楊飛 | 廣發期貨黑金產業鏈首席分析師
9年從業經驗，從業經歷涉及證券、私募、期貨。注重基本面研究，擅長從行業大數據與產業調研中提煉未來行情邏輯，大商所十大期貨投研團隊成員，在中國證券報、期貨日報、彭博、對沖投研等媒體發表數篇文章。
核心觀點
❒. 淡季累庫低於市場預期，8月備貨需求回升，短期價格不具體大幅調整基礎。
❒. 焦化行業受環保政策影響最大，焦鋼博弈本週或見分曉，8月焦炭現貨價格大概率見拐點。
❒. 關注10月鋼材的基差走勢，升水時或有套保壓力，鋼廠開工下滑利空原料，節奏大於方向。
大宗內參：和往年同期相比如何？價格偏高，為什麼？您是認為4000點附近還有新高嗎？
楊飛：目前全國的螺紋現貨價格基本都是4字開頭，其實行情就在大家的懷疑中上漲，年初說需求不好，3月份現貨價格跌了大概450元/噸，但期貨價格最多跌了快800元/噸，從4月份開始，期貨反彈了將近1000元/噸，現貨上漲700元/噸，回頭看這段行情從反彈到反轉，一方面我們認為後面肯定還有新高，至於到底能漲到哪，總會有個頂，但從目前的環保政策力度和執行情況來看，目前看不到頂，或許9月份有一個階段性的頂。至於上漲的原因，持續的限產與較好的需求導致了目前的結果，市場上已經有不少的報告在解釋上漲的邏輯，包括近期的淡季累庫水平也低於市場預期，8月份貿易商以及工地的備貨需求會逐步回升，價格回調的壓力進一步減弱，缺規格的現象也在持續，供需上是看不到大幅回調的理由。
大宗內參：環保政策將如何繼續影響黑金各品種價格？現在情況如何？
楊飛：今年屬於各種限產政策的疊加年，藍天保衛戰屬於近期出臺的最大的政策，對於各品種的影響前期我們出了一篇專題報告來講。從影響來看，最大的影響還是焦化行業，目前臨汾、晉中地區出臺了明確的大氣汙染治理計劃，要求部分焦化企業在10月1日達到大氣汙染特別排放值，加上8月20日中央環保組去到汾渭平原，焦化企業限產力度的力度大概率會加大，目前部分企業是限產10%-15%的水平，但從本週開始部分企業開始限產到了30%，後期焦炭現貨緊張是比較確定的，焦炭供給的收縮程度會大於需求回落的速度。
其實從行業數據來看，焦炭價格也是有上漲基礎的，今年上半年焦炭產量2.12億噸，同比縮減3.2%，生鐵產量同比增0.5%，供需錯配疊加政策利多，焦炭現貨價格上漲300元/噸以上是可以期待的，盤面價格第一輪在漲預期，第二輪就必須要現貨價格的配合了。唐山邯鄲鋼廠的限產導致了熱卷產量開始下滑，徐州部分鋼廠復產導致螺紋產量回升，但常州開始限產，後期鋼材產量整體的供應量預計都會開始下滑，上週唐山地區高爐開工環比回落將近20%，全國高爐開工率回落3.6%，供應回落疊加8月備貨需求，鋼廠價格不會太弱。
大宗內參：交易盤面上您有什麼風險提示？您認為多空雙方的邏輯在哪裡？
楊飛： 風險點我們認為有兩個方面需要注意：
一是目前鋼材期現價差在縮小，有升水時需要考慮到套保盤的壓力。
二是原料方面，鋼廠高爐開工率下滑會減弱原料需求，尤其是鐵礦石和焦炭的需求，鐵礦的港口疏港量已經在下滑。
目前多頭的邏輯主要是看環保政策對供應端的壓縮，加上需求並不如市場想的那麼差，國內財政與貨幣政策轉向對多頭也是一個支撐因素。
空頭的邏輯我們認為一方面是看國內的債務問題比較嚴重，加上地產的強調控，認為遲早會影響到鋼材需求，這部分空頭其實是老空，年初就一直這麼認為，螺紋創了新高還是這麼認為，另外目前螺紋4000多的絕對價格可能覺得比較高，要麼就是一個長邏輯來說短期故事，要麼就是一個比較牽強的理由，無論是從目前的政策力度還是供需情況來說，多頭的邏輯更有說服力一些。
供給側改革以來鋼鐵行業有何變化？
我國鋼鐵行業未來發展有哪些特點？
8月1日15:30在“本領匯”直播間，
信達期貨資深研究員張鵬程為您解析，
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