有顶级投行观点指出，今年以来的美股牛市，实际上完全依靠FAANG等五大科技巨头来支撑，而五巨头之一奈飞最新财报不及预期，引发股价重挫，奈飞的高估值故事还讲得下去吗？美股未来走势又将如何演绎？
尽管业绩表现强劲，但由于营收、新增订户人数以及第三季度业绩展望均未达预期，美股科技巨头、视频流媒体服务提供商奈飞(Netflix)本周一(7月16日)美国当地时间盘后，股价重挫14%。
财报显示，奈飞2018财年第二季度营收为39.07亿美元，比去年同期的27.85亿美元增长40.3%；净利润为3.84亿美元，比去年同期的6600万美元大幅增长482%。
虽然每股收益超出华尔街分析师预期，但营收、新增订户人数以及第三季度业绩展望均未达预期，从而导致其盘后股价重挫逾14%。
Buckingham Research Group分析师Matthew Harrigan将奈飞的评级从“中性”下调至“落后大盘”，将目标股价从333美元下调至301美元。
该分析师认为，华尔街对奈飞的看涨预期已经反映在其股价中，竞争日益激烈的全球市场将限制奈飞上调订阅价格的空间。
机构不看好高估值故事延续
虽然年初以来，这家流媒体巨头风光无限，在日前揭晓提名的艾美奖上，奈飞更是共计获得112项提名，首次在提名数上击败HBO，终结了艾美奖的“HBO时代”。
但同样股价也相较年初翻倍，市值更是已经超过了迪士尼。连续大涨的奈飞，后市涨势还会持续多久？多家投行并不看好。德意志银行和瑞银近期都下调了这家公司的股价评级。
德意志银行分析师Bryan Kraft在报告中指出：“我们看到了非常有限的上行空间，甚至对二季度的预期目标有一些负面影响。我们不认为二季度的股价会有积极的发展，甚至看到了一些短期的下行风险。”
而瑞银则将公司股价评级从“买入”下调至了“中性”。该行分析师Eric Sheridan认为奈飞的估值已经过高，而且，奈飞在二季度推出的部分内容(如13 Reasons Why和Luke Cage)的表现不及前几季，二季度美地区用户消费趋势有所减弱。
有分析观点认为，奈飞想把“高估值故事”继续讲下去，用户订阅数增长是关键，一旦用户的增长放缓，那么奈飞目前的模式就可能会遭到质疑，从这点上来说，奈飞当下的情况很像是在走钢丝。
(奈飞估值和其他同业对手比较)
面临激烈的同业竞争
对于流媒体行业来说，奈飞固然抓住了先发优势。但随着各大媒体和互联网公司意识到流媒体的价值，越来越多参与者进入这个市场，包括迪士尼，苹果，HBO Now，亚马逊的Prime，Comcast的Hulu，谷歌的YouTube Premium以及Facebook的Facebook Watch都开始在为用户提供流媒体服务。
这些强大的竞争对手都有其独特的优势，或手握海量原创内容，或自带巨大流量，或拥有一个封闭的生态系统，可以说每一个都来者不善。
比如迪士尼和康卡斯特拥有大量文化产品的版权，并能够提供奈飞至今都没有的体育和新闻类服务；亚马逊和Facebook本身也有海量的用户和流量，而且能够提供奈飞不能提供的电商和即时通讯服务；而苹果自身就是个封闭的系统，可以满足用户各类的需求。
而竞争对手获取流量的成本可能比奈飞更便宜，因为他们不需要完全依赖于会员费用而可以通过其他手段做用户的导流和变现。
投行：尽快卖掉科技股
而FAANG为代表的美股五大科技巨头假如不再强劲，美股会发生什么呢？美银美林最新研报报告称，今年上半年，标普500指数累计上涨2.65%。
但是如果将FAANG 五巨头(Facebook、苹果、亚马逊、奈飞和谷歌)剔除，那么标普500指数上半年的表现则为下跌0.73%。
而无独有偶，高盛首席策略师David Kostin在7月初报告中也提及类似观点，高盛指出，截至6月28日，标普500指数年内涨幅为3%，亚马逊同期涨幅为45%，仅亚马逊这一只股票对标普500指数涨幅的贡献率就高达36%。
除了亚马逊以外，高盛发现，苹果和奈飞对标普500指数涨幅的贡献率均为15%，Facebook为8%，谷歌为7%，FAANG 五巨头对该指数的合计贡献率达到81%。
(今年以来对标普500指数贡献最大的十只股票，图片来源：高盛)
美银美林则表示，在FAANG的带动下，整个科技板块几乎成了美股上涨动力的唯一来源，上半年科技股对标普500指数涨幅的贡献率高达98%。
而摩根士丹利更是建议尽快卖掉美股科技股。该行在最新研报中中将科技股的评级从“中性”下调至“减持”，并警告投资者卖掉手中的科技股。
对于下调评级的原因，大摩首席股票策略师Michael Wilson表示，全球贸易摩擦令美股盈利承压，这会体现在即将到来的财报季中，对于过去受到极高热捧的科技板块而言，现在它们面临“暴风雨”的概率大增。
大摩表示，回顾历史，在2014年至2016年间也出现过“滚动熊市”，当时新兴市场、高收益率债和大宗商品首当其冲受到重创。直到2016年初，标普500指数和科技股相继受挫，此轮熊市才算结束。在Wilson看来，这一次和当年也并没有什么不同。
此外，大摩还认为，随着美联储加快收紧货币政策，未来2-3个月内全球央行流动性可能迎来金融危机以来的首次逆转，这对股市而言是个不利消息。
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