大秦鐵路（601006）
2018 年 7 月，大秦線日均運量達到 125.32 萬噸，同比增長 6.91%
8 月 9 日， 公司發佈月度數據公告： 2018 年 7 月，大秦線完成貨運量 3885萬噸，同比增長 6.91%， 日均運量 125.32 萬噸，日均開行重車 87.8 列；2018 年 1-7 月，大秦線累計完成貨運量 26417 萬噸，同比增長 7.22%。我們認為， 夏季用煤旺季、 臨時維修共同影響 7 月運量。 公司高股息率具有吸引力， 防禦配置價值高， 維持目標價 10.50-11.00 元和“ 買入”評級。
用煤旺季與臨時維修共同影響 7 月運量
我們認為， 7 月運量的增長主要來自： 1）需求向好： 夏季用煤旺季， 6 大發電集團 7 月日均耗煤量攀升至 77.41 萬噸（ Wind）， 同比增長 7.32%，帶動煤炭運輸需求向好； 2） 運輸格局改善：“公轉鐵”政策持續推進。 據鄂爾多斯煤炭網報道， 大秦線部分區段進行病害整治， 7 月 29 日至 8 月 8日每天封鎖一小時， 預計每日影響運量 10-20 萬噸。 展望 8 月， 我們判斷臨時維修對大秦線運量仍有影響， 再考慮臨近 9 月用煤淡季、港口庫存水平較高，我們預計大秦線 8 月日均運量在 120-125 萬噸區間。
節點庫存處於高位，預計在 8 月逐漸回落
7 月，電廠、 秦港庫存維持高位。我們認為，迎峰度夏前的補庫存在 6 月完成， 7 月電廠和港口沒有明顯的補庫存或去庫存現象。 6 大發電集團庫存從 7 月初 1469 萬噸提高至 7 月末 1483 萬噸； 秦港庫存從 7 月初 703 萬噸降低至 7 月末 695 萬噸（ Wind）。 展望 8 月， 用煤旺季臨近尾聲， 我們預計電廠、 秦港庫存隨之逐漸回落。
煤炭供給向三西集中、“公轉鐵”政策為大秦線運量提供保障
在淘汰落後產能的背景下， 煤炭供給預計逐步向優質產區三西地區集中，為大秦線提供貨源增量基礎。 2018 年 1-6 月， 山西、陝西、內蒙古原煤產量分別同比增長 1.2%、 15.9%、 5.6%，而同期全國原煤產量增長 3.9%（ Wind）。 在競爭結構方面， 中央經濟工作會議要求“調整運輸結構，增加鐵路貨運量”。 鐵總部署《 2018-2020 年貨運增量行動方案》，將重點挖掘大秦、唐呼、侯月、瓦日、寧西、蘭渝等六線的運輸潛力（ 人民鐵道網）。煤炭供給向三西地區集中、公轉鐵， 為大秦線的高運量提供了保障。
高股息具有吸引力， 維持目標價 10.50-11.00 元和“買入”評級
公司看點包括：1）高股息有吸引力，假設 2018 年分紅率為 52.3%，與 2017年持平， 2018 年股息率預計為 5.80%（基於 2018/8/9 收盤價）； 2）大秦線 2018 年運量增長空間約 4.07%；進入煤炭拉運旺季，若運能持續供不應求，可能漲運價，大秦線運價提升空間約 8.90%（考慮鐵路電氣化附加費併入基礎運價後）； 3）鐵總改革大年，估值中樞有望上移。 我們認為，部分區段的臨時維修無損我們對大秦線 2018 年達到 4.5 億噸運量的預測，維持目標價 10.50-11.00 元和“ 買入”評級。
風險提示： 經濟快速下行影響需求端，蒙冀鐵路和瓦日鐵路運能加速釋放，公路治超放鬆。
本文源自證券市場紅週刊
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