摘要：军工强国！军民雷达市场达23亿，这只龙头正迎来巨大红利期？

这次要给大家分享的，是来自中信建投关于雷达龙头四创电子（600990）的深度研报，他们看好这只雷达第一股要享受巨大红利，具体我们往下看。

1.雷达安防业绩独秀，院所改制再成风口

1）业绩驱动增长稳健

公司是中国雷达第.一股，中电博微子集团唯一上市平台，主要从事军民融合雷达产业、智慧产业、能源产业相关业务。公司 2017 年实现营业收入 50.57 亿元，同比增长26.79%。由于公司的各项费用比率也在逐年降低，导致公司净利率变化不大，整体盈利能力保持稳定。

2） 军民融合发展利好，资产注入未来可期

公司并购博微长安，业绩显著增厚。博微长安 2017 年实现营业收入 16.98 亿元，同比增长 81%，实现净利润约 1.07 元，完成 2017 年业绩承诺。2017 年 11 月 10 日公司发布公告，中国电科同意以中国电科八所、十六所、三十八所、四十三所为基础新设注册组建中电博微电子有限公司。2014、2015 年三十八所营收分别达 71.12 亿、103 亿，是同期上市公司营收的数倍。

2.雷达业务国内龙头市场领先，行业发展空间广阔

1）气象雷达方面

根据中信建投对气象雷达主要市场空间的估算和公司产品市场占有率，未来 3-5 年公司新一代气象雷达市场规模约为 6 亿元，军用气象雷达市场规模约为 13.4 亿元，民航机场气象雷达市场规模约为 4 亿元，合计约为 23.4 亿元，平均每年约为4.7-7.8 亿

2）空管雷达方面

未来 3 年国内运输航空、通用航空、军航监控、军用机场对空管雷达的需求总量约为 116 亿元，按照目前国内市场空管雷达 15%的国产化率计算，国内空管雷达厂商整体市场规模约为 17.4 亿元，考虑

公司在一次雷达领域的优势地位，未来有望独享该领域国产化带来的市场红利。

3）警戒雷达方面

目前美国的联合监视系统在全境共有 85个雷达站，考虑我国与美国领土面积大致相当，未来覆盖我国全境的警戒监视系统大致需要 60-80 个雷达站，按照一个雷达站配备一部警戒雷达并且单部警戒雷达造价在 5000 万元计算，未来部署在我国境内的警戒雷达市场规模预计在 30-40 亿元左右。

3.安防业务异军突起，安全电子贡献业绩新增长点

安全电子作为公司的主营业务之一，在 2013-2017 年保持了高速增长的态势，去年增速高达 66.28%，2017 年营收规模超过 16 亿元。公司依靠"平安合肥"这一成功案例，连续中标多个城市安防项目，营业收入增长迅猛。预计在接下来的几年内，安全电子产品将持续为公司带来收入高增长。

中国电科下属控股上市公司四创电子的全部国有股份划转至中电博微，未来四创电子作为中电博微资本运作平台，科研院所改制及资产证券化进程更加值得关注。

预计公司 2018 年至 2020 年的归母净利润分别为 2.45 亿元、2.99 亿元、3.78 亿元，同比增长分别为 21.89%、22.04%、26.42%，相应 18 年至 20年 EPS 分别为 1.52、1.86、2.35 元，对应当前股价 PE 分别为 30、24、19 倍。

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