【債市速覽】資產支持證券市場月報——發行規模環比下降，住房租賃ABS業務持續推進
一、市場要聞概覽
1、住房租賃ABS業務持續推進
繼碧桂園、保利地產和越秀集團等多家房地產企業多個住房租賃ABS項目獲審批後，住房租賃ABS業務在7月份持續推進。7月5日“中聯前海開源-恆大租賃住房一號第N期資產支持專項計劃”獲上海證券交易所審批，該產品融資規模高達100億元，原始權益人為恆大地產集團有限公司，是恆大集團首單租賃住房ABS產品；7月6日，“世茂-華能-開源住房租賃信託受益權資產支持專項計劃”在上海證券交易所成功發行，原始權益人為上海薇捷企業管理有限公司，基礎資產為信託收益權，儲架規模10億元，首期發行5億元，發行票面利率為5.6%，期限20年，評級為AAA級，該項目是全國首單住房租賃儲架式租金ABS項目。
聯合認為，住房租賃資產證券化業務的繁榮發展有助於盤活住房租賃存量資產，提高資金使用效率和促進住房租賃市場發展。住房租賃ABS業務的繁榮發展也是貫徹黨的十九大精神和中央工作會議提出的關於加快建立多主體供給、多渠道保障、租購併舉的住房制度要求和完善發展住房租賃市場配套政策的表現。在國務院發佈並實施的《關於加快培育和發展住房租賃市場的若干意見》和證監會及住建部聯合發佈的《關於推進住房租賃資產證券化相關工作的通知》等系列利好政策的推動作用下，我國住房租賃ABS將迎來發展機遇期。
2、首單“大宗貿易流通+供應鏈金融”ABS獲批
7月3日，“華泰-物產金屬供應鏈金融資產支持專項計劃”儲架項目在上交所順利獲批，總額度30億元。該項目以浙江物產金屬集團有限公司的應收債權作為基礎資產，是全國首單大宗貿易流通企業供應鏈金融資產證券化產品。
聯合認為，本項目有助於盤活企業存量資產和提高流通產業鏈的資金週轉效率，項目發行人浙江物產金融集團有限公司是全國特大型大宗商品國有控股集團企業，因此，該項目也有助於國企穩妥降低槓桿以實現監管要求，提升管理效率。此外，本項目為上交所首單國內大宗商品貿易流通與供應鏈金融相結合的創新型產品，也是加快國內金屬材料貿易流通行業上下游資源整合、提高供應鏈融資效率和配合供給側結構性改革的重大金融創新，為國內貿易類企業ABS融資提供了借鑑。
3、上半年房地產ABS規模創新高
據中國指數學院7月24日公佈的數據顯示，在傳統融資渠道收緊、融資成本增加及房地產資產支持證券化政策支持下，上半年房地產ABS迎來爆發式發展。相關負責人分析指出，在證監會對房企發債融資及資金用途的監管、房地產信託新增規模下降和中小房企融資成本普遍提高的背景下，房企傳統融資渠道全面收緊、融資成本增加，房地產企業趨向多元化融資渠道而探索新的融資模式，房地產ABS成為房企新熱門融資模式。另據Wind統計數據顯示，上半年房地產ABS共發行75單，總規模高達900.20億元，同比增長82.80%，發行規模創新高。
聯合認為，上半年，在“去槓桿”和“房住不炒”的政策基調下，房地產企業通過銀行貸款、發行傳統債券和房地產信託等傳統融資方式融資渠道進一步收窄、融資成本持續增加，“資管新規”的落地導致“非標”通道變相接濟開發貸被限制，房地產企業融資渠道因此雪上加霜。在此背景下，房地產企業紛紛通過多元化融資渠道來解決資金緊缺問題，抓緊政策契機，通過住房租賃、長租公寓ABS和購房尾款ABS等房地產ABS拓寬融資渠道，相關業務因此得以快速發展。預計下半年房地產ABS融資業務將持續增長。
二、一級市場概況
2018年7月，資產支持證券發行單數和規模較上月均明顯減少，一級市場共發行48單141只資產支持證券，環比減少27單63只，同比增加3單，減少5只；發行規模為1239.86億元，環比減少419.00億元，同比增加624.19億元左右。規模和單數環比均明顯減少，主要系基礎資產為信託受益權、汽車貸款、應收賬款和企業貸款資產支持證券發行規模大幅減，以及基礎資產為租賃租金、應收賬款和保理融資債權發行單數明顯減少所致。
具體而言，2018年7月銀行間市場共發行10單32只資產支持證券，環比減少17單、同比減少1單；發行規模為715.51億元，環比明顯減少，同比大幅增加。交易所市場共發行38單109只資產支持證券，環比減少10單，同比增加4單；發行規模為524.35億元，環比明顯減少，同比明顯增加；其他場所無資產支持證券發行。
從已發行的資產支持證券承銷情況來看，2018年7月，中信證券股份有限公司承銷的資產支持證券金額和單數均最多，為147.81億元和10單。
按照基礎資產類型統計發現，2018年7月，基礎資產為應收賬款的資產支持證券發行單數（11單）最多；基礎資產為保理融資債權的資產支持證券發行單數（8單）次之；基礎資產為企業貸款、汽車貸款、消費性貸款、租賃債權、保理合同債權和商業房地產抵押貸款的資產支持證券發行單數（各1單）最少。從發行規模來看，基礎資產為個人住房抵押貸款的資產支持證券發行規模最多，合計發行528.11億元；基礎資產為應收賬款的資產支持證券發行規模次之，合計發行198.82億元；基礎資產為基礎設施收費收益權的資產支持證券發行規模最少，發行規模合計4.95億元。
三、信用等級分佈
2018年7月，新發行的141只資產支持證券中，有97只具有信用評級，且均為BBB-級以上級別，其中AAA級的資產支持證券的發行期數和發行規模佔比分別為52.48%和83.97%，佔比最多。
截至2018年7月底，市場上共7523只資產支持證券尚未到期，本金存量規模為6531.02億元。其中，AAA級資產支持證券共3305只，本金存量規模為4878.19億元，存量只數和規模佔比分別為43.93%和74.69%，佔比均為第一。
四、信用事件關注
2018年7月，市場上未發生資產支持證券違約事件，也未發生資產支持債項評級調整事件。
五、發行利差分析
剔除債項評級、發行期限、票面利率缺失的樣本後，我們用發行利率減去同日同期限的國債到期收益率，得到每支資產支持證券的發行利差。
2018年7月，信用評級對資產支持證券的發行利差具有明顯的區分度，信用等級越低，平均發行利率和發行利差越高。各信用等級發行利差的變異係數處於合理區間，說明市場對各信用等級資產支持證券的信用風險判斷較為一致。
從銀行間和交易所市場的比較來看，銀行間市場AAA級和AA+級資產支持證券的發行利率分別低於交易所市場相同等級資產支持證券83BP和134BP，發行利差分別低82BP和125BP，反映了兩個市場基礎資產類型等方面的差異。
閱讀更多 懂財視界 的文章
