俞晨丨上海鋼聯電子商務股份有限公司鐵礦石分析師
Mysteel鐵礦石事業部資深分析師，從事黑色市場研究長達六年之久，期間負責過國外礦山發運量、鋼廠高爐及庫存等方面調研，被市場所認可成為重要的參考指標；並多次參與負責大型調研項目，對黑色供需基本面頗有研究。
核心觀點
❒. 近期鋼材價格還是偏震盪運行，供應受到近期環保的壓力整體還是會呈現上漲的趨勢。
❒. 國外進口礦的供應，從結構上來說屬於高品增加，中低品減少。
❒. 從大趨勢上來說，鐵礦下半年整體供應的增速要比上半年有所緩解。
❒. 鋼材庫存方面，需要特別關注鋼材下游的需求情況和鋼材出口方面的問題。
大宗內參：請問俞老師，您對鋼材近期的價格走勢有一些什麼看法？
俞晨：我覺得近期的鋼材價格還會呈現上漲的趨勢。之前大家都在等淡季的時候累庫存，等到傳統旺季時候疊加冬季限產下游趕工的情況，再會出一波行情。但是前段時間，因為環保限產問題，導致整個供應端出現一些減量，整個庫存繼續呈現下降趨勢，所以鋼價和期貨迅速拉漲，現貨價格重新回到4000上方。但現在預期消化得差不多了，盤面和現貨基本也平水，所以市場又重新回到了看庫存變化出方向的邏輯。
整個供應受到近期環保的壓力整體還是會呈現上漲的趨勢，但現在市場對下半年宏觀預期比較偏悲觀，今年需求啟動比往年慢上1個月左右，所以根據以前的情況，目前差不多已經進入淡季的行情。所以目前正處在供應和需求雙降，價格高位運行的情況，多空雙方都沒有很明確的方向，就造成了近期價格窄幅盤整的趨勢。
大宗內參：您能幫我們分析一下國內和現在全球鐵礦石供需的情況嗎？
俞晨：先說國內，今年整個內礦因為環保影響產量有明顯的下降，再加上今年的政策，有意想效仿煤礦做一些資源的整合，所以對於中小礦山的生產影響是挺大的。從我們統計到的266座樣本礦山的產量來說，上半年精粉累計降了713萬的產量。如果按照去年樣本佔全國的產能佔比來算，上半年全國差不多減少了1200萬噸左右精粉產量。從下半年的趨勢來看，今年的環保壓力還是非常大，所以對於整個內礦供應，可能還是會繼續維持上半年的減速，這樣算下來，預估今年全國產量差不多要減少2500萬噸。
國外進口礦的供應，今年上半年的整體變化不大。但目前國外的供應有這樣一個趨勢，就是四大礦山還在繼續維持擴產，但一些中小型礦山，一方面有成本上的影響，另外一方面也有一些政策和突發事件的影響，導致它的產量沒有預期地釋放出來，所以這部分的減量和四大的增量基本持平，但是從結構上來說屬於高品增加，中低品減少。
海關公佈的上半年同比是基本屬於微降的狀態。但從結構上來說，減少的那些礦山大部分都是一些中小國家的礦山，比如像印度、伊朗這些進口量裡面上半年減量比較大的礦山，都是以鐵品位55%左右的一些粉礦為主。從增量上來說，無論是這個兩拓還是Vale，都是一些60以上高品為主。所以整個礦的結構性供應也在發生一些變化，導致上半年鐵礦石高品的供應壓力非常大，對價格也有一定壓力。
對於下半年的預期，從這兩天陸續公佈的礦山一些二季度財報來看，Vale全年計劃產量達到3.9億噸。根據上半年的發運來看，下半年增速還是比較明顯的，可能同比有一千多萬的增量。澳洲的三大礦山，上半年的發運增速還是比較大的，但是按照全年的計劃產量來看，下半年的發運增速同比基本持平即可完成計劃。
從大趨勢上來說，鐵礦下半年整體供應的增速要比上半年有所緩解。尤其是下半年，另外需要注意像澳洲的Atlas、Cliffs這些礦山，有明確的減量的計劃，印度因為GOA邦禁止開採以及最近伊朗的經濟制裁問題，下半年的中小礦山同比的減量會比較明顯，所以對於鐵礦石從遠月角度來看，會比較利好一些。
大宗內參：目前鋼廠的利潤情況是怎樣的？
俞晨：我覺得現在鋼廠利潤還是比較高的，近期因為之前的環保問題，鋼價有一輪上漲，利潤再次擴大。從我們自己測算的毛利潤來看，比如津京冀的螺紋噸鋼毛利潤基本上達到了一千多左右。
從大邏輯來看，今年鋼廠利潤應該都維持在比較好的狀態。因為一方面今年環保政策執行力度比較嚴格，另一方面今年整個需求並不太差。這兩年供給側改革推動下，供應端的釋放得到一些改善。今年如果再去做空鋼廠利潤的邏輯，基本上會比較難受。
大宗內參：剛剛你有提到環保和政策、國內外的一些限產政策影響了黑色，您覺得在下半年還會有哪些因素有可能影響黑色市場？
俞晨：先說原料，從礦的角度來說，一是環保對於內礦的影響，二是一些非主流中低品礦的減量問題，以及大礦供應的節奏問題。這個是對於鐵礦下半年需要留意的三個點，同時可能會對整個遠月價格產生影響。
鋼材方面，目前還是需要特別關注鋼材下游的需求情況。一方面大家現在都比較關心下游庫存累庫問題，因為這兩週鋼材又處於去庫存狀態，所以還是要關注去庫存的力度問題，或者出現累庫存的情況，累庫速度能否達到去年同期水平，不然可能對後期會有比較強的支撐作用。另一方面就是環保政策上對於供應釋放的影響問題。
我覺得還有一點需要關注的是鋼材出口方面的問題。上半年鋼廠高利潤和需求不差的情況下出口量並不大。但從近段時間的一些表現情況來看，一方面近期部分地區已經有些出口利潤，另一方面價格持續到4000以上之後，貿易商的一些投機需求相對來說開始減少，所以鋼廠可能會開始考慮出口的問題，
出口量的變化是否能抵消淡季需求的減量也是影響庫存變化的一個關鍵點。大宗商品風雲變幻！
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