攜程（NASDAQ:CTRP）如今42美元的股價，距離去年7月60美元的高點，已跌去了30%。
過去一年中，因運營中出現的捆綁銷售、高價退改簽、大數據殺熟等問題，攜程被貼上了“全民公敵”的標籤。
標籤還沒有完全摘下來，勁敵美團又要IPO了。今年3月，美團酒店以2270萬的單月間夜量首次超過攜程系總量。
在這一系列的嬗變中，攜程最新一季的財務數據自然備受關注。在其Q2財報發佈前夕，不妨先來看一看，我們通過公開渠道採集並經計算過的攜程二季度領先數據。
營收水平貼近市場預期下限
根據我們採集的公開數據顯示，預計攜程的Q2淨營收約為73.38億元人民幣，同比增長13.6%，符合其一季度給出的營收指引範圍，即處於“72.34億 - 75.57億元，同比增長12% - 17%”原預期的下限。
預計攜程營收中佔比最大（43.3%）的交通票務預訂收入，在Q2同比增長2.5％至30.67億元人民幣，高於Q1的0.5％增長水平。
預計攜程營收中佔比第二大的住宿預訂收入（37.3%），在Q2同比增長21.3％，低於Q1的22.9％增長水平。
APP使用率顯現頹勢
根據我們採集的公開數據顯示，攜程移動端APP應用程序的使用率在Q2增長了13％，而2017年一季度為46％，這表明流量增長呈現放緩頹勢。
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出境遊業務加速，韓國成主要增長點
根據我們採集的公開數據顯示，一季度中，出境遊的增長，彌補了攜程在交通票務的弱勢。
其中，不包括天巡（攜程旗下機票航班搜索服務平臺）在內的國際機票收入佔集團機票總收入40%，而天巡的直接預訂業務收入增長超過6倍。
根據這些數據顯示，第二季度到訪東南亞的中國遊客數量增長加速，特別是韓國。
到韓國的遊客數量同比增加約60%：
到香港的遊客同比增長約14%：
到澳門的遊客同比增長約14%：
如何為當下的攜程估值
攜程從2017年底便因為負面事件的影響遇到一些困難，持續發酵到二季度。
我們預期，由於攜程受益於中國潛在的巨大的旅行需求，特別是海外旅行，公司業務有望在2018年下半年復甦。但需要指出的是，在短期內該公司的股票可能繼續面臨壓力。
至於如何為當下的攜程進行估值，我們可以參考兩家同業對標公司Booking Holdings (NASDAQ: BKNG) 和貓途鷹 (Tripadvisor ；NASDAQ: TRIP)。該兩家公司目前的市銷率（PS）分別為6.0倍和4.1倍。
用預期的2019年淨營收64.85億美元以及4.3倍的市銷率來進行估值，攜程的目標價格是50美元。
當然，以上的估值只是紙面上的推演，股價的走勢還受很多其他因素的影響。例如：
- 旅遊需求低於預期。
我們的預期高度依賴於中國旅遊市場的積極前景，特別是高端和海外旅遊發展。
然而，旅遊業的增長可能受到外部條件的限制，例如基礎設施，旅遊資源供應能力，天氣，政府監管，旅行者習慣，甚至旅遊目的地國家的外交情況。
如果旅行需求的增長低於預期，那麼攜程的上行空間可能會受到不利影響。
- 弱於預期的交叉銷售收入。
最近，攜程被中國消費者協會批評其通過取消和改變銷售條款來實現捆綁 銷售。
由於航空佣金率低至2％，攜程已經實施了一些其他做法，以便通過航空業務的銷售流量獲利。如果它停止所有此類銷售，則此類收入的增長可能會受到影響。
- 貨幣兌換：人民幣貶值，可能導致海外旅行減速。
- 執行風險：如果管理層無法很好地保持營收的增長，攜程的股價可能會承受壓力。
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