談股論市
一段時間以來，我國股市再度低迷。近期動盪的根本原因部分源於經濟基本面下行，部分在於投資者對證券市場的功能和結構出現了信任危機，究竟應該如何突破這種窘境？筆者認為，關鍵是市場必須改變“股市三觀”。只有這樣，下半年甚至是未來，股票市場才能有後續的提振之勢。
首先，要改變的是對股票市場最重要功能的定位。長期以來，我們把股票市場看成為一個融資市場，企業更多是來這裡“圈錢”，對投資者是否有必要回報“考慮不周”。
此前的情況是，監管部門制定的諸多政策是從融資者角度考慮的。實質上，證券市場最根本的功能不應該是融資功能，而是財富管理功能，也就是為投資者聚集財富，而不是為發行機構圈錢。但遺憾的是，我國證券市場此前對此重視不夠。因此可以說，資本市場的定位需要重新進行調整，要把資本市場定位於財富管理，需要將保護融資為主的機構型市場，自然轉向注重個體投資者利益的市場。
其次，我國證券市場需要改變的是對投資者的態度。絕大多數情況下，證券監管部門對投資者是以教育為主。其實，最好的投資者教育是讓投資者看到增加財富的希望，是讓投資者對股票市場充滿信心，而不是批評投資者。
最後，必須辨證看待股票市場的風險，學會真正合理控制風險。即便到了近10年新低的今天，我們更要辨證來看，風險本質上就是機會成本重現。
也許，在大多數股民眼中感覺當前股票市場風險很大，已沒有多少投資價值了。但是，事實可能恰恰相反，當前股市風險大部分已經釋放掉了，2015年6月5178點峰值，那才叫大風險。2008年美國次貸危機時的花旗銀行股票，每股最低跌到0.98美元，這才是大機會。亦如巴菲特說過的，金融危機是上帝給投資者的一個禮物。不過，那段時間，大多數投資者人心惶惶，拼命拋售，失去了真正盈利的好機會。
雖然過去的歷史並不重要，資本市場更關心未來，但總結歷史經驗教訓可以幫助我們汲取寶貴的投資經驗。十年前，估計沒有人會相信阿里巴巴在美國上市，而且股價一直居高不下，當時更多的投資者是觀望態度。
所以，市場有理由相信，股市低迷時並非就完全沒有投資價值，資本市場是對未來的一種估值。今天互聯網領域為數眾多的高科技企業雖然虧損，但是它們未來可以成為具有成長性的上市公司，並不一定就會虧損。雖然投資者要冒一定的風險，但資本市場講究的就是一個不確定性。既然是不確定性，有誰能保證一定就不會盈利呢？
同時，真正合理控制風險並不是消極觀望，而是為實體經濟提供多樣化的金融服務。股票和實體經濟的關係，一定是在改革創新中，為實體經濟提供越來越多的效能。因為實體經濟永遠是股票市場基礎，股票市場必須服務於實體經濟。
所有脫離實體經濟的證券形式，包括股票IPO新發、股票增發、債轉股以及股票衍生品種都是泡沫化的變種。因此可以說，服務於實體經濟不僅是最有效防止市場風險的手段，更應該成為證券市場最核心的使命，而且是神聖不可侵犯的。
□顧雷（中國人民大學金融與證券研究所研究員）
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