美联储于2015年底结束QE周期之后，目前已加息7次，虽然看似助推全球美元资本回流美国，并吃到了阿根廷、土耳其等多个新兴市场的汇率利差，但由于美国联邦自身的债务总额已突破21万亿美元大关，其偿债成本也随着美元的每一次加息而不断升高。
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以雷曼兄弟为例，据日本共同社8月15日报道，2008年9月破产的美国证券巨头雷曼兄弟公司已向债权人累计支付了1246亿美元。还债额达到了原计划的约2倍。当然，加息带来的债务总额提升仅仅是一个方面，并不至于翻倍。日媒称，受美国经济景气扩张的提振，雷曼所持资产升值，相当一部分是过去美联储过去多年QE印钞模式下，炮制出的美元资产价格泡沫溢价造成的。
然而，美元资产价格还有多大的上升空间？目前已存在变数，有分析认为，在美国经济优先举措的框架下，此时美元资产价格或已到了见顶的拐点，彭博社近日援引富国银行（Wells Fargo）外汇策略师Erik Nelson发布的一份报告称，今年推动美元走强的关键基本面因素可能会消退，美元可能已经见顶。与此同时，美国经济或也正在酝酿一场类似当年雷曼兄弟所引发的危机，只不过，这一次的导火线可能是始于美债。
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根据美国财政部8月16日公布的国际资本流动报告TIC显示（数据会有二个月的滞后期），6月份，中国（内地）重新开始减持美债仓位，所持美国国债规模环比减少44亿美元，降至1.18万亿美元。尽管中国仍然是美国最大的外国债权人，但持有数量约占美国国债市场的9.2%，几乎是近13年以来相对份额的最低水平。而美国第二大债权人日本持仓规模也是已经刷新2011年10月以来最低水平。日本6月在5月份结束此前连续三个月减持后（共计减持346亿美元）再度开始减持美债，环比减持了184亿美元，降至1.03万亿美元。值得一提的是，连续数月稳居美债第三大持有人位子的爱尔兰也在6月减持了13亿美元，降至3000亿以下，为2996亿美元，跌出第三名的位置。这说明美债在今年上半年的最后一个月，遭遇了前三大债权人的集体抛售。
无独有偶，路透社同样也在6月下旬称，债市预示美国经济将陷入衰退的指标接近预警信号 。在一项对80多名债券分析师的调查显示，债市专家预期美债收益率(殖利率)可能一年后就会出现倒挂。按照以往的经验，收益率曲线倒挂是一个可靠的衰退先兆。法国兴业银行利率策略师Bruno Braizinha认为，“美联储意外鹰派的的立场有可能使美国经济减速的时间提前，分析师的主流预估认为在2019年末至2020年初美国经济可能出现衰退。”美国10年期公债收益率近期一度升穿3%，为逾七年来首次。部分原因在于预期美债供应将增加，好为国会去年底通过的大举减税政策造成的大量预算缺口提供资金补充。另据摩根大通CEO杰米·戴蒙近日预测，未来10年期美国国债收益率可能达到5%，各方应为美债收益率达到“5%或更高水平”做好准备。
这意味着美债在今年下半年可能还将遭遇抛售潮。
我们知道，美元的垄断地位促成了美国经济在相当一个时期内的繁荣，而这背后更离不开美国经济不断向全世界兜售的美债，美债一直承担着转嫁美国经济每年高额财政赤字的任务。而根据多方预估，美国联邦的财政赤字或在2019年就将突破1万亿美元大关，这或也将是美国经济的底牌，一旦全球投资者大举减持美债，则意味着美国万亿美元赤字的底牌或也将被揭开 。
过去，全世界投资者之所以选择美债，是基于它作为金融投资品所能带来的收益考量，同时，也是对美元信用的高评估。因此，这就构成一个三角形的经济循环，美元，美债，全球投资者三个点，一旦来自于全球投资者这一个点对美元失去信任，大举抛售美债，或将意味着美国经济进入债务赤字无法买单的空心状态，甚至引发经济衰退。（完）
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