覆盖时段：2018年6月21日-2018年6月27日
“资产证券化市场投资前线”致力于从市场近期项目发行情况、预计发行项目速览、重点项目分析等维度向ABS投资者提供资产证券化市场全面、及时、专业信息。
更多详细内容请咨询 中债资信分析师：王夏妮
联系电话：010-88090187
联系邮箱：[email protected]
一级招标向好，但季末前债市情绪整体偏谨慎。财政支出加大略缓资金面，半年末资金仍偏紧。预计未来几日财政支出吸收央行逆回购到期等因素后还将推高银行体系流动性总量。
一、信贷资产证券化
（一）项目发行情况
本期银行间市场新发行信贷资产证券化产品7单，基础资产为个人住房抵押贷款、个人消费信用贷款和不良贷款，发行规模262.84亿元。
（二）近期预计发行项目速览
近期银行间市场预计新发行信贷资产证券化产品2单，基础资产为对公贷款和个人信用卡分期债权，发行规模约148.49亿元。
（三）项目点评
点评1：飞驰建融2018年第三期信贷资产支持证券
飞驰建融2018-3是今年建设银行发行的第三单CLO，下面将建行今年发行的三单CLO做一个横向对比。
底层资产视角：
级别方面，飞驰建融三单CLO的基础资产加权平均信用等级均为As/A－s,在CLO类项目中处于较高水平。其中飞驰建融2018-3的基础资产中信用等级在A－s（含）以上的占未偿本金余额的84.11%。
集中度方面，三单产品的前五大借款人占比有缓慢上升的趋势，飞驰建融2018-3达到了28.62%，但是借款人集中度仍处于一般水平。值得注意的是飞驰建融2018-3有21.91%的贷款集中在北京市，地区集中度较高。贷款余额超过5%的借款人有三家，分别为北京的有色金属采炼和压延加工业（有色）企业、广东的租赁和商务服务业企业以及北京的普通设备制造业，第一大借款人占比达到7.52%。
另外从加权平均利率上看三单产品基本持平。
证券视角：
期限方面，飞驰建融2018-3的优先档证券预计到期期限与飞驰建融2018-2基本一致，飞驰建融2018-3优先档预计到期期限为2.33年。
利差方面，三单产品的入池资产加权平均利率都不高。近期已发行的飞驰建融2018-2中AAAsf、期限为2.43年的优先A档证券利率为5.12%，级别为AAsf、期限为2.43年的优先B档证券利率为5.38%。以飞驰建融2018-2的发行利率作为参考，飞驰建融2018-3很有可能出现负利差的情况。但是飞驰建融2018-3长达13.5个月的封包期积累的利息占未偿本金余额的3.72%，这部分超额抵押能够在一定程度上缓解负利差带来的影响。
点评2：和享2018年第一期个人消费贷款资产支持证券
Q：招商银行“和享”系列消费贷的发行情况如何？
“和享2018年第一期个人消费贷款资产支持证券”于2018年6月29日发行，这是招商银行股份有限公司（以下简称“招商银行”）自2016年发行“和享”系列消费贷资产证券化产品的第8单。其中，招商银行分别于2015年10月和2017年10月注册发行额度400亿元和800亿元，目前剩余额度340.52亿。
本单产品基础资产为招商银行发放125,470笔个人信用卡分期债权。
Q：历史数据表现怎么样？
根据发起机构提供的64个静态池，中债资信计算出“和享”系列产品基础资产的历史违约率信息如下：
中债资信在消费贷ABS评级测算中与发起机构一致，即对于逾期90天以上的贷款则认定为违约。计算得出与资产池可比的历史数据违约率均值为0.71%，在同类型产品中处于较低水平，同时可以发现，近期的违约率水平呈下降趋势。
Q：已发行的“和享”系列产品表现如何？
和享2017-1、和享2017-2、和享2017-3是循环结构消费贷资产支持证券，其他是静态结构消费贷资产支持证券。从存续情况看，“和享”系列的累计违约率处于较低水平。
Q：本单产品有什么特点？
本单产品的基础资产与“和享”系列前几单产品基本一致：基础资产整体特征分散度高，贷款集中风险很低。但本期资产池的加权平均利率较高，为8.90%，能够为证券提供较高的信用支持。
二、企业资产证券化
（一）项目发行情况
本期市场共发行资产支持专项计划9单，募集资金111.82亿元，上交所5单，深交所3单，机构间私募1单。基础资产有应收账款、企业债权、保理融资债权、不动产投资信托REITs和信托受益权等。
（二）预计发行项目
本期交易所市场新获无异议函的ABS项目有7单，预计发行金额317.05亿元，全部由上交所核发。
（三）交易所项目成交情况
6月21日至6月27日期间，上交所市场成交19单，累计成交金额1.69亿元；深交所市场成交14单，累计成交金额3.88亿元，转让价格最高为104.93，转让价格最低为96.39。
三、资产支持票据
本期市场共发行资产支持票据3单，募集资金78.19亿元，基础资产是租赁债权和应收债权。
四、2018上半年资产证券化市场回顾
2018年上半年（统计时间为2018年1月1日至2018年6月26日。以起息日统计相关发行情况。）按计息日统计累计发行285单ABS产品，共计6,424.61亿元，同比发行量增速33.23%。本期投资前线从一级发行、二级交易以及ABS风险三个维度简单回顾上半年整体的ABS市场。
从一级发行量来看，RMBS强势发力。2018上半年，累计发行22类基础资产类型的ABS产品，其中住房抵押贷款发行1,865.77亿元占发行金额第一，同比增长3.76倍；租赁租金发行70单占发行数量第一，同比增长1.12倍；CMBS只于一季度发行3单共计43.81亿元，此后暂无新发行。而2017年同期，小额贷款发行金额第一为847.97亿元、应收账款发行数量第一为46单。
2018上半年，累计有154家原始权益人发行ABS产品，其中中国建设银行股份有限公司作为RMBS的主要发起机构累计发行ABS1,225.58亿元，占发行金额第一，重庆市蚂蚁小微小额贷款有限公司作为小额贷款ABS的主要原始权益人发行16单，占发行数量第一。
从一级发行利率来看，2018年上半年ABS平均发行利率为6.025%，较去年同期高84bps。对比不同ABS市场发行利率，总体趋势较为一致，进一步统计AAAsf评级RMBS的发行利率，交易商协会ABN与证监会主管ABS发行利率区间较为一致，而银监会主管ABS发行利率相对较低：从平均发行利率来看，银监会主管ABS为5.09%，交易商协会ABN与证监会主管ABS发行利率为6.01%，平均发行利差相差92bps。
从二级交易量来看，2018年ABS市场活跃度显著上升。2018上半年，资产证券化二级交易量累计达到146,619万份，成交金额达到1,282.75亿元，同比增速91.36%，其中银行间二级成交份额占比87.33%。从银行间以及上交所的成交净价来看，79.17%的二级净价位于[99,101]区间，62.32%位于[90.5,100.5]区间。其中，溢价超过10%的券包括惠益2017-3（信用卡分期ABS）、苏福2016-1（RMBS）、福元2017-2（Auto ABS），折价超过10%的券包括家美2016-1（RMBS）、邮元2014-1（RMBS）、居融2017-1（RMBS）、摩山2015-1（保理融资ABS）、聚信2015-1（融资租赁ABS）。
从ABS市场信用风险水平来看，ABS证券总体信用质量较好。2018上半年，共有69单项目共计52支证券发生级别变动，其中4单企业ABS项目发生级别下调：平银凯迪2015-2下调15个子集从AA+降至C、红博2017-1各券下调12个子集从AA+降至B+；平安凯迪2015-1下调5个子集从AA+将至BBB-；德邦华信2018-1各券分别下调1至7个子集，主要原因包括企业经营问题信用水平下降、ABS产品设计问题等。银行间市场ABS暂无风险事件，本年将于6-7月完成所有存续项目跟踪评级，投资前线也将持续关注。其中，平银凯迪2015-2项目点评请参考资产证券化市场投资前线（第二十三期）。
statement
本报告由中债资信评估有限责任公司（China Bond Rating Co.,Ltd）（简称“中债资信”，CBR）提供，本报告中所提供的信息，均由中债资信相关研究人员根据公开资料，依据国际和行业通行准则做出的分析和判断，并不代表公司观点。本报告中所提供的信息均反映本报告初次公开发布时的判断，我司有权随时补充、更正和修订有关信息。报告中的任何表述，均应从严格经济学意义上理解，并不含有任何道德、政治偏见或其他偏见，报告阅读者也不应从这些角度加以解读，我司及分析师本人对任何基于这些偏见角度理解所可能引起的后果不承担任何责任，并保留采取行动保护自身权益的一切权利。
本报告内容仅供报告阅读者参考，一切商业决策均将由报告阅读者综合各方信息后自行作出。在任何情况下，我司及分析师对任何机构或个人因使用本报告所引发的任何直接或间接损失不承担任何法律责任。
本报告版权归中债资信评估有限责任公司所有，未经许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发表。如为合理使用的目的而引用本报告中的定义、观点或其他内容或刊发本报告，需注明出处为中债资信评估有限责任公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。我司对于本声明条款具有修改和最终解释权。
中债资信
高效、安全、收益、专业
您身边的信用信息服务商
长按二维码添加关注
閱讀更多 中債資信 的文章
