編者注：谷歌迴歸，百度大跌。本文作者Victor Dergunov，由華盛學院李劍編譯，為您簡要分析百度的業務及估值。
最近10年，百度（BIDU）上漲近2000%，令人矚目。不過近一年來其股價沒有出現顯著上漲，甚至即使在財報超出預期的情況下，也依然遠低於之前的高點。筆者認為，百度被市場低估，如今正是買入的良機。
資料來源：Nasdaq.com，華盛證券
財報超預期
對百度來說，2018年二季度值得大書特書。公司總營收同比增長24.4%，達到260億人民幣，比預期高出4.5億。運營收入也迎來持續增長，淨收入同比上升45%。財報既描述了公司營收的增加，也展現了其盈利能力的提高。更重要的是，百度對其營收增長持樂觀態度，下一份財報的內容可能再次超預期。
搜索之外，佈局不少
目前，百度正躋身世界上業務最多元、最成功和盈利能力最強大的互聯網公司之列。除了賴以成名的搜索引擎之外，百度還在流媒體視頻、社交媒體、AI、無人駕駛及其他領域開疆拓土。
百度在全球搜索市場佔比僅為2%，名列第四。不過在移動搜索端，佔比達2.56%的百度排名僅次於谷歌。此外，百度在中國這個全球最大的互聯網市場佔據絕對優勢，份額高達74%。
資料來源：gs.statcounter.com，華盛證券
除此之外，百度還是愛奇藝（IQ）的母公司。被稱為“中國版YouTube/奈飛”的愛奇藝擁有超過5億月活躍用戶，他們每個月使用該平臺的時間為6小時以上。同時，百度還是AI技術的引領者之一。去年，公司宣佈在無人駕駛領域投資100億人民幣，並啟動人工智能芯片、廣告功能和智能揚聲器等項目。
隨著中國網民群體的持續擴大和公司業務的進一步擴張，百度未來可能將迎來營收的持續增長。儘管目前人工智能和自動駕駛等業務利潤率並不高，但從長期來看，這些業務可能將成為公司的印鈔機。
增長可觀，估值過低
近年來，百度的營收大幅增長。2013年，公司全年廣告收入為318億人民幣，非廣告收入僅為1.42億。而在2017年，公司實現廣告收入731.5億元，非廣告收入達到116.6億元。短短4年內，其總收入大漲165%，同時非廣告收入更是暴漲了8170%。
不過，百度的增長還沒到盡頭。根據分析師的預測，公司今明兩年的營收將分別同比增長20%以及20%以上。但鑑於百度習慣在業績上製造驚喜，預計明年其營收將出人意料地上升約30%，達到1304億人民幣。目前百度的每股收益大概是10.58美元，對應的市盈率為21.36。預計明年的每股收益約為12.23美元，但這一指標很可能會再次超出預期，達到14.09美元。
資料來源：Nasdaq.com，華盛證券
現在市盈率僅在16和18之間（很可能接近16）的百度，明年營收增長可能高達20%至30%，並且每股盈利也可能上升15%至33%。因此，如果假設明年每股盈利增長25%、市盈率為16倍的話，那麼市盈率相對盈利增長比率（PEG）將是0.64，這對百度來說極低。即使假設市盈率為18倍，市盈率相對盈利增長比率也僅為0.72。顯然，這一數據不應來自發展迅猛的百度。
中國股市回暖
另一個可能對百度未來股價產生積極影響的因素是中國股市的明顯觸底。自年初以來，中國股市持續下行。此外，由於貿易爭端和其他因素，股價下滑加劇。事實上，iShares中國大盤股ETF (FXI)從峰值下跌了近23%，最近才開始反彈。隨著市場走向穩定和貿易戰逐漸平息，中國股市可能會從低谷反彈並持續走高，這對百度未來的股價來說無疑是一大利好。
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面臨的挑戰
百度正面臨神馬（2014年由UC與阿里共同發佈的移動搜索引擎）等本土搜索引擎的威脅，它們正在蠶食百度的搜索市場份額。此外，騰訊和阿里巴巴等競爭對手，也對百度在視頻、社交媒體和其他領域的廣告收入虎視眈眈。
同時，百度還面臨另一個挑戰，那就是谷歌返華。儘管目前谷歌在中國的市場份額不足2%，但其似乎有意繼續打入這一龐大市場。經歷上一趟不愉快的中國之旅後，谷歌對中國國情有了進一步瞭解，並打算向中國嚴格的審查制度妥協。不過，迄今為止谷歌在中國的成就其實非常有限。而Facebook等美國互聯網巨頭在中國的遭遇也表明，擊敗百度絕非易事。未來谷歌在中國的市場份額可能會從目前的2%上升到5%至7%，但這很有可能只是來自於對神馬、好搜、搜狗等競爭力較弱的搜索引擎的襲擊，而百度的霸權地位依舊穩固。
由於對本國企業的保護、政府的審查制度，以及人們對百度及其他本土搜索引擎的依賴，谷歌在中國的增長空間預計將十分有限。因此，儘管短期內谷歌返華的消息使百度股價大跌，但從長期來看，谷歌可能無法對百度的市場份額、收入和盈利增長產生重大影響。
小結
近期百度股價表現不佳，而谷歌迴歸的消息更是給其當頭一棒。不過，百度遠比人們想象中強大，市場估值並不合理。對投資者來說，此刻或許是入場的好時機。
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