂觀者認為，小米上市後，最終的估值將達到千億美元。事實上，此前像高盛、摩根士丹利、摩根大通銀行、中信里昂證券、瑞信等多家機構普遍給出800億至940億美元的估值。機構給出的估值其實並不低，但顯然沒有得到市場的認可。
雖然雷軍認為小米是一家互聯網公司，但根據招股書，小米2015年至2017年智能手機貢獻收入佔比分別達到80.4%、71.3%、70.3%。因此目前來看，小米不過是一家像美國蘋果一樣的硬件公司。如果以17港元發行價格來計算，小米市盈率為39.6倍，而美股的蘋果公司市盈率僅為17倍。兩廂比較，同樣是做智能手機的公司，小米估值明顯比蘋果高估。
小米最終選擇下限發行，個人認為與幾個方面的因素有關。首先，自去年以來，包括閱文集團、雷蛇、易鑫集團、眾安在線、平安好醫生等新經濟企業紛紛在港交所掛牌，被稱為“新經濟五劍客”的五家公司，雖然多數掛牌後都曾有良好的表現，但截至目前，除了閱文集團外，其他四家新經濟企業都已破發。新經濟企業在港股市場的糟糕表現，無形中會對同樣是新經濟企業的小米發行價格產生影響。對於雷軍所期望的高價發行，市場其實並不買帳。
其次，近期香港市場表現不佳。今年6月份以來，香港恆生指數處於持續下跌之中，截至目前，恆生指數最大跌幅超過10%。港股市場表現低迷，會波及到新股的發行定價上。事實上，像“新經濟五劍客”上市時，由於市場環境較好，其發行價格都比較高，但客觀上也為今後的破發埋下了伏筆。
其三，港股新股的市場化發行，將小米發行價格鎖定在17港元。A股的新股發行，往往受到23倍發行市盈率的“高壓線”的限制。但港股市場由於更加成熟，其發行市盈率市場說了算。根據市場環境以及企業本身的質地，港股市場新股發行市盈率，有不足10倍的，但也會有超過40倍的，像小米39.6倍的發行市盈率，在香港市場算是非常正常的現象，也是市場選擇的結果。但如果小米在A股發行新股的市盈率達到39.6倍，又顯然是不可接受的。
按照市場的說法，小米17港元發行新股，是屬於向市場讓利，防止小米重演“新經濟五劍客”股價破發的故事。不過，小米掛牌後，是否會上演“新經濟五劍客”的故事，或者說會有上佳的表現，我們不妨拭目以待。
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