一、前言

2018中報大戲已於7月10日拉開帷幕，我會陪大家一起解讀其中的關鍵財務指標及重大事項，按披露日期的公司順序編寫，歡迎關注交流、分享指正。以下是兩點提醒：

1、中報是未經事務所審計的，其質量不及年報；中報會較多的披露重大訴訟等重要事項；中報一定程度上彌補了年報的滯後性。目前中報未披露完畢，暫無法與其他公司對比分析。只能對單個公司簡要直觀分析（這也是本文侷限性），不構成投資建議。

2、本文所列數據均取至choice，由於財務報表反映的都是過去的經營成果，不可過度依賴。需要結合宏觀環境、行業狀況、產品、管理水平、競爭力、合理的估值判斷、當前股價水平等多方面綜合考量。

二、關鍵指標說明

下表中指標均進行了簡寫，請務必先閱讀此說明：

1、收入：營業收入；利潤：歸母扣非淨利潤；現金：營活動現金流量淨額。

2、ROE1：淨資產收益率（歸母扣非加權），用於看該公司真正的收益狀況；

ROE2：淨資產收益率（歸母平均），用於拆解杜邦分析。

淨利率：選用歸母淨利潤；週轉率：總資產週轉率；槓桿：權益乘數；

淨週期

3、PE：滾動市盈率（TTM，扣非）；PEG：正常為PE除以未來3-5年每股收益複合增長率，此處為17年較16年增長率（歷史數據）；PB：市淨率，扣除了商譽；PS：市銷率，營業收入為TTM數據；EPS稀：每股收益，扣非後稀釋數據（包含潛在普通股）

4、收入、利潤、現金單位為億元；收入利潤的增減為成長率，其他為與去年的差。本篇與市值相關指標截至7月30日。

三、航錦科技關鍵指標及重大事項

（一）、關鍵指標：

1、盈利能力：

收入、淨利潤較去年高增長（毛利提升、三費節約），但賺現能力較差（應收票據較應付票據高，回款週期較長，本期稅負較重）

2、綜合能力：

淨資產收益率有顯著提升，主要得益於淨利率的提升（利潤增速高於收入增速）；

總資產週轉率有待進一步提升（應收票據和應收賬款的合理管控）；

本期適度加了槓桿（增加1.9億短期抵押借款）；

淨週期增加2.2天，有待提升；

3、估值：

PE19.7倍，低於行業水平；PB4.6倍，稍有高估；PS2.2倍，與行業平均持平。

（二）、重大事項：

1、收購：以2600萬入夥新餘華堯永舜投資管理中心（有限合夥），實際出資2000萬；

2、投資：以1000萬投資河南中機華遠機械工程有限公司（有軍工業務）2.38%的股權。

3、出售：以1500萬出售遼寧方大工程設計有限公司100%股權，收益720萬。

4、減持：二股東徐惠工減持690萬股（減持後比例4%）；三股東方威減持550萬股（減持後比例3.7%）。

5、回購：金額2-3億，單價13.92以內，已回購近5000萬元。

6、質押：大股東新餘昊月信息技術有限公司（持股28.66%）近2億股全部質押。

7、高管：3月財務總監離職（董事）。

（三）、資產減值及關聯方事項：

1、資產減值相關：

應收賬款壞賬：總計提比例9.6%；本期淨增400萬；單獨計提達100%的有1500萬。

其他應收款壞賬：總計提比例18%；本期淨增40萬；單獨計提達100%的有600萬。

存貨跌價準備：總計提比例11.5%；本期淨減少450萬。

固定資產減值：累計金額6800萬。

固定資產閒置：閒置賬面淨值5000萬，佔比4%。

受限資產：3.2億元（主要為房產、土地借款抵押）

2、關聯方事項：

關聯交易：佔比較小；

關聯應收：近7000萬，佔應收賬款、應收票據、其他應收款總額的10%；

關聯應付：近5000萬，佔應付賬款、應付票據、其他應付款總額的7%。

（四）、SWOT簡析：

四、小結

1、受益於行業景氣，營收及利潤雙雙高成長，但經營現金流表現很差，須加強票據及賬款追蹤力度；

2、總資產週轉率有很大提升空間，須加強對應收款項、存貨、固定資產的管理；

3、盈利過度依賴單一產品，大部分產品毛利率很低；

4、隨軍工芯片業務的發展，或許能為公司帶來新的盈利與競爭力。

送大家一句話吧：當期花掉的是費用，長期花掉的是資產，兩者的存在必須能為公司直接或間接帶來現金流入。公眾號：價投圈（jiatouquan），歡迎關注

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