瀚藍環境（600323）
現金流充沛，毛利率有所上升，三費費用率基本保持平穩
公司上半年營收22.89億，同比+16.67%；歸母淨利潤為5.00億，同比+59.08%；扣非後歸母淨利潤為3.56億，同比+23.68%，符合市場預期。經營性現金流淨額為4.34億，與去年同期基本持平。分業務來看，固廢業務營收8.02億，同比+18.07%，主要是由於有新增大連項目投產，固廢業務毛利率為39.24%，較去年下滑2.46個pct。燃氣收入7.91億元，同比+18.29%，燃氣收入的增加主要是受益於銷量增長、購銷差價上升及1月完成燃氣發展30%股權的收購；燃氣毛利率23.37%，較去年同期上升3.79個pct。受益於汙水管網運營收入的增加，汙水業務收入1.03億元，同比+14.93%，毛利率為41.21%，較去年同期上升6.18個pct。供水業務運營平穩，營收4.25億元，+4.54%。綜合毛利率為33.97%，同比上升了2.85個pct。管理費用有所上漲，三費費用率較為平穩。公司上半年銷售費用為0.32億，同比+0.54%；管理費用1.46億，同比+32.02%；財務費用1.03億，同比+16.90%；公司三費費用率為12.29%，較去年同期微增0.52個pct，基本保持平穩。
固廢項目穩步推進，未來增長可期
今年上半年大連垃圾焚燒項目（1000噸/日）已實現滿產運營，哈爾濱餐廚項目已完工；順德固廢產業園的垃圾焚燒項目（3000噸/日）、汙泥處理項目（400噸/日）已基本建成，預計10月中旬投產；廊坊垃圾焚燒二期擴建項目（500噸/日）預計於年底建成；固廢項目建設順利，未來增長可期。
廣東陶瓷行業“煤改氣”或將給公司燃氣業務帶來新增量
今年廣東省提出建築陶瓷行業“煤改氣”計劃，而佛山市陶瓷生產線佔全省三分之一以上。公司是佛山市南海區唯一的管道燃氣供應商，若南海區陶瓷產能煤改氣比例為30%，則新增天然氣需求將達2.34億立方米，或將充分受益。
盈利預測與投資建議
預計公司2018-2020年實現歸母淨利潤7.64/9.05/10.64億元，同比增長17.2%/18.5%/17.5%,對應PE15.8/13.3/11.4倍，給予“買入”評級。
風險提示
固廢項目建設進度不及預期；“煤改氣”進度不及預期。
本文源自證券市場紅週刊
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