6月25日早上，美團點評（以下簡稱美團）正式申請港交所上市，併發布招股書。招股書首次展現了美團的投資版圖，成為繼小米集團之後又一赴港上市案例。
在港交所允許“同股不同權”企業申請上市後，互聯網企業紛至沓來，除小米、美團外，等著上市的還有映客直播、同程藝龍等。
知情人士稱，此次美團目標募資60億美元，公司估值約600億美元。
一，美團點評招股書披露的信息來看
1，美團在營收快速增長的同時，其業務虧損也在逐步收窄。
美團點評2015-2017年營收分別為40.2億、129.9億、339.3億元，其中外賣業務是營收的主要來源。同比分別增長223.2%、161.2%，三年收入增長超過七倍。
“虧損淨額”也持續收窄， 2015年負59億元、2016年負54億元，2017年負28億元，三年內累積虧損141億。
2，騰訊為第一大股東，王興依然把控美團
美團點評也採用了“同股不同權”的上市架構。美團目前總股本約52.2億股，其中A類股7.36億股，B類股44.84億股。
根據招股書，騰訊為美團最大股東，總持股比例約20.14%；創始團隊方面，王興持有5.73億股A類股，持股比例約11.44%，穆榮均持有1.26億A類股，持股比例約2.51%，王慧文持有3640萬A類股，持股比例為0.7264%。另外，紅杉資本持股比例約11.44%。
而此前與美團撕破臉的阿里，仍有約1.48%的持股比例。
在投票權方面，每股A類股可行使10票，B類股可行使1票。因此王興在美團的投票權為48.41%，穆榮均投票權為10.64%，王慧文投票權為3.07%。 而騰訊的投票權為8.52%。
二，多次融資和上市募資成功的話，估值600億，有水分！
美團創立以來，經歷8年的野蠻生長，進行過 8輪估值和融資。
除天使輪及2016年華潤旗下基金的戰略投資金額不詳、無法統計外。其餘6輪融資的總額近85億美元。這一天量融資數據，中國互聯網公司中，僅次於螞蟻金服和滴滴。
去年10月一輪40億美元的融資，使得美團估值300億美元。若此次IPO成功募資60億美元，那估值約600億美元。
短短半年多，其估值就能翻一倍？
這不免讓人置疑。有多少水份？
有專業機構分析撰文：對比京東560億美元的市值，細化解剖美團業務，擠掉水份泡沫後，或只值400億美元。
三，美團各項業務均遇強手，短期競爭大、盈利難！
美團涉及10多個業務，如美團打車、外賣、到店餐飲、酒旅、出行（含網約車、共享單車），均面臨激烈競爭，再加上新零售業務，可以說中國互聯網企業的一半都是美團的對手。其中不乏來自阿里、攜程、滴滴等國內知名互聯網企業的競爭。
但是其營收核心卻靠餐飲外賣（見下圖）。
1，餐飲外賣業務盈利薄，成本卻在急劇的增加。
美團2016年毛利為59億元，2017年增長至122億元，而毛利率卻從45.7%下降到36%。原因在於核心餐飲外賣毛利過低。因為配送成本、補貼等成本過高，餐飲外賣2017年毛利率為8.1%。
美團的運營成本高。從2016年的70億，增加到2017年的217億元，同比增長208.1%。主要原因是外賣業務增長，帶來配送成本的增加。
單看餐飲外賣的運營成本。由2016年的人民幣57億元，至2017年的人民幣193億元，增加238.8%。其中，外賣騎手成本由2016年的人民幣51億元，增至2017年的人民幣183億元。
2，餐飲外賣這項業務，在對手阿里巴巴的持續燒錢競爭下，盈利前景令人疑慮。
據分析，當餐飲外賣行業格局達到穩態，如：扣點穩定、大規模補貼戰不再發生時，外賣平臺才可能盈利。
但在阿里旗下的餓了麼虎視眈眈之下，目前外賣行業格局並不穩定。
3，主營業務難盈利的窘境下，美團的選擇是擴大業務戰線。
最近兩年來，美團相繼加碼了酒旅、網約車、生鮮電商、共享單車，甚至不惜為此拖累整體盈利進度。
但這些多元化業務都遭遇了強敵。
到家業務上，和58趕集爭奪市場份額；
到店業務上，和阿里巴巴旗下餓了麼等外賣的競爭；
旅行業務上，一直受到攜程系、阿里飛豬的圍剿；
剛上線的打車業務上，目前除了南京、上海之外尚無更大的突破，停滯不前下還要面對滴滴、首汽、易到、嘀嗒的多元競爭；
在共享單車業務上，摩拜仍然要與哈羅、ofo等繼續奮戰。
而單看共享單車這個領域，我們知道：
2018年4月，美團以27億美元收購摩拜單車，但摩拜自始至今都在虧損之中。
從共享單車的之前形勢、商業模式、當前結果來看，目前仍無一家企業實現盈利，都在融資燒錢當中。摩拜雖然加入美團之中，但自身來看仍無法獲得盈利，
美團雖然想打造“商業閉圈”，但若過多的商業環節處在燒錢虧損之中，無疑加重了整個“閉圈”的運作壓力。
王興2017年也坦然承認，如果不開拓新業務，我們可以在一年之後規模盈利。
美國科技網站The Information對此的評價是：在IPO之前，通過開發新業務來提升收入，這是種“賭博”。
儘管上述業務撐起了美團的高估值，但“成敗蕭何”，這也是美團虧損的重要原因。而且目前各業務之間還沒形成穩定的盈利模式，各項業務在未來還可能繼續處於燒錢或虧損之中。
香港證券交易所今年4月以來允許“同股不同權”的公司上市，這讓曾經不言上市的美團點評開始加速上市融資。
也許，只有新的資本進入，才可以支撐美團持續的虧損擴張。
成功上市募資後，
也許，是美團的新開始，
也許，是美團“自我救贖”最關鍵的一步。
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