野馬財經 鄒婧
7月26日，東方金鈺（600086.SH)發佈《關於債務到期未能清償的公告》稱，截至2018年7月25日，上市公司及子公司到期未清償的債務共計9.16億元。其中，上市公司所欠金額達7.65億元，兩家子公司逾期債務分別為1.1億元和4095萬元。
其實，東方金鈺的資金狀況續接問題早有端倪，債務規模“滾雪球”般擴大，隨之而來的是訴訟仲裁官司、大股東股份悉數被凍結、公司債券遭信用評級下調……
那麼，東方金鈺的麻煩，到底從何而來呢？
資金鍊緊張陷循環 大股東曾四度“反哺”
東方金鈺是國內翡翠市場行業唯一一家上市公司。雲南興龍實業有限公司（以下簡稱“興龍實業”）是公司的控股股東，持股31.42%；公司董事長（總裁）趙寧通過間接控股，持股達53.14%，為上市公司實際控制人。
說起趙寧，他為人低調，2016年接替其父趙興龍成為“翡翠第一股”東方金鈺董事長和興龍實業董事長，2017年即以70億元財富躋身胡潤百富榜雲南地區首富。
然而，就在趙寧接任當年，東方金鈺的營收和利潤開始下降，此後公司不斷加大外部融資以支撐經營活動。比如，2017年3月，東方金鈺向市場公開發行高達了7.5億元公司債券。
依靠持續吸收市場資金維持週轉的東方金鈺，淨利潤卻連年下降。
根據2017及2018年東方金鈺公司債券評級報告，公司的盈利狀況受到黃金價格波動、翡翠原石出口限制的影響較大。
除此之外，東方金鈺旗下網貸平臺——深圳東方金鈺網絡金融服務有限公司曾曝出，2017年淨虧損逾2372萬元。此次債務逾期公司中，孫公司——深圳市東方金鈺小額貸款有限公司也是東方金鈺於2017年設立的網絡金融服務公司。
東方金鈺企圖通過珠寶翡翠產業鏈金融服務、打造珠寶產業生態圈的計劃遭遇滑鐵盧，這或許是其盈利狀況不佳的原因之一。
另就現金流而言，東方金鈺購買翡翠原石、黃金等存貨佔用了大量資金，且其經營活動主要依靠外部融資導致財務費用支出加大。
截至2017年末，公司經營活動產生現金淨流出17.81 億元，期末現金及現金等價物餘額約為8801萬元。東方金鈺的資金狀況不容樂觀。
值得一提的是，公司大股東興龍實業近四年來已持續通過借款“反哺”東方金鈺，合計約70億元。
東財choice數據顯示，早在2014年10月，東方金鈺為償還銀行貸款及補充流動資金，向大股東興龍實業借款10億元。
此後的2015至2017年三年間，東方金鈺再度向興龍實業借款，金額分別為10億元、20億元和30億元，均用於上市公司及子公司償還銀行貸款和補充流動資金。
可以看到，東方金鈺融資、還債缺錢、再融資……如此循環往復，導致了公司債務規模不斷擴大。
根據東方金鈺2018季報，截至2018年3月末，公司負債總額為95.66億元，資產負債率高達75%。並且公司負債以流動負債為主，較2017年末流動負債比例上升至74.27%。
事實上，東方金鈺與此次公佈欠款逾期的另外兩家子公司一直存在擔保甚至互保事項，其中多筆已構成債務逾期。
圖片說明：東方金鈺與子公司互保
圖片說明：東方金鈺為孫公司提供的部分擔保已逾期
大股東股份悉數被凍結 公司債信用評級遭下調
但東方金鈺公司自身並未及時披露債務逾期狀況。
2018年7月16日，東方金鈺收到上交所下發的《重大事項監管工作函》，要求其全面核實實際債務情況。
本應於7月19日作出回覆的東方金鈺將回復日期延至7月26日，而之前東方金鈺也曾數次延期回覆上交所監管工作函及問詢函，並屢遭上交所督促進行信息披露。
在7月26日作出的回覆中，東方金鈺公佈了逾期債務明細及應對措施，包括處置控股股東資產及股權、向金融機構進行股權融資、出售存貨資產、催收應收賬款等。
東方金鈺清償債務的第一步，盯上了興龍實業2017年提供的為期3年、金額30億元的借款。公告稱，截至2018年3月31日，借款剩餘額度為11.88億元，可供上市公司及子公司在額度內分次循環使用。同時強調，必要時控股股東將可通過處置部分自有資產和股權以提供支持。
然而，7月13日東方金鈺發佈公告稱，7月11日始，控股股東興龍實業所持公司股票約4.24億股全部被江西省高級人民法院輪候凍結，佔公司總股本的31.42%。據悉，興龍實業所持有的大部分東方金鈺股票此前已被質押給西南證券、中信信託等多家機構。
受此影響，聯合信用評級有限公司於7月18日將東方金鈺公司債券信用等級由“AA”下調至“AA-”，評級展望為“負面”。
同時，評級下調公告中指出，東方金鈺短期債務規模大，資產以存貨為主，現金資產較少。截至2018年3月末，上市公司存貨佔流動性資產比重為84.06%，主要是翡翠原石或成品存貨，評級公司認為其變現能力和速度存在不確定性。
來源：東方金鈺2018年第一季度季報截圖
另一方面，東方金鈺還面臨著2018年下半年多數債務集中到期的情況。
據野馬財經不完全統計，2018年下半年，東方金鈺及其子公司將面臨共計15.57億元債務到期。
其中1億元及以上金額債務有6筆，首當其衝的是弘森（天津）資產管理有限公司為東方金鈺提供的2.98億元金融借款。其餘債權人包括中海信託、中信信託、華融國際信託、吉林九臺農商銀行長春分行、包商銀行等。
另外，東方金鈺因籌劃重大資產重組事項自2018年1月19日停牌至今。當前公司陷入債務泥潭，擬以現金收購資產的重組項目能否順利進行下去還有待進一步觀察。
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