導讀：萬達信息，光看名字讓人忍不住想到王健林的萬達集團，其實二者之間沒有任何實質關係。
去年，萬達集團因為海外併購引發的國家監管陷入到各種困境中，不得不狂賣資產；而最近，與之名字相似的萬達信息股價又突然暴跌，這是什麼原因呢？
一
萬達信息全稱萬達信息股份有限公司，是國內智慧城市綜合軟件和服務提供商，專門從事城市信息化領域服務。公司成立於1995年，2011年1月25日登陸深交所創業板。
2018年6月15日，即端午節前最後一個交易日，萬達信息尾盤跳水，意外跌停。而僅在2天前，萬達信息股價剛剛創出近一年半的歷史新高27.16元。
6月19日，即節後首個交易日，萬達信息再次上演尾盤跌停戲碼。6月20日，萬達信息早盤跳水，盤中多次觸及跌停，最終收報19.32元，股價下跌9.34%，創1月新低。
萬達信息端午節前後股價走勢
短短5個交易日，萬達信息股價已經從近一年半的歷史新高27.16元，一路下挫至19.32元，累計跌幅為27.53%。萬達信息過山車式的股價走勢，難免令人唏噓。
萬達信息股價急漲直跌，看似意料之外，實則情理之中。到底其中有何隱情？請各位看官搬好小板凳，且聽我一一道來。
二
上市至今，萬達信息業績可圈可點。2011年至2017年，萬達信息的營業收入從6.95億一路上漲至24.2億元，對應的歸屬淨利潤由8,182萬元增長至3.27億元，對應的扣非淨利潤則從7,692萬元上漲至2.43億元，三大財務指標的年平均增長率均保持在30%-35%之間。
萬達信息近年來扣非淨利潤走勢
2018年4月23日，萬達信息公佈2017年年報。數據顯示，當期公司實現營業收入24.15億元，同比增長16.41%；對應歸屬淨利潤3.27億元，同比增長37.03%；對應扣非淨利潤2.43億元，同比增長1.39%。
與年報同時披露的還有萬達信息2018年一季報。數據顯示，公司2018年一季度實現營業收入3.08億元，同比增長11.81%；對應歸屬淨利潤490萬元，同比增長11.46%。
業績上漲助推萬達信息股價上揚，公司市值也一舉推高至220億元之上。表面來看，萬達信息表現不錯。但是，在2017年年報和2018年一季報面世前，萬達信息控股股東卻行為反常。
2018年1月22日，萬達信息控股股東上海萬豪投資有限公司（以下簡稱“萬豪投資”）以融資為由，將手中所持1,672萬股股票質押。至此，萬豪投資累計質押股份24,680.76萬股，佔其持股比例高達96.56%。
控股股東質押股權進行融資，根本原因是缺錢，這與萬達信息業績大漲的畫風明顯不符。那麼，在萬達信息業績大漲的背後，到底有何“貓膩”？
三
這與萬達信息近年來瘋狂擴張息息相關。一旦摁下“併購”按鈕，萬達信息根本停不下來。
2012年，萬達信息以3,800萬元購買西藏新時代華波美信息技術有限公司51%的權益，歸屬於公司的可辨認淨資產在購買日的公允價值為2,832萬元，兩者的差額968萬元確認為商譽。
2013年6月，萬達信息以5,100萬元收購四川浩特通信有限公司51%的權益，歸屬於公司的可辨認淨資產在購買日的公允價值為4,085萬元，兩者的差額1,015萬元確認為商譽。
2014年，萬達信息以4.5億元購買寧波金唐軟件有限公司100%權益，此次併購確認商譽4.21億元。同年，萬達信息以6億元購買上海復高計算機科技有限公司100%權益，此次併購確認商譽5.11億元。
2015年，萬達信息以5,800萬元購買湖南凱歌醫療信息技術有限公司100%權益，歸屬於公司的可辨認淨資產在購買日的公允價值為489萬元，兩者的差額5,311萬元確認為商譽。
無併購，不商譽！通過一系列併購活動，萬達信息的賬面商譽一路飆升。截至2017年底，
萬達信息的賬面商譽高達10億元，佔淨資產的36%。商譽畸高已經說明公司業績有“水分”。更過分的是，多年來萬達信息對10億商譽不計提任何減值準備，即使併購標的業績變臉也不為所動，這明顯有違會計處理原則，存在虛增利潤的嫌疑。
這就造成萬達信息表面業績大漲的虛假繁榮，但其真實資金情況已經捉襟見肘，控股股東不得不以股權質押方式籌措資金，萬達信息的瘋狂併購飽受詬病。
四
除了10億商譽不減值，萬達信息的員工持股計劃也充滿爭議。
2015年4月16日，萬達信息披露員工持股計劃草案。從公司董事長兼總裁史一兵、副總裁李光亞在內的10名高管到公司基層員工，萬達信息首期員工持股計劃參與者超過2000人，幾乎囊括公司全員。
萬達信息首批員工持股計劃設立後委託大成基金管理，並通過全額認購大成基金設立的萬達信息1號而享有對應的權益。萬達信息1號份額上限為10億份，按照1.5∶1的比例設立優先級份額和次級份額。
其中，萬達信息10位高管合計認購份額為2.75億份，佔比27.5%；其他不超過2000名員工合計認購份額不超過7.25億份，佔比72.5%。員工籌資的4億元購買的是萬達信息1號的次級份額，優先級的6億元為配資資金。
2015年6月，正值A股大牛市尾部，多隻個股輪番上漲，萬達信息股價也一路上揚。考慮到買入成本，2015年6月8日-10日，萬達信息首期員工持股計劃合計買入公司股票727.79萬股，購買均價為137.26元/股，總額為10億元。
如今回望，2015年6月12日，滬指達到5178.19點正是頂峰，此後狂洩不止，追高買入者淪為市場接盤俠。沒有早一步，也沒有晚一步，萬達信息首期員工持股計劃剛好買在了頂點。
首期員工持股計劃被套牢後，萬達信息於2015年7月底緊急推出第二期員工持股計劃，擬按照1∶1設立進取級份額和優先級份額，籌集資金2億元“救市”。但是，2016年2月6日，萬達信息以無法按時完成購買為由，宣佈終止第二期員工持股計劃。
但萬達信息並未死心，第二期員工持股計劃終止的同時，順勢推出規模和方式與第二期高度雷同的第三期員工持股計劃，並於2016年3月完成股票購買，共持有萬達信息772.1585萬股，成交均價為24.61元/股。
2017年7月26日，原本存續期限為36個月的萬達信息首期員工持股計劃提前終止，全部股票清倉甩賣。統計發現，萬達信息首期員工持股計劃虧損超過80%，損失本金約8.1億元。
萬達信息第三期員工持股計劃建倉後也步入虧損後塵，成為被套牢的高位站崗者。萬達信息第三期員工持股計劃於2018年2月22日屆滿，當天萬達信息收盤價為14.60元，相較24.61元的持股成本，
第三期員工持股計劃虧損超過40%。五
儘管萬達信息員工持股計劃傷痕累累，但公司股東卻選擇逆市減持。
2016年3月3日，萬達信息大股東上海科技創業投資有限公司（以下簡稱“上海科創”）因自身發展需求，計劃在15個交易日後的六個月內以集中競價方式減持公司股份不超過400萬股，佔公司總股本比例0.39%。彼時，上海科創持有公司股份9.1%。
此後，上海科創發起多輪減持計劃。截至2018年5月2日，上海科創通過大宗交易方式減持萬達信息1,500萬股，佔公司總股本的1.45%。至此，上海科創對萬達信息持股為6,714.4萬股，佔公司總股本的6.51%。
除了大股東上海科創，萬達信息的控股股東也發起減持。2018年3月28日，萬達信息公告稱，2018年2月8日至2018年3月28日，公司控股股東萬豪投資累計減持可轉換公司債券“萬信轉債”90萬餘張，佔發行總量的24.79%。
股東減持行為與萬達信息股價下跌脫不了干係。從2015年6月初的歷史高點78.06元，到2018年6月21日的收盤價19.40元，三年時間，
萬達信息累計跌幅超過70%。
萬達信息近年來股價走勢
儘管萬達信息股價一路下挫，仍有券商堅持唱多。從2015年至2017年，安信證券基金經理胡又文一直推薦買入萬達信息，但其目標價卻一降再降，從最初的50元一路下降到20元，無奈萬達信息股價一路綠燈，也讓胡又文的堅持看多成為業內笑話。
安信證券研報中萬達信息價格一路下降
從最初的業績平穩上行，到瘋狂併購掏空家底，再到連發三期員工持股計劃卻虧損結局，萬達信息可謂是一手好牌打得稀爛。或許，從始至終專注主業的話，今天的萬達信息就是另一番景象了。
六
6月14日，中誠信證券評估有限公司（以下簡稱“中誠信證評”）對萬達信息做出評級報告，維持公司AA及信用評級，同時也毫不客氣列出萬達信息的三大硬傷，包括“銷售回款壓力較大”、“債務規模攀升，負債水平較高”、“商譽減值風險”等。
報告指出，萬達信息的主要客戶是政府部門，這不禁讓人聯想到最近PPP項目趨冷的現狀。隨著政府財政壓力逐年放大，去槓桿已經成為政府工作重點之一，財政收縮與日俱增，PPP項目庫不斷“瘦身”，眾多政企合作的PPP項目要麼被砍，要麼收縮，要麼延期。
萬達信息作為政府合作商，政府政策變動對其日常經營的衝擊很大。隨著財政支出逐漸收緊，未來，萬達信息恐怕要準備好過苦日子了。
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