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【摘要】“消停”了一陣子的紙價又漲起來了。7月31日，理文造紙向資本市場展示了其上半年的成績：實現收入163.7億港元，同比增長43.1%；淨利潤29.8億元，同比增長35.9%。資金也通過推高股價的方式表達了對其業績的認可，在過去的12個交易日裡，理文造紙累計漲幅超過了20%。8月造紙業旺季已至，龍頭紙企相繼發佈漲價函。太陽紙業、山東博彙紙業、萬國太陽等均宣佈上漲100-200元/噸……對此，業內人士認為，文化紙、包裝紙有望重新進入漲價通道。但這次漲價真能複製去年的上漲行情嗎？
龍頭紙企的業績狂歡
理文造紙的中期業績強過了大行預期。今年上半年，理文造紙實現收入163.7億港元，同比增長43.1%；淨利潤29.8億港元，同比增長35.9%。小摩發表報告表示，理文造紙中期營業額優於該行原預期的13%，毛利率25.2%也高於該行原預期的24.2%。
理文造紙2018年1-6月業績
（單位：人民幣）
1、營業額：142.1億元（按年升43%）
2、淨利潤：25.9億元（按年升35.9%）
3、包裝紙平均售價：4536元（按年升17%）
4、噸紙淨利：875元/噸（按年升27.4%）
理文造紙稱，集團受惠推出的環保政策及條例等，其產品平均銷售價上升，上半年總銷售量為295萬噸，產品平均每噸淨利潤達1009港元（摺合人民幣約875元），較去年同期每噸淨利潤792港元升27.4%。
從2016年起，國內造紙企業開始走出低谷，儘管原料成本出現上漲，但成品紙價格也隨之“水漲船高”，甚至出現“紙荒”等罕見的賣方市場現象。覆盤2017年的漲價行情，背後的推手為三個因素，原材料價格的上漲、環保政策引發行業清洗、市場需求增長。
2016年12月國家環保部發文明確要求，火電和造紙行業必須在2017年6月30日之前，完成排汙許可證申請與核發工作。造紙業作為COD（化學需氧量，用於反映水體有機物汙染程度）排放的第一大行業，在環保治理趨嚴下是首當其衝的。在政策的清洗下，造紙業產能進一步集中於龍頭紙企。
雖然紙漿和廢紙等原材料的價格都在大幅上漲，但由於龍頭企業基本能做到自給自足，在原料漲價行情中擁有更大的利潤空間。在疊加下游需求增加後，最終誕生了一場“戴維斯雙擊”的行情。
除了理文造紙外，不少紙企的業績均有較大增長。據Wind數據顯示，截至7月31日，造紙概念的14家上市公司披露了中期業績預告，10家預喜。其中，預增10家，續盈1家。行業整體業績表現良好。
漲價行情再現
近日，各大紙廠頻頻傳出上調文化紙紙價的消息。包裝用紙和紙板也加入漲價行列。
山東泉林集團有限公司自8月5日起，文化用紙產品上調200元/噸。濰坊恆聯特種紙有限公司、永州湘江紙業有限責任公司、沅江紙業有限責任公司、岳陽林紙股份有限公司自8月1日起所有產品上調200元/噸。山東天和紙業有限公司7月25日起所有產品上調200元。安徽浙源再生紙業科技有限公司7月26日起，高強瓦楞紙價格上調200元/噸。寧波奉化諾克紙製品有限公司7月23日起，原有紙板價格上調5%。
這是今年紙行業第二次大規模漲價。除了企業宣佈漲價，公開資料顯示，7月23-24日全國45家紙廠選擇上調廢紙價，幅度在30-150元/噸。華東地區上調50-130元/噸、華南地區上調20-100元/噸、華中地區上調70元/噸。
旺季的造紙行業一片欣欣向榮。目前，外廢政策持續收緊，6月24日國務院再次明確力爭2020年底前基本實現固體廢物零進口，因此今年進口額度審批量與進口量必將大幅減少。此外，國內箱板瓦楞紙的消費量仍然維持5%以上的增長，在旺季中，國產廢紙以及包裝紙價仍的上行基礎較為紮實。
業內人士表示，紙價隨原料價“水漲船高”，由於外廢限制，國內廢紙總量有限，回收率較低，造成廢紙原料短缺。此外，在政策上環保政策持續高壓，導致機制紙及紙板產量均呈現下跌態勢。
東吳證券認為，箱板紙進入8月後步入銷售旺季，有望進一步提價。另外，環保督察以及外廢管控趨嚴，行業集中度有望提升。
真能複製去年的行情嗎？
根據 2018 基金中報披露，半年報輕工板塊基金股票倉位佔比總計約 1.03%，比重相對於年初倉位明顯降低，其中造紙、包裝印刷等明顯降低。
基金倉位的變動或許已預示著此輪漲價不會複製去年行情。雖然今年造紙行業供需緊平衡的態勢基本可以延續，成本上漲基本成為趨勢，但紙價大幅上漲創新高的可能性不高，本輪紙價上漲更多是季節性的需求所致。
（產量自2017年起就沒有出現趨勢性增加）
但造紙行業另一項主要成本木漿高位有望維持，到了2019年後，木漿新增產能或將停止，如果需求仍有擴張，木漿價格還有可能進一步上行。這就意味著，如果紙價上行空間不大，同時成本方面有一定的壓力，則未來產能的盈利能力可能將低於2017年水平。
機構的預期也開始產生分化。對於文化紙板塊，預期分歧在於木漿價格是否會持續走弱進而利空行業盈利；對於包裝紙板塊，預期分歧在於今年四季度新增產能投放是否會導致噸毛利下滑。
據瞭解，2017年12月造紙及紙製品製造業固定資產投資完成額累計實現3090.96億元，累計同比增速達到1.2%；而2018年2月造紙及紙製品製造業固定資產投資完成額的累計增速達到了18%，呈明顯回升態勢，而新增產能投產將會在2018年四季度集中釋放。
不過整體而言，或將如太陽紙業董事長李洪信所說，整個大的環境，今年下半年不會有太大波動。
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