A股诞生于1990年，而它的退市制度诞生于2001年，整整晚了十年。
中国证监会于2001年2月23日发布了《亏损公司暂停上市和终止上市实施办法》，之后又于2001年11月30日在原有办法基础上加以修订，规定连续三年亏损的上市公司将暂停上市。我国上市公司退市制度正式开始推行。
这是一个很粗糙的版本，很快就暴露出了许多问题。
A股IPO制度一直很严格，主板门槛极高，中小企业根本无力进入，中小企业界都认为"在A股上市难于登天"。2004年6月，中小板诞生之后，上市难的局面有所缓解，但IPO上市仍然是一件非常艰难的事情。IPO上市难导致许多利益方在已上市的绩差股上打起了主意。
摩拜单车的胡玮炜曾经说过："资本是助推你的，到最后你都得还回去。"这是一句大实话。公司拿了投资人的钱，只有上市成功才能你好我好大家好，而一旦IPO折戟沉沙，很多公司就会遭遇巨变，甚至有崩溃的危险。IPO时间漫长，变数很多，苦等期间还要年年保持业绩满足上市条件，万一最后临门一脚臭了，大家如何是好？为了降低这种风险，很多准备上市的公司愿意出价替那些业绩糜烂的上市公司接盘。
接盘是有成本，但是无所谓，只要壳在手，终究能赚回来，大不了就是多割几轮韭菜嘛！
有需求就有供给，需求者众自然水涨船高，因此上市公司业绩虽然烂，但壳本身就是奇货可居的宝贝。既然是宝贝，就有寻宝人。A股市场上活跃着许多养壳人，他们会买下壳股，用微小成本维持它不断气，等待牛市到来时候浑水摸鱼收割一波，或者找机会高价卖给下家。
这些蝇营狗苟的事情并非只有江湖人士在做，与之利益相关的还有其他人。
上市公司通常是当地的知名大企业，在税收、就业、社会关系等许多方面都和地方政府有着盘根错节的关联，一旦上市公司业绩不佳，陷入濒临退市的地步，地方政府都有着强烈的保壳欲望。这一点在某些上市公司稀缺的地区甚至成了政治任务，关系到地方政府的脸面，更关系到地方官员的仕途。假如该上市公司是大中型国企，那这事更是了不得，地方财政宁可减税、免税、倒贴钱都要帮它摘掉ST的帽子，如果实在是无法维持，那么地方国资委也会对其做重组整合，甚至直接将壳卖给养壳人。
这种股市生态直接颠覆了A股几代投资人的三观，什么价值投资都挡不住黑暗思维赚钱效应的吸引力。
当你认为某个ST股要完蛋时，往往它死亡的可能性极小，因为总会有"贵人"出手相助，让它起死回生，继续吊住那一口气再喘上几年，说不定哪天又生龙活虎起来了。
即便你认为自己是价值投资者，也请不要轻率嘲笑买壳股的资金。你知道吗？壳股投资人也认为自己是价值投资者呢。IPO代价高昂，有时候综合考虑下来，甚至借壳上市更划算。既然有那么多人肯买壳，那么壳股当然有其价值所在。
A股上市公司退市标准单一，退市程序相对冗长，退市效率较低，退市难现象非常突出，而且存在着上市公司通过各种手段调节利润以规避退市的现象，导致上市公司"停而不退"，并由此引发了"壳资源"的炒作。随之滋生的内幕交易和市场操纵等行为屡禁不止，这不但影响了中国资本市场的正常秩序，而且对好几代投资人的投资理念造成了非常恶劣的影响。
2009年，A股推出创业板，当时也有降低上市门槛，增加新股供给，以降低壳股价值，避免恶性投机的考虑，然而效果并不明显。创业板推出之初，在退市制度方面就有比主板严格得多的规定，但是造假上市的万福生科并没有退市，这种结局让很多人大失所望。
A股退市制度的种种缺陷屡遭诟病，但长期没能得到根本性改变，这让整个市场的交易风格陷入了劣币驱逐良币的恶性循环。
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