6月25日早上，美团点评（以下简称美团）正式申请港交所上市，并发布招股书。招股书首次展现了美团的投资版图，成为继小米集团之后又一赴港上市案例。
在港交所允许“同股不同权”企业申请上市后，互联网企业纷至沓来，除小米、美团外，等着上市的还有映客直播、同程艺龙等。
知情人士称，此次美团目标募资60亿美元，公司估值约600亿美元。
一，美团点评招股书披露的信息来看
1，美团在营收快速增长的同时，其业务亏损也在逐步收窄。
美团点评2015-2017年营收分别为40.2亿、129.9亿、339.3亿元，其中外卖业务是营收的主要来源。同比分别增长223.2%、161.2%，三年收入增长超过七倍。
“亏损净额”也持续收窄， 2015年负59亿元、2016年负54亿元，2017年负28亿元，三年内累积亏损141亿。
2，腾讯为第一大股东，王兴依然把控美团
美团点评也采用了“同股不同权”的上市架构。美团目前总股本约52.2亿股，其中A类股7.36亿股，B类股44.84亿股。
根据招股书，腾讯为美团最大股东，总持股比例约20.14%；创始团队方面，王兴持有5.73亿股A类股，持股比例约11.44%，穆荣均持有1.26亿A类股，持股比例约2.51%，王慧文持有3640万A类股，持股比例为0.7264%。另外，红杉资本持股比例约11.44%。
而此前与美团撕破脸的阿里，仍有约1.48%的持股比例。
在投票权方面，每股A类股可行使10票，B类股可行使1票。因此王兴在美团的投票权为48.41%，穆荣均投票权为10.64%，王慧文投票权为3.07%。 而腾讯的投票权为8.52%。
二，多次融资和上市募资成功的话，估值600亿，有水分！
美团创立以来，经历8年的野蛮生长，进行过 8轮估值和融资。
除天使轮及2016年华润旗下基金的战略投资金额不详、无法统计外。其余6轮融资的总额近85亿美元。这一天量融资数据，中国互联网公司中，仅次于蚂蚁金服和滴滴。
去年10月一轮40亿美元的融资，使得美团估值300亿美元。若此次IPO成功募资60亿美元，那估值约600亿美元。
短短半年多，其估值就能翻一倍？
这不免让人置疑。有多少水份？
有专业机构分析撰文：对比京东560亿美元的市值，细化解剖美团业务，挤掉水份泡沫后，或只值400亿美元。
三，美团各项业务均遇强手，短期竞争大、盈利难！
美团涉及10多个业务，如美团打车、外卖、到店餐饮、酒旅、出行（含网约车、共享单车），均面临激烈竞争，再加上新零售业务，可以说中国互联网企业的一半都是美团的对手。其中不乏来自阿里、携程、滴滴等国内知名互联网企业的竞争。
但是其营收核心却靠餐饮外卖（见下图）。
1，餐饮外卖业务盈利薄，成本却在急剧的增加。
美团2016年毛利为59亿元，2017年增长至122亿元，而毛利率却从45.7%下降到36%。原因在于核心餐饮外卖毛利过低。因为配送成本、补贴等成本过高，餐饮外卖2017年毛利率为8.1%。
美团的运营成本高。从2016年的70亿，增加到2017年的217亿元，同比增长208.1%。主要原因是外卖业务增长，带来配送成本的增加。
单看餐饮外卖的运营成本。由2016年的人民币57亿元，至2017年的人民币193亿元，增加238.8%。其中，外卖骑手成本由2016年的人民币51亿元，增至2017年的人民币183亿元。
2，餐饮外卖这项业务，在对手阿里巴巴的持续烧钱竞争下，盈利前景令人疑虑。
据分析，当餐饮外卖行业格局达到稳态，如：扣点稳定、大规模补贴战不再发生时，外卖平台才可能盈利。
但在阿里旗下的饿了么虎视眈眈之下，目前外卖行业格局并不稳定。
3，主营业务难盈利的窘境下，美团的选择是扩大业务战线。
最近两年来，美团相继加码了酒旅、网约车、生鲜电商、共享单车，甚至不惜为此拖累整体盈利进度。
但这些多元化业务都遭遇了强敌。
到家业务上，和58赶集争夺市场份额；
到店业务上，和阿里巴巴旗下饿了么等外卖的竞争；
旅行业务上，一直受到携程系、阿里飞猪的围剿；
刚上线的打车业务上，目前除了南京、上海之外尚无更大的突破，停滞不前下还要面对滴滴、首汽、易到、嘀嗒的多元竞争；
在共享单车业务上，摩拜仍然要与哈罗、ofo等继续奋战。
而单看共享单车这个领域，我们知道：
2018年4月，美团以27亿美元收购摩拜单车，但摩拜自始至今都在亏损之中。
从共享单车的之前形势、商业模式、当前结果来看，目前仍无一家企业实现盈利，都在融资烧钱当中。摩拜虽然加入美团之中，但自身来看仍无法获得盈利，
美团虽然想打造“商业闭圈”，但若过多的商业环节处在烧钱亏损之中，无疑加重了整个“闭圈”的运作压力。
王兴2017年也坦然承认，如果不开拓新业务，我们可以在一年之后规模盈利。
美国科技网站The Information对此的评价是：在IPO之前，通过开发新业务来提升收入，这是种“赌博”。
尽管上述业务撑起了美团的高估值，但“成败萧何”，这也是美团亏损的重要原因。而且目前各业务之间还没形成稳定的盈利模式，各项业务在未来还可能继续处于烧钱或亏损之中。
香港证券交易所今年4月以来允许“同股不同权”的公司上市，这让曾经不言上市的美团点评开始加速上市融资。
也许，只有新的资本进入，才可以支撑美团持续的亏损扩张。
成功上市募资后，
也许，是美团的新开始，
也许，是美团“自我救赎”最关键的一步。
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