摘要：鯨媒體在此梳理了2018上半年教育行業投融資報告。我們發現，2018年1-6月，一級市場的總融資事件為270起，披露金額的事件總額約217億人民幣。據不完全統計，二級市場共發生36起（擬）投資/併購事件，涉及金額385.57億人民幣。上半年投融資相比去年同期掀起熱潮，但局勢不容樂觀，下半年或將進入資本寒冬？
目錄
（1）一級市場
2018上半年融資總額約217億人民幣，是去年同期的三倍多；
素質教育賽道融資事件大增，融資金額數字在各賽道中最大；
中期、後期輪次融資金額同比劇增；
人民幣投資事件有204起，佔75.56%。
（2）二級市場
擬投資/併購事件共36起，涉及金額385.57億人民幣；
2018年上半年共有13家在港股IPO/擬IPO的公司；
尚德、精銳教育、樸新教育等登陸美股；好未來遭遇渾水做空，中概股受此影響短期內出現股價動盪。
導語
2018已經過半，鯨媒體在此梳理了2018上半年教育行業投融資報告。我們發現，2018年1-6月，一級市場的總融資事件為270起，披露金額的事件總額約217億人民幣。據不完全統計，二級市場共發生36起（擬）投資/併購事件，涉及金額385.57億人民幣。
經過分析，近三年1-6月的融資事件數和披露金額的事件總額都呈上升趨勢，2018年前6個月總融資額比2017年同期劇增。
同時，共有13家公司在港IPO/擬IPO，掀起一波赴港上市熱潮。近期，滬江、寶寶樹等明星公司也相繼遞交了赴港上市招股書。
在美股市場上，繼2012年新東方遭渾水做空後，渾水又針對表現搶眼的好未來發布了做空報告。受到該事件影響，中概股在短期內集體出現股價動盪，但在之後又逐漸回升。
2018上半年教育行業融資熱度圖
（注：公司名大小按融資金額決定，未披露融資金額的公司未做統計）
第一部分 2018上半年一級市場融資事件數量及金額同比劇增
2018上半年教育行業融資熱度圖
（注：融資金額大小按出現次數決定，未披露融資金額的情況未做統計）
1、2018上半年融資總額是去年同期的三倍多
· 2018年1-6月的總融資事件為270起，披露金額的事件總額約217億人民幣。
· 而2017年總融資事件412起，披露金額的事件總額約280億人民幣。
· 2016年總融資事件332起，披露金額的事件總額約157億人民幣。
【注：未披露融資額的事件未統計金額。為了方便統計，我們對金額按照取中間數值的規則來計算——數百萬融資取300萬來計算；數千萬融資取3000萬來計算；另外，保守起見，近千萬融資我們取600萬來計算，近千萬美元則取600萬美元即3600萬人民幣來計算；千萬級指1000萬；近億元指6000萬；上億元指的是1億元。】
總體而言，近三年1-6月的融資事件數和披露金額的事件總額都呈上升趨勢。
2018年前6個月總融資額比2017年同期劇增的原因是，鉅額融資事件不少。比如10億人民幣以上的融資事件有四起，分別是：優必選8.2億美元C輪融資（按人民幣49.2億計算）；VIPKID獲5億美元D+輪融資（按人民幣30億計算）；華爾街英語3億美元被併購（按人民幣18億計算）；一起作業（一起科技）獲2.5億美元E輪融資（按人民幣15億計算）。
（注：人形機器人研發企業“優必選”主要有To B和To C兩個業務線。在To C業務線上，優必選擁有三個系列產品，其中之一是STEM教育智能編程機器人Jimu。）
2、素質教育賽道融資熱度勢不可擋
2018年1-6月早幼教領域融資金額為13.48億人民幣；K12領域融資金額為31.27億人民幣；素質教育領域融資金額為74.36億人民幣；語培留學領域融資金額為65.15億人民幣；職業教育領域融資金額為7.71億人民幣；教育信息化領域融資金額為7.15億人民幣；泛教育領域融資金額為14.14億人民幣；其他領域融資金額為3.83億人民幣。
2016年上半年融資事件最多的細分賽道是K12和語培留學，緊隨其次的是職業教育賽道；不過從金額上看，職業教育賽道的金額是最大的。而2017年上半年融資事件最多的是素質教育，但職業教育賽道金額依然最大。
到了2018年上半年，素質教育賽道融資事件大增，達到78起，而且融資金額也躍居第一。語培留學領域雖然融資事件只有30起，但平均下來，單筆融資金額超過2億人民幣。
3、中期、後期融資金額劇增
2018年1-6月，早期輪次的融資金額為40.6億人民幣；中期輪次的金額為105.06億人民幣；後期輪次的金額為49億人民幣；戰略融資金額為1.46億人民幣；併購涉及金額為18億人民幣；未披露輪次的融資金額為2.96億人民幣。
早期輪次融資事件在近三年上半年的總事件中依然佔大頭（均超過70%），戰略融資事件數在這三年的同一時期呈上升趨勢。
2016年1-6月、2017年1-6月，早期輪次的融資額和後期輪次的融資額相差不大，差額在1億人民幣之間；中期輪次的融資額相差約10億人民幣。
但到了2018年前6個月，中期融資事件的總金額驟增，超過了早期融資事件和後期事件融資的金額之和（這是由於優必選8.2億美元C輪融資就佔到了該分類將近一半的金額）。
值得注意的是，如果剔除中公教育借殼上市、啟德教育和美吉姆等被上市公司收購的二級市場收併購事件，今年上半年一級市場的併購事件有兩起：貝樂學科英語被國際投資基金併購、華爾街被霸菱亞洲和中信資本3億美元併購。
4、1月、6月為融資披露高峰期？
在2018年上半年一級市場270起融資事件中，融資事件披露最多的月份是1月和6月；而總融資金額最大的月份是5月，因為包括了優必選8.2億美元的C輪融資（我們按人民幣49.2億計算），也是今年上半年額度最大的一筆融資事件。
5、人民幣投資依舊是主旋律
2018年上半年，在已經披露融資金額的222起融資事件中，有18起是美元投資，單筆融資額達1億美元及以上的包括優必選、 VIPKID、華爾街英語、一起科技和噠噠英語；另有超過75%的融資事件（204起）都是由人民幣投資。
6、近一半是北京公司獲得融資
2018年上半年的270起融資事件中，北京地區的公司佔到將近一半；上海、廣東的公司緊隨其次。四川、江蘇省分別有6家、5家教育公司在今年上半年獲得融資。其他每個省份或地區的融資事件數各少於5起。
7、超75%的獲投公司成立5年以下
今年上半年，有超過一半獲得融資的公司成立時間在2-4年；也有超過23%的公司是在成立1年左右獲得並公佈融資。也就是說，超75%的獲投公司是成立5年以下的。在270起融資事件中，成立時間最長的公司是圍棋培訓機構“聶衛平圍棋道場”，成立於1998年。
第二部分 二級市場擬投資/併購事件涉及金額近400億人民幣，港股掀起上市潮
1、二級市場擬投資/併購事件共36起
2018年上半年一級市場共發生270起融資事件，二級市場擬投資/併購事件共36起，涉及總金額385.57億人民幣。
在二級市場上，從今年初到目前，有三起大額的教育公司擬重組上市事件，包括中公教育擬作價185億元借殼亞夏汽車、神州數碼擬約36.95億元收購啟行教育（啟德教育母公司）79.45%股權、三壘股份擬33億元收購早教機構美吉姆100%股權。
其中數額最大的為中公教育與亞夏汽車的交易，2015年度、2016年度、2017年度中公教育營收分別為20.76億元、25.84億元、40.31億元，淨利潤分別為1.61億元、3.27億元、5.25億元。重組案顯示，中公的直接競爭對手為華圖教育，近三年來，中公教育各類課程產品面授培訓的客單價均大於華圖教育。若重組成功，中公將實現在A股上市。
神州數碼擬收購啟德的方案也在今年上半年進行了調整，由擬46.5億元收購啟行教育100%股權調整成為擬約36.95億元收購啟行教育79.45%股權。
2、2018年上半年共有13家在港股IPO/擬IPO的公司
在2018上半年，在港股IPO/擬IPO的公司共有13家，其中卓越教育、希望教育、益達教育、天立教育、銀杏教育、華立大學、華圖、博駿教育、春來教育、科培教育已遞交招股書，正在排隊等待。
上市一波三折的華圖教育備受關注，招股書顯示，華圖教育專注大學專科學歷以上的學生，圍繞公務員招錄培訓、事業單位招錄培訓、教師招錄培訓在內的考試培訓，其中，公務員招錄培訓佔營收大頭，其次是事業單位招錄培訓、教師招錄培訓。2015年、2016年、2017年華圖的營收分別為13.17億元、18.93億元、22.41億元，年內利潤分別為2.11億元、3.40億元、3.75億元。
21世紀教育於5月29日成功赴港上市，21世紀教育提供學前教育、K12輔導、大專及繼續教育，目前在河北省石家莊市共開辦15所學校，包括1所民辦高校(石家莊理工職業學院)、6所K12培訓學校及8所幼兒園。來自海外的兩所教育機構澳洲成峰、皇岦也已在港股上市。
2018上半年二級市場最引人注意的是赴港上市潮，涉及公司多為民辦學校。在剛過去的幾周，滬江遞交了招股書，同時新東方在線也傳出要上市的消息。港股不同權、港股通、深股通的政策利好也是促進上市潮的一大重要因素。
3、美股市場：5家公司奔赴美股，好未來遭渾水做空
美股市場上，精銳教育、尚德、樸新教育、安博紛紛上市，主營自學考試課程與在線教育的服務提供商華富教育也已在今年3月遞交招股書。
在最新的2018財年Q2，精銳教育實現淨收入6.63億元，同比增長34.1%；淨利潤為7738萬元，同比增長超過100%。而之前不輕易“露面”的樸新教育終於登陸了公開資本市場。招股書顯示，2016年樸新教育營收4.39億人民幣、2017年營收為12.83億人民幣，2018年Q1的收入為4.96億人民幣，較2017年Q1增長約150%。樸新教育過去已經接觸過1000家以上的潛在收購標的，併成功完成收購其中48家學校。收購後，樸新教育通過自建的PBS（Puxin Business System,樸新商業系統）進行投後管理。
美東時間6月13日，渾水發佈做空報告，認為好未來正在欺詐性地創造利潤：在過去兩個財年裡好未來將其利潤多報了至少43.6%；好未來的培優業務存在財務造假。渾水的質疑主要針對好未來的收併購事件，教育培訓市場的收購併購實際上更為複雜，但渾水的質疑也敲醒了一個警鐘。
在渾水報告發布之前，好未來的市值約230億美元，受做空報告影響，美東6月13日當天股價下挫近10%，市值蒸發22億美元；6月14日，好未來跌幅收窄，收盤報40.48美元/股，市值203億美元，跌1.53%。
受好未來遭遇渾水衝擊事件影響，截至美東時間2018年6月13日收盤，14只中概股中13只的股價均為下跌狀態。同時大部分港股教育公司股價也處於下跌狀態。
2012年，新東方曾遭渾水做空，股價一度暴跌30%多，在渾水事件後三個月左右，股價才開始大漲。
好未來與2012年新東方的遭遇類似，但又不可同日而語——好未來的股價在渾水第二份報告發布之前已開始回漲。美東時間7月2日，渾水發佈針對好未來勵步的第二份報告。截至當日，好未來股價為37.94美元，市值為215.09億美元。
截至美東時間7月11日收盤，好未來股價為37.76美元，總市值為214.07億美元。好未來的總市值已經接近之前的最高峰，總體來看，受渾水事件出現短暫的股價下跌，但在逐步回升中。好未來在增長勢頭比較好的期間面臨了做空，同時在當前時代背景有新的想象空間。
4、重點領域趨勢分析
2018上半年素質教育領域融資熱度圖
素質教育——熱點詞：在線陪練、冰雪類培訓、信息學奧賽、素質教育綜合體
2018年素質教育賽道延續去年下半年的節奏，依然是資本關注的重點賽道之一，素質教育品類越來越多樣化是今年上半年呈現出來的特徵之一，除傳統的音樂、美術、體育三大類之外，或許是藉助冬奧會之東風，冰雪類體育項目浮出水面；此外，在線音樂陪練風向似乎減弱不少；漸漸增多的是伴隨編程教育而生的信息學奧賽。素質教育綜合體數量有了進一步增加，也許會為眾多素質教育機構提供良性發展的生態環境。
2018上半年K12領域融資熱度圖
K12——熱點詞：培訓機構整改、赴美IPO、應試學科思維化
2018上半年，K12行業遭遇教育政策大整頓，行業格局或許會因此改變；同時K12課外輔導機構證券化的步伐加緊，迎來新一波赴美/港上市潮；新高考+專項治理政策影響超綱、奧賽、超前進度等培優模式，倒逼機構在教研、產品等方面將關注點由應試轉向綜合能力的提高。
2018上半年語培留學領域融資熱度圖
語培留學——熱點詞：在線外教、小班課、低幼啟蒙、流量
在線外教細分賽道在這兩年深受資本追捧，傳統線下青少兒英語培訓、成人英語培訓等機構紛紛涉足在線外教領域。當在線外教一對一融資金額遠超預期、被市場驗證之後，擁有巨大流量優勢的互聯網公司今日頭條也想進來分一杯羹；與此同時，小班課的比拼開始激烈起來，但還未爆發的小班課市場仍需要創業者深耕挖掘，預計未來兩年將是關鍵時期。
2018年上半年，在線青少兒外教公司、四六級/公考等其他培訓業務的教育公司延伸業務線，湧入0-6歲低幼啟蒙英語的“藍海”市場。
2018上半年職業教育領域融資熱度圖
職業教育——熱點詞：IPO、重組上市
2018上半年，中公擬與亞夏汽車進行之重組進而實現上市，競爭對手華圖也遞交了赴港上市招股書，追逐資本市場。同時職業教育公司山香教育也掛牌新三板。走向公開資本市場是職業教育的一大趨勢。
2018上半年早幼教領域融資熱度圖
早幼教——熱點詞：IPO、借殼上市、家庭教育
在2018上半年，家庭教育熱度漸高，同時不少公司也開始奔赴公開資本市場，通過重組借殼等方式來實現IPO。
2018上半年泛教育領域融資熱度圖
泛教育領域——熱點詞：知識付費、低齡化
在泛教育的知識付費領域，已經逐漸有向低齡化延伸的苗頭。在這方面，得到推出了針對7-15歲青少年的“少年得到”，果殼也推出了“果殼少年”。
2018上半年教育信息化領域融資熱度圖
教育信息化——熱點詞：政策、智慧校園
2018上半年，面向公立校的教育信息化產品相對火熱，表現為智慧課堂、智慧學校等產品項目的大量推出。2018年4月，教育部印發《教育信息化2.0行動計劃》通知，提出要到2022年基本實現“三全兩高一大”的發展目標。其中，“三全”指教學應用覆蓋全體教師、學習應用覆蓋全體適齡學生、數字校園建設覆蓋全體學校；“兩高”指信息化應用水平和師生信息素養普遍提高；“一大”指建成“互聯網+教育”大平臺。教育信息化從1.0時代進入2.0時代。
2018上半年教育其他領域融資熱度圖
其他領域——熱點詞：民辦高校、人工智能、區塊鏈
民辦高校湧現了一波赴港上市熱潮，人工智能相比去年對教育行業的滲透程度提高，同時區塊鏈在教育領域呈現“虛火”狀態，模式仍需驗證。
鯨觀察
2018上半年的投融資趨勢相比去年同期稱得上火熱，但也有投資人指出，資金更容易流向後期投資，前期的投資數量相對就會受到影響，尤其一些一線基金，在前期的投資動作尤其會更稀少。比較早期的基金更多地可能會對前期投資有供給。
有觀點認為，2018下半年可能會迎來資本寒冬，“直觀的表現是現在上市的公司，估值已經可能會受到影響。整個資本市場大環境中，資金的供給也是一個問題，當前處於‘錢荒’的狀態，而且整個狀態可能會持續。”
據瞭解，當前投資機構獲得資金的成本已經達到了一定高度，在行情並不樂觀的情況下，上市的公司可能會面臨比較大的負擔，股價也可能會受此影響。
二級市場資金供給緊張的局面或將出現，“今年下半年可能會持續變冷，持續到明年上半年。”相應的，中早期的投資會變得謹慎，投資環境可能會比較艱難，初具規模的獨角獸的吸金能力反而會更強。
值得注意的是，在教育行業，就留學行業而言，中國留學生出國留學本質上是貿易逆差，留學生費用涉及到美國對華貿易順差的構成部分，由於當前的中美貿易戰，留學行業也會因此受到影響。
閱讀更多 鯨媒體 的文章
