醫藥和消費，是傳統大牛股的聚集之地，他們的護城河誰更寬呢？
首先需要明確一點：任何行業都有好公司與壞公司之分，我們這裡藥討論的是各自行業的好公司，我們就拿“酒王”貴州茅臺和“藥王”恆瑞醫藥來比較吧。
先從生意角度看，貴州茅臺可以說“秒殺”恆瑞醫藥，貴州茅臺投入很少比例的成本，幾乎不需要研發成本，生產出來的產品供不應求（不少已經提前打款），可以自主定價（賣的價格很高），同一級別幾乎沒有競爭對手。
恆瑞醫藥需要投入鉅額的研發費用，生產成本也不低，（進醫保）不能自主定價，銷售費用和管理費用也很高，在很多領域面臨國內外激烈的競爭，而且藥物專利保護期有一定的期限。
列舉一些數據：
成本：貴州茅臺的生產成本幾乎可以忽略不計，最主要的成本是員工工資和稅收；恆瑞醫藥的這些成本一樣不能少，而且從成本/收入比看，遠高於茅臺。2017年貴州茅臺的成本/收入比是52.2%；恆瑞醫藥是77.5%。
費用：貴州茅臺的三費比率遠低於恆瑞醫藥，貴州茅臺2017年期間費率是12.5%，恆瑞醫藥是58.7%。
利潤：從毛利率看，貴州茅臺是91%，恆瑞醫藥是86%，貌似都很高；但看淨利率立馬比較出高下，貴州茅臺47.5%，恆瑞醫藥23.8%。
貴州茅臺的護城河是：品牌、獨特的資源和工藝、稀缺屬性；
恆瑞醫藥：規模優勢、專利壁壘
有人說，和貴州茅臺比較，恆瑞醫藥還不那麼優秀，那麼國際醫藥巨頭呢？
我們以國際腫瘤藥物老大羅氏為例，同樣要投入鉅額的研發費用，2017年投入92.42億歐元研發，佔營收的19.6%；同樣因為3大支柱產品（赫賽汀、美羅華、安維汀）面臨競爭對手的侵蝕，市場預計2024年該公司市場份額將下降14.5%。
是不是說醫藥就比不上消費了呢？也不是，我覺得至少醫藥行業的想象空間和增長潛力比高端消費高。
想象一下，如果有一天某家公司徹底攻克了癌症，將癌症變為慢性病，那麼伴隨著專利壟斷的是營收和淨利的爆發增長；人類還有很多疾病沒有攻克，徹底治癒糖尿病、高血壓、艾滋病，還有很多罕見病，隨著科技的進步這些會一步步解決，相關公司的潛力會逐步釋放。
回到原點：高端消費品的最大護城河是品牌，伴隨而來的是經濟“特權”和壟斷，獲取品牌優勢重要的是在消費者心中建立牢固的形象，從而形成心智壟斷；醫藥企業最大的護城河是專利權，伴隨的是一定時間內的壟斷，而要獲得這個優勢需要付出巨大的成本。
目前從經營角度，茅臺比恆瑞的商業模式更具優勢，我想只能用行業命相來解釋；或者說恆瑞醫藥還沒那麼優秀，但這正是潛力所在。茅臺最大的風險就是消費者的心智發生變化，即大家不再認為茅臺就是中國最好的白酒了，不過目前還看不到。（作者：只吃一碗麵）
閱讀更多 上市公司一點通 的文章
