一、铜产业链

1、产业链概述

铜的生产过程分为铜精矿开采，粗铜冶炼以及精铜冶炼三个步骤，这三个步骤将铜的产业链分成了三个阶段：

上游是采矿阶段，分露天开采、地下开采和浸出法开采；

中游是冶炼阶段，分火法冶炼和湿法冶炼，其中火法冶炼还分粗炼和精炼两个流程；

下游是加工阶段，铜加工产品有铜棒、铜管、铜板、铜线、铜锭、铜条以及铜箔等多种类型。

2、铜的上下游情况

上游：中国海关数据显示，中国4月废铜进口量为 18 万吨，同比减少 36.7%，环比亦减少 19.27%，单月进口量创下 1997 年 7 月来新低（2018 年 2 月废铜进口量为 129817 吨）。今年 1-4 月废铜进口累计量为 74 万吨，同比下滑 38.5%，因今年来我国废铜获批量已开始呈大幅下降趋势，此前我国也正式发布废铜进口禁令文件，意味着 2018 年 12 月 31 日之后，以回收铜为主的废电机等（包括废电机、电线、电缆、五金电器）的铜产品从“限制”调为“禁止”进口。废铜进口受限，在一定程度上提升精铜进口需求，给铜价带来部分支撑。南方铜业也将尽快展开劳资谈判避免潜在罢工。

中游：印度 Tamil Nadu state 的政府周四表示，正在考虑将当地韦丹塔旗下的大型铜冶炼厂永久性关闭。该冶炼厂所在地区的最高级别官员 Sandeep Nanduri表示，“政府的立场非常明确，不希望该冶炼厂再次运行”。印度其它地方的官员也证实了这一消息。

下游：据 SMM 调研数据显示，4 月份铜杆企业开工率为 83.71%，同比增加 12.16 个百分比，环比增加 4.31 个百分比。4 月份铜管企业开工率为 90.32%，同比下降 1.07 个百分比，环比增加 2.97 个百分比。5月份电线电缆企业开工率为 90.99%，同比增加 0.82 个百分比，环比增加 1.87 个百分比。

4月三大白电产量增速普遍回升，其中空调增速升至 9.7%，冰箱、洗衣机增速分别由负转正至 14.5%、5.7%。4月迎来生产旺季，工业生产开始回暖。国际铜研究小组（ICSG）的数据显示，今年前两个月世界精炼铜剩余量为 11.0 万吨，同比下降 12.8%。前两个月，世界矿山铜产量为 325 万吨，同比增长 4.8%。其中，精矿铜产量增长4.5%，溶剂萃取电解铜产量增长 6%。2 月份产能利用率为 82.6%，高于1月份的 81.2%，但是低于去年 12 月份的 88%。

3、库存

伦铜库存最新报275475吨，较前周减少19050吨，注销仓单减少至54500吨，注销比例本周下降至19.78%。

上期所库存报258678吨，较前周减少5290吨，注册仓单139304。上海保税区51.3万吨，增加1万吨；广东库存2.3万吨，减少0.37万吨；无锡库存2.64万吨，减少0万吨。

二、行情解读

国内方面，中国经济长期向好的基本面、市场化改革和扩大开放都不会变。沪铜 1809 收涨 0.22%，报 49380 元/吨。基本面看，鉴于近期期货价格大幅下跌，国内下游现货端贴水转升水，下游逢低接货。技术面，短期铜期价在 48000-49000 区域受到支撑，预计继续下探概率较小，短期维持震荡观点。