摘要：頭部直播平臺紛紛上市，行業進入整合深耕期，但技術加持下，直播還有著更多的可能。
7 月 12 日上午，直播平臺映客在港交所掛牌上市，成為港股娛樂直播第一股。發行價 3.85 港元，開盤價 4.32 港元，較發行價上漲 12%。上市當天，映客的股價漲幅一度超過 40%，市值突破 100 億港元。
即便如此，按 3.85 港元的發行價，映客總市值約 77 億港元，摺合人民幣不超過 65 億元。按 2017 年淨利潤計，PE（市盈率）僅為 8 倍出頭。映客的上市股價仍被普遍認為是一次互聯網行業 IPO「罕見的良心價」。
對於上市時的估值，映客創始人兼 CEO 奉佑生表示映客在短時間內並不是很看重估值，保證企業每年保持有節奏的增長，才是他本人更看重的問題。「我們希望能夠吧價值真正地帶給投資者，」奉佑生說道，「（映客的）現金流很高，未來可以提供長遠和持續的增長給投資人。」
穩定現金流背後的盈利隱患
本次 IPO，映客共募得資金 10.49 億港元，融資之後，映客賬上有著超過 30 億人民幣的現金。映客方面表示，本次募得的資金將用於豐富產品內容、開展營銷活動以及戰略投資等方面。在基石投資人分眾傳媒和嗶哩嗶哩的資源注入之後，映客將在廣告、娛樂和併購擴張上有所動作。對比早幾個月上市的虎牙直播，無論從市值還是業務上來看，映客都給了投資人不小的信心。
映客於 2015 年創立，創辦當年即實現盈利，這得益於它簡單的盈利模式：提供平臺，主播表演，用戶充值，反過來又給平臺提供了穩定的現金流。
截至 2017 年 12 月 31 日，映客已吸引逾 1.945 億名註冊用戶。2017 年月活用戶達 2269 萬人。2018 年第一季度，映客月活用戶繼續攀升至 2525 萬人，月均付費用戶數 72.9 萬人，月均每付費用戶充值金額 540 元人民幣，第一季度充值總金額 11.81 億元人民幣。
奉佑生和朱嘯虎等投資人
根據弗若斯特沙利文的數據，2017 年，在中國的移動端直播平臺中，映客的活躍主播為 1,300 萬人, 排名第一。營業收入為人民幣 39.4 億元, 市場佔有率為 15.3%，淨利潤排名第二。
雖然簡單直接的盈利模式為映客帶來了流暢的現金流，但它同時也體現出了映客發展模式的單一。
正因如此，在上市敲鐘的當天，當被問到上市之後映客如何拓展更多的盈利渠道時，映客 COO 廖潔鳴表示，「2016 年我們的直播收入的 99.8%，2017 年我們的佔比降到了 99.4%，這意味著 2017 年的廣告收入是 2014 年的 2.4 倍」。同時，映客目前已經成立了獨立的廣告營收部門，短期內，廣告業務營收的增長會是映客更加看重的一個盈利模式。
對映客而言，能否改變盈利模式單一的現狀將是它說服投資者最關鍵的問題。
資本壓力下的坎坷上市路
2015 年 5 月，從多米音樂走出來的奉佑生創辦了映客直播。在短短七個月的時間裡，映客完成了三輪融資，通過廣告投放、明星引流等渠道，搭上移動直播的風口，剛剛創辦不久的映客很快積累起了用戶基礎，2016 年初，映客註冊用戶數量增長至千萬，幫助映客在「千播大戰」開始之前站穩了腳跟。
「千播大戰」畢竟是資本巨頭的遊戲，對剛剛創辦一年的映客而言，即使早期獲得不少資本的支持，但要面對後期入場的 BAT 等巨頭，映客仍然有著來自資本層面不小的壓力。
尤其在今年，騰訊分別以 4.6 億美元和 6.3 億美元投資了映客的競爭對手虎牙直播和鬥魚直播。秉持不站隊 BAT 的想法的映客，在這樣鉅額的資本動作面前顯得有些無力，對於這家很久沒有拿到新一輪融資的公司而言，上市似乎是擺在它面前的唯一一選擇。
雖然現在來看，映客在港交所上市，但在過去的這一年時間裡，映客的上市之路卻並不順暢。
四大直播平臺虎牙、映客、鬥魚和花椒都傳出要在今年上市的消息。其中最早有所動作的就是映客。去年，映客試圖借殼宣亞國際在 A 股上市，但經歷了長達 7 個月的商議之後，宣亞國際宣佈終止對映客的股權收購，雙方停止重組。
A 股上市無望之後，映客轉而將希望寄於香港。這時，虎牙已經捷足先登，以「直播上市第一股」的身份掛牌紐交所。
突破直播業務的三個增長點
上市之後，映客的業務結構將有所調整，從它的招股書上來看，映客其實也有著更大的野心。
映客將自己未來的增長點分為短、中、長三個階段。
短期以前面提到的剛剛開始增長的廣告業務為主。直播平臺是天生的廣告平臺，映客更是有著非常亮眼的用戶活躍成績。2017 年，映客直播平臺促成了 33 億分鐘的直播時長，瀏覽總次數達 127 億次，逾 78 億條互動信息，用戶社交媒體分享達 2.038 億次。
映客此前因為追求用戶體驗而「刻意迴避廣告」，但現在迫於盈利模式的壓力，映客在廣告的投放上也將採取更加激進的方式。
中期，映客希望藉助成熟的娛樂平臺地位，整合傳統娛樂資源。目前映客已經有了「先聲奪人」電臺綜藝和「櫻花女生」等選秀比賽節目，從中也培養出了一批明星主播，映客將這些動作看做自己「邁向 IP 化」的開始。將娛樂產業鏈化意味著映客以直播平臺、千萬主播和上億用戶基礎為運營中樞，向娛樂產業鏈的頭部邁進。不光意味著更大的變現能力，而是對娛樂產業鏈的整合、集成能力。
長期來看，映客認為直播行業的增量空間會隨著技術的進步帶來更多的行業性機會。
映客 CTO 侯廣凌在敲鐘後接受採訪時表示，「技術始終是映客的驅動力」，映客全公司七百多人的團隊，技術團隊就佔據了將近四百人。在 5G 時代即將到來的時候，映客作為一個很早佈局直播行業技術的公司，會通過各種行業和形態的「直播+」模式（包括遊戲直播、直播+電商、直播+體育、直播+在線教育等各種結合形式），拓展更多的業務機會。
上市敲鐘的十多天前，奉佑生曾聊起映客在港交所的股票代碼。3700，奉佑生本人說，這是他自己選擇的數字。
「3 代表映客成立三年，700，因為我看到了騰訊是 700。也對標騰訊當年上市時，還沒映客現在的市值和收入高，所以我是一個 三 年的騰訊。」奉佑生說道。
在外界看來，直播經歷了一年多瘋狂的風口大戰，似乎已經進入了資本的收割期，但對於剛剛滿三歲的映客，上市意味著它終於跨過了被資本「催熟」的這段煎熬的成長期，它得以停下來將眼光放遠，尋找公司未來的業務增長點。對映客而言，現在才是它剛剛走向成熟的開始。
以下是映客直播創始人兼 CEO 奉佑生在港交所的致辭內容。
尊敬的各位來賓：
早上好！
感謝各位今天來見證映客的上市掛牌。敲鐘，我是第一次，致辭，我的普通話不太好。但是你們知道，我們公司的表現比我的普通話好太多了：映客用了三年多，成為了港股的娛樂直播第一股。
2015 年，我們 22 個人在北京的民宅起步，創立映客，初衷是希望通過視頻直播將天南地北的年輕人連接起來，通過直播看到更廣闊的世界。
幸運的是這個想法得到了年輕人的追棒，引爆了直播的流行。每個月有數千萬人在映客遇見更美好的人和事，幾百萬主播在映客改變了自己的命運。感謝你們，讓映客成為了 24 小時永不落幕的 party，今天，這個 party 來到了香港聯交所。
創業九死一生，上市水到渠成。感謝映客寶寶、員工和家屬，是你們持續的創業激情成就了今天的映客。同時也感謝獨具慧眼、一路支持我們的投資人。
今天站在香港這個全球自由專業的資本市場，我們有更強的信心和動力，推動娛樂視頻化的戰略，實現業務創新、營收增長和投資佈局，完成映客的使命：讓快樂更簡單，繼續為各位股東帶來最大回報。
最後，向香港聯交所的工作人員﹑為我們上市工作保駕護航的中金、花旗、德意志的所有團隊﹑各合作伙伴，以及信任我們的投資者、客戶，致以最衷心的感謝！祝願香港股市繁榮興旺，祝願各位來賓身體健康、萬事如意！謝謝大家！ ■
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