近日，知名旅遊演藝公司、“中國演藝第一股”宋城演藝宣佈將子公司六間房與花椒直播運營方重組，未來不再並表，且持股比例將降至30%以下。然而在六間房出表後，雖然有望擺脫商譽減值風險，但宋城演藝將繼續面臨基本面的問題。
業內人士認為，想要抬高股價，宋城演藝依然需要擁抱互聯網，此前宋城演藝也是出於互聯網化的需求而收購六間房。但傳統的線下演藝與互聯網之間，依然存在著難以調和的矛盾。此次六間房的重組，折射出的正是宋城演藝線下演藝業務，在互聯網浪潮中的一次缺席。
六間房兩年身價漲8億
近日，宋城演藝發展股份有限公司（以下簡稱“宋城演藝”）發佈公告，宣佈子公司北京六間房科技有限公司（以下簡稱“六間房”）將與北京密境和風科技有限公司進行重組。重組後，六間房將不再作為宋城演藝的並表子公司。此外，為優化股權結構，宋城演藝還計劃向外轉讓部分六間房股權。據悉，在六間房重組後的集團公司中，宋城演藝持股比例將低於30%。
圖片來源宋城演藝公告截圖
儘管六間房即將出表，但此次重組仍然給宋城演藝今年的業績帶來極大影響。在本次交易中，六間房整體估值達到34億元，較2015年身價再度上漲。據公告，本次交易產生的利潤，預計將超過宋城演藝2017年淨利潤的50%。
2015年，互聯網演藝平臺六間房被宋城演藝以26億元收購。六間房在宋城演藝的業績表現中，始終扮演著重要角色。2015年，六間房的互聯網演藝業務，為宋城演藝貢獻了21.78%的營收以及1.6億元的淨利潤。此後兩年，其營收佔比一路水漲船高，2016-2017年內比重均達到41%。同時，六間房也已連續3年達到承諾業績，實現對賭。
六間房2017年財務情況。圖片來源宋城演藝公告截圖
眼下，六間房離業績承諾期結束僅剩一年，宋城演藝卻在此時將其重組。宋城演藝方面稱，六間房重組後的集團公司，將在用戶流量、主播資源、運營能力、成本效益以及品牌影響力等方面形成良好的協同效益及規模效應，本次交易有利於提升宋城演藝的股東價值，實現公司戰略佈局。
規避商譽減值“一石二鳥”
對於此次重組，外界普遍猜測是宋城演藝出於規避商譽減值風險的考慮。在業內人士看來，此次宋城演藝重組六間房，既避開了商譽減值風險，又藉機獲得可觀利潤迴歸主業，實現“一石二鳥”。
高額商譽暗藏的減值風險，往往會嚴重拖累企業業績。宋城演藝2015年收購六間房時，交易溢價高達6818.24%，致使宋城演藝新增23.7億元的商譽。截至2017年年末，宋城演藝商譽金額已高達27.87億元，佔公司合併資產總額的31.83%。
有分析指出，通常認為安全的商譽佔比約在10%以內，而宋城演藝顯然已經超過安全線。一旦六間房未能實現業績承諾，宋城演藝將可能面對高額的商譽減值。另有觀點認為，高額商譽令宋城演藝成為投資者眼中的“燙手山芋”，這也是其近年股價低迷的原因之一。資料顯示，自2015年6月直至2018年1月，宋城演藝在業績連年增長的情況下，股價始終保持下挫，由最高40.54元跌至18.33元。
證監會問詢實際業績
對賭壓力下，直播行業前景也成為擋在六間房面前的一座大山。艾媒諮詢分析師指出，中國在線直播平臺用戶紅利逐漸消失。2017年，六間房營收12.4億元，淨利潤2.89億元，兩項業績增速遠低於2016年。
值得注意的是，儘管六間房因連續三年完成對賭而未曾引發商譽減值，但日前證監會發布的問詢函中指出，2017年六間房其實並未實現承諾業績。去年3月，六間房以3.8億元收購靈動時空100%股權，在扣除靈動時空對六間房的業績影響後，六間房2017年實現的淨利潤實際上低於業績承諾的2.75億元。也因此，宋城演藝被要求闡明未計提商譽減值損失的合理性。截至發稿，宋城演藝尚未對相關問詢做出回覆。
深交所問詢函（部分），圖片來源宋城演藝公告截圖
在商譽減值的威脅面前，六間房此次重組無疑是宋城演藝的一步“好棋”。“六間房出表之後，將會變為長期股權投資，自然也就不存在商譽減值。而且六間房估值提高的話，宋城演藝賬面還將多一些利潤，現金也能回收一些。”融資中國研究總監陳偉表示。
核心業務未與網絡直播打通
儘管宋城演藝藉助此次重組，將有望在財務層面畫上一個圓滿的句號。但在六間房重組背後，卻折射出宋城演藝在自身的互聯網戰略中，本該作為宋城演藝互聯網化的一大看點、即其線下演藝業務，在互聯網平臺上的一次缺席。
2015年，宋城演藝確定了“積極打造宋城生態，全面擁抱互聯網”的戰略目標，對六間房的併購，正是基於這一戰略的產物，也成為國內演藝產業“互聯網+”的一次突破。努力打造線下演藝和線上娛樂的O2O生態圈。其後，宋城演藝進一步提出了“六個宋城”戰略，其中“網紅宋城”的主要載體，同樣也立足於六間房的現有資源。而在2017年年報中，宋城演藝繼續強調，將探索六間房線上娛樂與線下娛樂的深度融合。
目前在互聯網演藝中，宋城演藝主要依靠六間房提供主播演藝直播，六間房收購的靈動時空運營手遊業務，以及開發虛擬偶像IP。但就2017年年報來看，六間房仍是宋城演藝在互聯網演藝領域的絕對主力。
然而，宋城演藝核心的線下演藝業務，卻並未與六間房打通。2016年時，新京報記者曾在六間房上搜索宋城演藝及其演藝項目“千古情”相關關鍵詞，出現的賬號和視頻寥寥無幾。在重組消息發佈後，新京報記者再度於六間房搜索相關關鍵詞，搜索結果依然稀少。
在出現的結果中，名為“宋城文化”的賬號從未開通直播，“宋城直播間”和“宋城週年慶”的上次直播時間仍為2016年，且內容為炒制馬鍋飯、發佈會等，與演藝業務沒有直接關聯。“千古情家族”中，主播僅有兩位。由此可知，即便是宋城演藝通過六間房，以景區相關內容引流，其行動是否落實、實際效果幾何，仍然存疑。
“宋城演藝把直播視為線上演藝。他們原來想形成線上線下的聯動，再把受眾做深度開發。但目前看來沒有實現目標，也把六間房和別的公司合併了。”北京大學文化產業研究院副院長陳少峰表示，“宋城演藝不是不作為，是不能。”
線下演藝與互聯網鴻溝難跨
不可否認的是，傳統的線下演藝與互聯網化存在天然鴻溝。在六間房出表後，宋城演藝未來一年的業績可能將迎來同比下滑，而在此基礎上，如何依靠線下演藝業務保持增長，將成為未來發展的重點。在業內人士看來，宋城演藝要想挽回基本面，出路仍然是擁抱互聯網。
“宋城演藝的基本面沒有變化，收入不錯但股價不行，贏回市場信心可能比較難。一方面原因是大盤的問題，還有一方面原因是演藝和景區存在先天不確定性。”陳偉表示，“解決的辦法還是擁抱互聯網。”
此外，陳偉也表示，宋城演藝主要為現場演出，放到直播平臺上的話很不利於景區收入。這也就意味著，簡單粗暴的線上線下結合，難以成為宋城演藝互聯網化的出路。
在六間房重組的公告中，宋城演藝僅粗略提及將提升本公司股東價值和戰略佈局，並未詳細闡述未來宋城演藝的互聯網戰略。在專家看來，目前在線下演藝與互聯網的結合上，也尚未出現大突破。“線上和線下其實差別很大，線上的年齡段比較窄。”陳少峰表示，“宋城演藝接下來還是做演藝+主題公園，六間房估計就是一個投資了。”
在此次六間房重組後，迴歸線下演藝主業的宋城演藝，其互聯網化之路將如何走，充滿懸念。
閱讀更多 每日旅遊新聞 的文章
