【牛邦投教分析】虽然我们并不认为降准会改变股市整体的弱势，但金融、地产、周期等蓝筹短线会相对受益的逻辑，却深入人心。尤其是对作为周期代表的钢铁股，市场具有相对的认可度。
从6月来市场表现看，钢铁板块整体上涨逾5%，在28类申万一级行业中排名第一，明显高于排名第二的家电板块。板块内，安阳钢铁、凌钢股份、柳钢股份、三钢闽光、西宁特钢、八一钢铁、新钢股份、华菱钢铁和首钢股份等月内涨幅均超10%。
而多家机构指出，基于涨价催化、业绩良好和机构看多等多重确定性带来的性价比优势，继续看好三季度钢铁供需错配行情！
在我们看来，首先，价格上行、库存去化、需求强预期、业绩优秀等多重因素均支撑钢铁板块基本面持续向好。
○5月全国20个城市五大类品种钢材社会库存合计环比继续下降，且降幅有所扩大。
○1-5月房地产开发企业房屋施工面积增速较前4个月提高0.4个百分点，房屋新开工面积增速提高3.5个百分点，房地产施工对建筑钢材需求拉动仍相对较强。另外，1-5月汽车及装备制造业投资维持高位也利好设备用钢需求。
○二季度钢铁股业绩大概率超预期。截止6月18日，从已经公布中报业绩预告的20家上市公司来看，其中16家业绩预增，延续一季度增长的良好态势。其中沙钢股份（190%）、常宝股份（142%）、久立特材（100%）预计中报净利润同比增幅在100%及以上；三钢闽光、永兴特钢和金洲管道预计中报净利润同比增幅也超50%。
因此，近期钢铁股的强势表现凸显在目前市场环境中，钢铁股由低估值、高业绩确定性带来的性价比优势，而这种优势具有持续性。
就2018年半年报来看，钢铁股盈利大幅增长的确定性很强，盈利表现值得期待，继续推荐钢铁板块。未来四大利好因素将超预期，中长期来看，钢铁板块具有四大确定性。继续助推钢铁板块持续走强：
1、“量”的持续性超预期：高利率环境下，铁矿石及钢铁制品社会库存持续低位超预期；
2、“高毛利”持续性超预期：供给收缩持续性超预期，吨钢毛利稳定，供需紧平衡持续超以往年份：
3、需求持续性超预期：房地产及制造业投资持续性超预期。
4、政策催化剂超预期：机构普遍预计，即将召开的年中经济工作总结会将重新在稳增长上发力，基建将再度发挥余热，周期品
因此，机构坚定看好三季度供需错配行情，经济的韧性和钢厂盈利的持续性终将驱动钢铁板块估值修复。
简单来说，钢铁板块的表现不会是短期现象，而具有持续性的基础。
最关键的是，钢企盈利在较长期内（至少2-3年）持续保持高位，具有必然性。
1、钢铁是国家供给侧改革的最重头。钢铁去杠杆的基石是靠盈利来去杠杆，而按2017年盈利水平，预计大概还要2-3年才能实现国家要求的大中型钢铁企业资产负债率下降10个点的目标。
也就是从国家供给侧改革角度，也会让钢企盈利保持在高位，即使需求下行，国家对钢铁搞供给侧去产能或环保的力度也大概率加强。
2、在各个大宗商品中，钢铁是受环保核查和限产影响最大的大宗品。而未来几年持续开展环保大督查，以落实健康中国、绿色中国目标也是必然。
在未来环保持续趋严背景下，钢铁供给端更是吃紧。所以钢铁是大宗品里供给相对缺乏向上弹性的品种，也是决定利润持续性很关键的一点因素。
即便假设长期看经济确实要下行，未来周期性行业的利润要下行，但钢铁也会是利润稳定性较强的大宗商品。
而就在股市层面的反馈来看，我们注意到，部分券商钢铁分析师指出，从静态估值的角度来评估，今年钢铁板块预计将有40%的估值修复空间，而这个40%的估值修复空间预计有望在今年就能完成！
首先，即便不讲在整体周期品估值的修复过程中，钢铁板块具备的相对优势，只按照把钢铁的估值向其他类似水泥和煤炭的估值修复靠拢来假设，估值最低的钢铁股从3-4倍修复到5倍以上、行业主流钢铁股修复到7倍PE附近都是较合理的——
这样中期的估值修复预期大概对应40%的空间！——这只是一个最保守的估计，如果考虑到作为周期领头羊的煤钢板块，去年的表现整体其实比绝大部分周期品都要强、市场认可度也高，这一静态测算其实是留下了不小的余地的。
而今年下半年就钢铁板块的影响要素来看：
○从估值修复催化剂看：短期一是中报利润特别亮眼；二是环保越发趋严对钢铁的供给压制明显。比如，5月下旬开始的环保督查及徐州限产抑制钢企短期的供给，上周全国高炉开工率71.41%，连续两周环比走低。
○外资已在持续流入A股，抄底优质低估标，除了“消费白马”这类业绩稳定性品种，也同时对化工、钢铁、采掘类加大了布局，这对市场风格的带动不容忽视。
○从宏观政策导向看，下半年监管层加码稳经济，大概率还是会指向基建等，钢铁也会首先受益。
○尤其到年底市场会看到钢铁今年利润非常好，更重要是分红能力极强，去年只有以方大特钢、三钢闽光为代表的钢铁股股息率能到10%以上，主要因好多公司过去有未弥补亏损，但今年都没包袱了，预计到时10%附近股息率的公司会较多，那时估值修复有望推动更大一波行情。
○从存量博弈看，以钢铁为代表的周期股和以医药为代表的消费和新兴行业存在对立，板块间轮动对估值也影响大，但如有切换资金流到周期，优选就是便宜的钢铁。
总之，虽然下半年股市整体表现依然让人不敢看的太远、太乐观，但无论降准、还是基于防守或者挖掘超跌优质股来看，钢铁般都是一个逻辑上较被认可的优选对象。
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