分析下华谊兄弟的价值

最近华谊兄弟有点火,阴阳合同、股票质押等事件把华谊兄弟推到了风口浪尖,那么我也以我的思路来谈一下华谊兄的的价值。

一、行业分析。随着居民生活消费水平的提高,居民对文化产品的购买欲望和消费能力逐步提高同时文化体制改革也不断深入,包括公司在内的民营影视企业正逐步发展壮大为国内影视行业的重要力量,以往国有企业垄断影视市场的格局在国家政策的日益松动下已被打破。许多新竞争主体的进入,在一定程度上改变了市场现有竞争格局,从而降低了影视行业的平均利润水平。同时也为影视业实现快速发展提供了良好机遇,为国产影视营造了一个较为宽松和有利的发展环境。随着整体市场环境的不断改善和日趋成熟,市场资源向大型企业倾斜的趋势将更为明显,这使得具有资金、人才优势的大型企业的盈利能力在竞争加剧的市场环境中仍能在较长时间保持较高水平。同时近年来影视市场一直处于整体供大于求的局面,细分市场供求不均衡的现象比较明显。我国影视制作公司数量众多,实力差距也很大。细分市场的不平衡将进一步加剧市场竞争,扩大公司之间的实力差距,中小规模的公司将被逐步淘汰出局,能够形成较大产能的公司构将逐步成为影视剧制作市场的主导,并提高市场的集中度。

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二、公司分析。17年公司实现营业总收入为39.46亿元,比上年同期上升12.64%;扣非净利润1.31亿元,净利润8.28亿,比上年同期上升2.49%。公司创立至今24年间,出品了大量优秀影视作品,并为中国娱乐产业培养了大量一线艺人。2009年公司率先登陆创业板,成为中国影视行业首家上市公司,被称为“中国影视娱乐第一股”。公司的核心竞争优势在于强大的内容制作能力、娱乐人才集聚能力、商业模式创新力和全产业链资源整合能力。17年公司上映的影片累计实现国内票房约51亿元。公司创造性的开发了品牌授权及实景娱乐运营模式,在报告期内运营良好,形成一定的先发优势和产业集聚效应。公司对于娱乐产业的其他管理人才和专业人才,公司不断创新激励机制和合作模式,制定职业培训和发展规划,扩充和优化人才储备。这构成公司突出的人才优势,也是公司的核心竞争力之一。同时引入了行业内外的重要战略伙伴。2014年,阿里巴巴、腾讯公司、中国平安宣布入股公司。具有一定的领导优势值得关注。

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三、价格分析。公司股价6.91元,市值191.7亿,对应市盈率23.15倍,但其主要利润为投资收益。净资产收益率为8.79%明显偏低。整体投资价值较小。

四、管理层。公司控股股东王忠军,持有公司20.84%的股份,上市以来为明显减持,但其持股抵押较多,存在较大不确定性风险。同时公司主要管理人员均持有部分公司股票且与主要演艺人员有一定的协议条款,能够使公司利益与个人利益在一定程度上相关联。考虑公司发展至如今规模,管理能力并不能说差。

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综合来看,公司所处行业发展前景较为广阔,但影视行业特有的商业大片高投资风险、影视作品立项及内容审查风险、主要艺人解除合同风险等较多不确定性因素较多,长线投资者不宜入场。但公司质地较好,可在偏离价值时少量配置


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