賀峰 | 上海同粲橡膠事業部負責人
一枚橡膠圈新生代的老兵，相信趨勢的力量，認為每一位個體都是趨勢的一部分，亦必會產生新的趨勢。
RU09合約摘牌在即，今年人民幣混合與09合約價差的終點在哪裡，對於每天參與在這個期、現貨市場的我來說，也在不斷的反思探索。這個市場一直都有新的因素加入進來，一直在變，想說清楚它，又不想說清楚它，有時候想想，也沒有能力完全說清楚它。
但是無論怎麼變，有些沉積、有些軌跡、有些變動、有些......是我們可以捕捉到的，橡膠市場還是有很多有趣的地方，今日就“人民幣混合升水橡膠09合約”方面分享一下我的看法：
先說一下，目前橡膠市場的幾點共識或者可以說是現象：滬膠倉單每年定期轉為現貨，無法交到下一個、下一年的大合約即01合約，這是一個突變；而且每年到期轉為現貨的倉單數量越來越大；經常01對09合約升水，且升水幅度高於05對01合約以及09對05合約。
那麼，解決數量日益龐大的到期老WF倉單，就是一個不得不面對的問題。通常來說，解決這個矛盾的途徑基本如下：
1、 少產一點：目前看不到這個趨勢，將來20號上市後或許會促使產業調整。
2、 多用一點：下游製品廠消化，一般來說總量有限且相對平穩；下游輪胎廠消化，需要對輪胎廠其他原料（人民幣混合等）有不含稅價格優勢。
3、 多囤一點：價值投資單邊接手，需要絕對價格有吸引力；套利盤接手轉為非標套利，需要9-1價差給出理想的年化收益率。
歷史數據表明，歷年7月底8月初，橡膠主力合約從09變為次年01，一般都伴隨著1-9價差的擴大，今年的橡膠期貨盤面也是如此。（之前曾經討論過9-1價差的極大值和極小值在哪裡，這裡不做展開）。
人民幣混合本來是對著主力09合約報價的，進入8月份一直到09合約摘牌之前，人民幣混合會逐漸參考01合約報價，甚至有些盤口會直接對著01合約報價。
當1-9價差擴了，人民幣混合跟著01合約走，那麼對09合約也就自然而然升水了。人民幣混合對09合約升水的上限，就是上述的稅差空間，同樣，這也是一個突變。也就是說人民幣混合升水09合約100元/噸或者300元/噸的時候，下游輪胎廠並不會做任何動作。01可以升水09合約很多，而人民幣混合不能升水09合約太多，也就是說01可以升水人民幣混合很多。這裡面對各位玩家來說，就是機會，也是風險，橡膠有趣的地方正在於此。
P.S. 倉單中的煙片暫不考慮，另外標膠或者11月合約的情況類似。
鄭郵飛
一德期貨產業投研部總助
下週二下午15:30和您共論
PTA行情變化之道!
點擊“閱讀原文”【直播】與您不見不散！
【 免責聲明：大宗內參力求使用的信息準確、信息所述內容及觀點的客觀公正，但並不保證其是否需要進行必要變更。大宗內參提供的信息僅供客戶決策參考，並不構成對客戶決策的直接建議，客戶不應以此取代自己的獨立判斷，客戶做出的任何決策與大宗內參無關。本文章版權歸大宗內參所有。歡迎分享本文，轉載請】
1. 姜玉龍：螺紋沒有大跌基礎，那麼未來還會漲嗎？| 獨家專訪
2. 王曉蓓：鄭棉倉單壓力或後移，短期基本面的支撐可期 | 獨家觀點
3. 程建新 ：油脂油料市場新形勢與應對策略（建議收藏） | 深度解讀
4. 雷萬青：焦炭重回“黑色之巔”， 後市向左or向右？| 獨家專訪
5. 韭菜們的三大驚人幻覺，你有嗎？| 八卦趣聞
閱讀更多 大宗內參 的文章
