文 丨 劉雨錕
編 丨 山海關
今年以來，直播公司們不是在敲鐘，就是在去上市的路上，眼見著虎牙、鬥魚、映客在資本市場上動作頻繁，花椒也不甘寂寞。
6月27日，創業板上市公司宋城演藝發佈公告，稱其全資子公司北京六間房科技有限公司與花椒直播主體公司北京密境和風科技有限公司重組。在直播行業的風口變化中，移動直播新貴與PC時代的直播“老人”實現合併。
受交易消息影響，6月28日宋城演藝股價飆升，截至收盤股價上漲4.95%，報收22.88元/股。
此次交易中，密境和風現有股東以密境和風的100%股權認購六間房新增的註冊資本。其中六間房和密境和風的整體估值分別為34億元和51億元，重組後集團公司的整體估值為85億元人民幣。宋城演藝在其中的持股比例將從100%降至30%，重組後的六間房不再納入宋城演藝的財務報表並表範圍。
重組前密境和風由奇虎三六零軟件（北京）有限公司控股，實際控制人為周鴻禕。此次重組後，奇虎軟件持有集團公司27.10%的股權，再加上一致行動人天津花椒壹號、貳號科技合夥企業的股權，合計持有39.07%，為公司第一大股東。
六間房是國內PC直播的先行者，上線於2006年，於2015年被宋城演藝收購，並簽署業績對賭協議。2015至2017年，六間房實際扣非淨利潤分別為1.62億元、2.30億元、2.85億元，均超過對賭要求。而2017年宋城演藝淨利潤10.69億元，六間房貢獻佔比超四分之一。
但相比之下，直播新星花椒的數據則難看很多。艾媒諮詢2018年第一季度數據顯示，花椒在娛樂內容類直播APP活躍用戶量及用戶粘性均超各大平臺位列第一，但公司至今未能實現盈利。截至2017年12月31日，花椒直播淨利潤為負1.41億元，同時營收達24.19億元，總資產7.4億元。
宋城演藝剝離六間房，入局還未能盈利的花椒直播一定有其道理。官方表示，此次合併可以打通雙方的用戶體系，雙方在用戶規模、用戶結構、用戶行為分析等方面的協同效應。
更重要的是，收益核算方式在此次重組中得到改變。根據國金證券28日發佈的研報，此次股權轉讓及股權置換將把六間房從全資控股子公司納入合併範圍轉變為權益法核算投資收益，預計能夠貢獻公司淨利潤約5.7億元。同時考慮到六間房通過分紅4億元的股東會決議，並轉讓股權約為8.5億元現金流，此次重組能夠貢獻12.5億元的現金流。
此外，宋城演藝提早埋伏進花椒直播或能在花椒上市後獲得更多利好。今年3月，有媒體報道花椒直播將在今年在港交所IPO上市，對此，花椒方面表示不予置評。
此次交易消息披露後，宋城演藝在6月28日迎來深交所問詢，被要求說明六間房與密境和風是否會進行業務整合，六間房及密境和風同屬一個行業，盈利能力存在巨大差異的原因及合理性，本次交易估值的合理性等問題。
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