資本實驗室·今日投資關注
聚焦前沿科技創新與傳統產業升級
冉偉
今年7月份，歷時近兩年的高通收購恩智浦一案因未能得到中國政府批准而終止，成為本月財經新聞的熱點之一。
在國際大型公司的併購過程中，無論是惡意收購，還是你情我願，跨國併購總是存在著各種各樣的風險和未知情況。哪怕是在本土的收購，也可能因為報價的高低、是否涉嫌壟斷、收購後的資產處置成本等多種因素，而面臨無奈分手，乃至被監管部門“棒打鴛鴦”的結局。
人類工業史率先從歐洲發展起來，從而為歐洲地區造就了一大批行業巨頭，而這些行業巨頭也就成為其他巨頭，包括眾多海外公司發起併購的焦點。
下面我們來盤點一下由pitchbook梳理出的10多年來歐洲地區11起最大的併購失敗案例。這些收購案的併購金額最低140億歐元，最高達到1343億歐元，每一起收購如果成功，都會帶來巨大的行業震動，甚至改變行業格局。
而從這些收購案失敗的背後，我們可以看到那些令人唏噓的原因，也可以看到商業競爭看不見的硝煙 ，以及大型企業之間的愛恨情仇。
11.德國房地產商Vonovia收購同行Deutsche Wohnen
時間：2016年2月
預期併購金額：140億歐元
2015年，德國房地產商Vonovia計劃出價140億歐元收購本土同業競爭者Deutsche Wohnen。Vonovia公司向Deutsche Wohnen的股東提出收購要約，但這一提議得到的支持率還不到三分之一，最終收購失敗。
10.西班牙電力公司Endesa收購水力發電商Iberdrola
時間：2001年2月
預期併購金額：151.7億歐元
2000年，西班牙電力公司Endesa試圖以151.7億歐元合併西班牙最大的水力發電商Iberdrola。若合併成功後，公司的業務價值將達到366億歐元，在裝機容量方面，將上升到全球第四位。
2001年2月，併購計劃失敗，據稱是因為西班牙政府要求合併後的新公司必須淘汰大量落後的生產設備，以提升競爭力。而這一要求將對Endesa公司造成龐大的成本支出，最終導致併購失敗。
9.美國惠普公司收購普華永道的諮詢業務
時間：2000年11月
預期併購金額：180億美元（178億歐元）
為提升公司的信息諮詢業務，2000年，惠普公司試圖以180億美元收購普華永道的諮詢業務。據當時的一項研究顯示，如果收購成功，惠普諮詢在全球諮詢市場的排名將從第18位提升到第6位。然而，在談判過程中，惠普公司的股價卻一路下挫，最終導致收購失敗。
非常具有戲劇性的是，2002年，IBM以35億美元的價格收購了普華永道的諮詢業務，而整個收購過程僅花了十多天的時間。
8.英國保險公司英傑華集團收購保誠集團
時間：2006年3月
預期併購金額：170億英鎊（247億歐元）
2006年3月，英國最大的保險公司英傑華集團以非正式方式向英國同行保誠集團發出收購意向，收購總價接近170億英鎊。僅一週後，保誠集團的老闆Mark Tucker拒絕該交易，導致併購失敗。
7.美國塗料巨頭PPG收購荷蘭競爭對手Akzo Nobel
時間：2017年6月
預期併購金額：269億歐元
自2017年3月起，美國塗料巨頭PPG工業公司連續三次向荷蘭塗料和化學品生產商Akzo Nobel提出收購要約，最後一次收購報價達到269億歐元。
但Akzo Nobel公司認為PPG的報價低估了公司的未來價值，且充滿不確定性，從而拒絕了該要約。荷蘭政府也表示支持Akzo Nobel公司的決定。
6.德意志交易所與倫敦證券交易所合併
時間：2017年3月
預期併購金額：210億英鎊（352億歐元）
2016年3月，倫敦證券交易所與德意志交易所宣佈，雙方同意進行全股票合併，共同成立一家新的證券交易公司，總價值將達到210億英鎊。
根據協議，這家新公司名為UK TopCo，選址定在英國倫敦，新公司由倫敦證交所股東持有45.6%的股份，另外54.4%的股份則由德意志交易所股東持有。
最終，歐盟委員會禁止該交易，稱這將導致固定收益工具清算業務出現事實壟斷。此外，英國退歐帶來的相關不確定性也對該收購造成了一定影響。
5.美國高通收購荷蘭恩智浦半導體
時間：2018年7月
預期併購金額：440億美元（377億歐元）
2016年10月，美國高通就提出收購荷蘭恩智浦半導體公司，當時報價380億美元，但遭到了恩智浦半導體股東的反對。之後，高通不斷提高收購價格，直至440億美元。
在這個過程中，高通已經獲得美國、日本、韓國、俄羅斯、歐盟等監管部門的批准。但由於最終未能獲得中國政府批准，高通於7月26日晚間正式宣佈，終止收購恩智浦，並向恩智浦支付20億美元的分手費。
4.德國電力及天然氣公司E.On收購電力公司Endesa
時間：2007年4月
預期併購金額：423.6億歐元
2006年2月，德國電力及天然氣公司E.On向西班牙電力公司Endesa提出了346億美元(291億歐元)的收購報價。2006-2007年間，意大利國家電力公司Enel和西班牙能源公司Acciona也向Endesa提交了收購要約。
2007年4月，德國公司E.On撤回423.6億歐元的報價，退出競購，意大利公司Enel聯合西班牙公司Acciona以425億歐元收購Endesa，共同持有92.06%股權。
3.美國製藥商AbbVie收購英國同業Shire
時間：2014年10月
預期併購金額：320億英鎊（426億歐元）
2014年7月，美國製藥商AbbVie宣佈以320億英鎊收購英國製藥商Shire，而此次，Shire公司已經四次拒絕了AbbVie的報價。AbbVie最終因受到美國財政部新規的阻攔，而放棄交易。
2.美國農業巨頭孟山都收購瑞士公司先正達
時間：2015年8月
預期併購金額：470億美元（437億歐元）
2015年年初，美國轉基因農業巨頭孟山都就開始與全球第一大農藥、第三大種子巨頭瑞士公司先正達交涉，希望通過收購進入歐洲市場。
同年5月，孟山都提出450億美元的主動收購要約被拒絕，之後孟山都將收購價提高到470億美元，但先正達公司的董事會一致決定拒絕此收購報價，稱“明顯低估公司價值及擔憂操作風險”。8月，孟山都放棄競購。
2016年2月，中國化工集團以430億美元收購先正達。2017年6月，中國化工集團完成對瑞士先正達的交割，擁有了先正達94.7%的股份。
1.美國食品巨頭卡夫亨氏收購荷蘭聯合利華
時間：2017年2月
預期併購金額 ：1430億美元（1343億歐元）
2017年2月17日，美國食品巨頭卡夫亨氏提出以1430億美元收購荷蘭消費品公司聯合利華，以打造一家全球性消費品巨頭。
僅僅一天後，2月19日，卡夫亨氏宣佈撤回併購提議。據相關報道稱，卡夫亨氏低估了通過監管機構和聯合利華股東同意的難度。
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