东方园林发行10亿的债券结果只募集了5000万，瞬间带动了市场焦虑情绪，低评级的信用债一下子发不动了，协会很焦虑，央行更着急。
于是，央行在跟财政部掐架之余，顺便逼着银行购买这些低评级的信用债。
那么，为什么要逼银行买低评级的信用债呢？以及，这样做的意义是什么呢？这一篇文章将回答这两个问题。
社会责任—--做给市场看的！
在大资管时代，信用评级低的债券都是资管机构买的，所以，在6月初的时候协会还纳闷，为什么你们一下子不买了？于是，他们就把各种资管机构——银行理财、券商资管、基金、保险资管——叫过来摸清情况。会上大家纷纷表示，资管新规执行得很好；至于为什么不买低评级的信用债，是因为怕违约。
这就倒出了资管机构的苦水！
要回到在刚兑的时代，资管机构是从来没担心过这个的，借新还旧是常态。在这种情况下，无论银行扔出来多少资产，资管机构都有能力承接。但是我们现在再看看，市场一再强调打破刚兑，你说这谁敢买？
两个老爸都在打架，谁知道他们要怎么收拾我们这一堆崽子？
而且，这个过程就是典型的市场怀疑。
接下来我们再说第二点。
本轮信用紧缩的源头在资管新规，整个资管新规的执行过程就是把表外的资产挪到表内，银行面临的唯一约束就是资本金。但是表内和表外的资产标准不一致，表外的资产标准更宽。这种不一致会导致在不放松表内资产标准的情况下，即使资本金充足，有一部分资产无法回到表内。反应到现实的情况就变成了，表内和表外资产标准的差异如此之大，以致于信用紧缩的力度远远超过了实现的估计。
心再大，也不能拿资产开玩笑。
我们在回购头来看看我们的银行系统，清楚，银行系统是有很多灰色的资产。这一部分资产在“刚兑”年代还好，就是个价格的问题，有人接盘啊，你给我钱我就接盘，价格高低问题吗！。但是在“打破刚兑”的年代，大部分资管机构都是要抓瞎的，更不要说银行扔出来不要的资产。
好了，解释了为什么资管机构为什么不收入低评级债券我们在来说说，为什么还是要银行接受。
首先，债券出来肯定不能让他在市场烂着，得有买家充当冤大头。
而在没有刚兑的年代，只有银行不怕这个事。本来你“发霉的饼干”就不少了，是吧。也就你有能力去干这件事，别人不行。
再者而言，你不得不考虑信用紧缩的问题了。谁知道你接下来的放款条件是啥啊？
就在表内的监管标准放松了之后，央妈和财政最终把这一波的信用紧缩根子还是在表外的收缩上，表外资产的创造会在表内留下影子，一个是负债端的存款，另一个是资产端的同业资产。所以，当表内表外资产标准存在巨大差异的时候，表内贷款无法快速地扩张以弥补同业资产的快速降低，从而，就会造成银行业资产负债表扩张速度和贷款增速的巨大裂口，这个缺口暗示了，表外资产回表的巨大困难，信用的剧烈收缩则是一个自然的结果。
所以，既然所有问题的根源都集中在银行表内信贷创造过于缓慢，那么解决问题的办法就还是让银行放更多的低信用等级的信贷，买更多低评级的信用债了。
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