在單刀面對守門員，只待臨門一腳時，小米卻選擇了回傳。
本來已經到了6月19日原定的上會審核日，但小米集團於當日早晨宣佈，“決定分步實施在香港和境內的上市計劃，即先在香港上市之後，再擇機通過發行CDR（中國存託憑證）的方式在境內上市。為此，特申請推遲召開發審委會議審核本公司的CDR發行申請。”
隨後，證監會回應稱，尊重小米集團的選擇，宣佈取消第十七屆發審委2018年第88次發審委會議對該公司發行申報文件的審核。
至此，小米集團從申報到審核12天的最快紀錄終結。
從表面上看，小米與證監會一唱一和，“提出申請”“尊重選擇”，既有裡子又有面子。但是，回溯6月14日晚證監會發給小米的那份《反饋意見》，“裡子”和“面子”有可能都會被戳破。
在受理小米集團公開發行存託憑證申請一週之後，證監會對小米的CDR發行申請作出了超過2萬字、84個問題的第一次反饋。其中，小米集團的股權結構、優先股對賭、客戶真實性、估值定價、權益差別等問題成為證監會重點關注的領域。
而面對這2萬多字的《反饋意見》，小米目前的回應加上標點符號，也就83個字符，表達的中心意思就是“先不玩兒了”。
作為金融的創新品種，發行CDR不僅可以推進我國股市的發展，還能拓寬投資者的投資渠道，優化投資組合，也能為我國境外上市公司在內地融資提供方便。有媒體援引知情人士的判斷，百度、網易、新浪、阿里巴巴、京東、騰訊等先後赴美、赴港上市的中國互聯網獨角獸們，將在今年以CDR方式通過此方式迴歸A股。
對於小米來說，如果能在這些互聯網獨角獸群中，搶到CDR第一單，那肯定是賺足了面兒，因為這意味著官方和投資機構對自己的種種眷顧。並且，證監會在前期對小米的支持可謂是不遺餘力，在手續上一路綠燈。
但在近期A股一路走低的檔口，證監會一份《反饋意見》直逼小米命脈。在各種利空的打擊下，市場對於CDR上市沒有了過往的熱切，市場更害怕明星股會吸走存量資金，導致股市大跌，加之此前關於CDR基金是圈錢新招數的說法甚囂塵上。如果，此時小米再以非常高的估值，發行了港股和CDR，在疲軟的市道之下，結果如何實在沒法預期，那麼證監會也將面臨更大的壓力。
有媒體報道稱，在赴港上市之前，小米與潛在的重要投資者商議估值範圍在550億到700億美元之間，今年年初，曾有消息稱小米估值約1000億美元。儘管小米的CDR招股書並未披露每一次融資估值，但按照招股書披露的2017年8月最後一輪融資數據，有媒體粗略推算後發現，諾基亞入股小米的估值是略多於422億美元。但在當年，百度、騰訊上市時，估值也都只有8億美元左右，如今這兩家公司的市值分別達到800億美元和5000億美元。
或許，就是在高估值的壓力下，證監會希望小米能調低估值。但小米稱其定位就是互聯網公司，而互聯網公司和硬件公司本來在估值上就存在較大差異，更何況這還涉及到了好幾百個億。
但小米又不能與證監會墨跡糾纏，因為此時正當小米在香港IPO的關鍵時刻，一不小心就可能誤事。在這樣的背景下，小米無奈地作出了艱難選擇——暫不發行CDR。
遺憾的是，如果小米在今年錯過了發行CDR的機會，將來想要通過CDR再次迴歸，將“難上加難”。
從CDR的申請條件來看——高新技術產業和戰略性新興產業，市值不低於2000億元，或最近一年營業收入不低於30億元且估值不低於200億；設立持續經營3年以上，最近3年內實際控制人未發生變更等。
儘管小米自稱為互聯網公司，但其當前市場份額最高的仍然是智能手機。招股書顯示，小米的主要三大收入來源，包括“智能手機”“IoT和生活消費品”“互聯網服務”。
根據招股書，從用戶數據來看，截至2018年3月，MIUI月活躍用戶超過了1.9億，用戶每天使用小米手機的平均時間約4.5小時。顯然，這部分是以硬件為主。此外，從2016年到2017年，小米的“智能手機”收入從487.6億元增加到805.6億元，增幅為65.2%；“互聯網服務”方面，從65.3億元增加到99億元，增幅卻只有51.6%；另一方面，“互聯網服務”收入佔總營業收入的比例，從2016年的9.57%下降到2017年的8.65%。
從這些數字來看，小米的“互聯網服務”收入幾乎大部分是由“智能手機”的銷售來帶動的。然而，雖然小米在2017年的業績有所改善，但在未來，智能手機整體行業的走勢仍然很難預測。那麼，小米在智能手機行業的發展情況，也尚未可知。
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