自清明以來，蘋果樹在盛花期階段遭遇霜凍，引發減產甚至絕收的消息已經在網絡上盛傳，隨著蘋果開始坐果，以及果農開始套袋，減產情況進一步明朗，永安期貨也針對國內重要的蘋果產區開展調研。
黃土高原渭河以北地區包括陝西和甘肅兩省，是我國優質蘋果最重要的產區，該地區在陝西境內主要包括從西安以北一直到延安一帶，根據農業部數據，16年陝西境內蘋果總產量達到1100萬噸，以紙袋蘋果為主，全國總產量4400萬噸。我們從西安出發一路向北展開調研。
在渭南白水和蒲城地區，同一果園內果樹受霜凍影響分化非常明顯，有些果樹減產可以達到80%以上，有些果樹減產可能少於30%，不同位置（海拔、朝向）的果園也分化明顯，低海拔位置減產嚴重60%以上，高海拔地區減產輕微，減產30%以下。因此從坐果情況來看我們整體認為渭南市白水地區減產約40-50%，但因霜凍以後子房發育不良，後期仍有可能出現落果率增加，果型小等問題，導致進一步減產以及優果率下降等問題。
從白水到洛川一路向北，減產情況逐步加重，我們觀察到為數不少的果園幾乎絕收，普遍情況是零星坐果，減產率在80-90%，因此我們保守估計洛川蘋果的減產幅度在70-80%左右。
繼續往北，在富縣，觀察到的情況似乎比洛川稍微好一些，在富縣重要蘋果產區羊泉鎮，根據果農反應套袋量預計只有去年的30%-40%，即減產60-70%，儘管減產情況嚴重，為了不影響明年的產量，農戶今年還是會繼續施肥，正常管理果園，由於產量下降，農忙時間人工的單位成本將下降10-20%左右。
所以總體來看，我們暫時認為陝西蘋果的保守減產幅度在50-60%。
山西也是我國蘋果重要的產區之一，蘋果種植主要集中在運城和臨汾地區，根據農業部數據16年產量428萬噸，主要以膜袋蘋果和紙加膜蘋果為主，由於蘋果生長期套有膜袋，導致蘋果生長較快，果型較大，皮薄、蠟質層薄，易脫水，不耐儲存，貨架期短，是一種比較落後的生產方式，同品相的紙加膜蘋果比紙袋蘋果便宜1-1.5元/斤，對期貨交割會產生重要的影響。根據我們走訪情況來看運城地區少部分果農已經開始套袋，保守估計減產幅度在50-60%。即今年山西紙加膜蘋果產量可能會從去年280萬噸水平下降至100萬噸水平。
根據上述地區的調研情況，我們對照中國蘋果網給出的減產數據，我們認為其數據相對客觀，具備一定的代表性：
考慮到我們調研的蘋果坐果情況略微好於中國蘋果網的預估，同時考慮到蘋果種植面積增加的預期，永安期貨傾向於認為全國蘋果減產的幅度在20-30%之間。卓創目前預計全國減產24%。社會上其他機構的調研反饋，減產幅度普遍預計在30%左右。
因此就目前的觀察到事實而言，今年下半年的蘋果供應的確將出現大幅度的減少，災害發生後價格的上漲也就成為必然的趨勢。
接下去重點就是要判斷未來價格運行的區間，那麼判斷目前期貨價格是否嚴重偏離了其內在價值之前，我們先來看一下期貨交割標的物的質量要求：根據鄭商所規定，蘋果期貨基準交割品為國標一級及以上紅富士蘋果，質量容許度不超過5%，果徑大於80MM。這一類優質蘋果在災害發生前，註冊成倉單的成本已經達到8000元/噸以上，減產發生後，因現貨投機需求增加，5月倉單的實際成本在9500左右，總體來看，目前遠月期貨價格10000元，並沒有偏離現貨太多。下圖是由卓創提供的歷年80MM一二級通貨的價格走勢（通貨價格折算成標準品，還需要增加1元/斤左右的成本）：
判斷未來的期貨價格運行區間，我們需要引入需求的價格彈性這一概念。對於某些需求比較剛性的農產品而言，價格的大幅上漲才能抑制需求的下降，比如說大豆/豆粕，12/13年，G3大豆產量下降10%，為了使需求被動下降10%，大豆價格出現了80-90%的上漲。蘋果由於水果類替代品較多，因此需求的價格彈性會更大一些，13/14年由於蘋果產量下降10%，需求被動下降，價格從前一年的3.3元/斤的均價上漲至4.3元/斤，漲幅30%。粗略地，我們可以計算得到當蘋果價格在3-5元時，需求的價格彈性為-0.3 ，將這一個概念引入到未來價格的計算當中，如果按照減產20%計算，一二級通貨的價格將超過5元，折算期貨標準品價格將超過6元/斤，盤面價格將超過12000。因此我們認為當前蘋果價格仍處於合理的範圍之內。
那麼這裡還需要在注意到的問題是，本輪蘋果漲勢之所以凌厲，是因為前期還存在超跌的因素。蘋果合約掛牌第一天價格在8000元左右，但是在隨後的三個月內下跌接近2000元，跌幅超過20%，主要是因為市場擔心紙加膜蘋果可以參與交割。
前文中也提到紙加膜蘋果是一種相對落後的生產技術，產量高，成本低，因此在正常年份售價也相對紙袋蘋果低1-1.5元/斤。但實際情況是5月份紙加膜蘋果沒能參與交割，因為隨著天氣變熱，紙加膜蘋果由於不耐儲存，已經達不到交割標準。而目前1810和1811，甚至1901合約仍有紙加膜蘋果可供交割的預期，因此我們看到儘管紙加膜蘋果也在次輪霜凍中減產，1810至1901合約仍大幅貼水於1903和1905合約。因此我們認為盤面價格將超過12000元/每噸，指的是以紙袋富士蘋果定價的1903和1905合約。
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