來源：金融時報-中國金融新聞網 作者： 周穎剛
6月26日，正值中國原油期貨正式交易3個月之際，廈門大學經濟學院、王亞南經濟研究院召開中國原油期貨與能源市場研討會。這是國內第一個以中國原油期貨為主題的學術研討會，旨在以科學態度和現代方法對剛剛啟航的中國原油期貨進行深度分析，數十名學界專家和業界精英共同探討中國原油期貨與能源市場的發展前景。
國際知名期貨研究專家、美國科羅拉多大學（丹佛校區）摩根大通商品研究中心研究主任、終身講席教授楊堅帶來題為“中國石油期貨市場：早期的實證分析和中國特色”的主題演講。他認為，原油期貨是中國推出的第一個國際化期貨品種，因此，一個非常重要的問題是中國原油市場的價格變化和波動性在多大程度上與目前兩大國際原油期貨市場（德州輕質原油和布倫特）存在國際互動。在這方面，最早的一個實證分析是楊堅教授和廈門大學周穎剛教授的研究，主要發現有以下幾個方面。
首先，在短短的3個月裡，平均而言，中國原油期貨價格變動已經與兩大國際原油期貨（德州輕質原油和布倫特）高度相關，相關係數至少0.7以上；同時，中國原油期貨價格變動已經一致地對兩大國際原油期貨的價格變化有顯著正向（拉昇）影響作用，而兩大國際原油期貨卻不都是有正向影響作用，德州輕質原油似乎比布倫特影響力更大一些。這是中國原油期貨運行成功的一個實證證據。
其次，從波動性上看，中國原油期貨和兩大國際原油期貨存在雙向溢出效應，市場之間的信息傳遞良好，說明中國原油期貨在國際原油期貨市場產生了顯著的影響，這是中國原油期貨運行成功的又一個實證證據；同時，中國原油期貨和兩大國際原油期貨一樣， 在價格下跌時波動性會變大 （比同幅度的價格上升時更大）， 但這種波動性變化的不對稱性在中國原油期貨市場尤其明顯，其係數的大小或約略而言（經濟）顯著性是兩大國際原油期貨的數倍以上。這從側面反映出剛剛起步的中國原油期貨市場價格下行時引發價格波動性的潛在風險，比運行幾十年非常成熟的兩大國際原油期貨市場大不少。
最後，兩大國際原油期貨和中國原油期貨三個市場，無論哪兩個市場雙方價格都下跌，這兩個市場價格相關程度都會變大 （比價格都上升時更大），而且有關係數表明幅度基本相當可比較。這進一步反映了中國原油期貨市場已與兩大國際原油期貨市場高度融合，中國原油期貨已具有一定的國際市場影響力和地位。具體而言，在中國原油期貨交易的最初幾天探索後，迅速與德州原油市場高度融合，在交易一個月時相關係數穩定達到0.7以上；兩個月時基本進一步上升到0.8。相比之下，中國原油期貨市場花了相對更多的時間，摸索與布倫特原油市場的初步融合，但在交易一個月後相關係數也穩定達到0.7以上。但在兩個月以後，兩個市場關聯程度還有較明顯的波動反覆，一度跌破相關係數0.6以下。
（作者系廈門大學經濟學院金融系教授、王亞南經濟研究院副院長)
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